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强势反转，半导体或引领本轮牛市？

汽车出口金额为5408.4亿元），成为中国出口产品的重大品类。（数据来源：半导体行业协会）行业逻辑 1、政策端：国家战略支持，国产升级加速半导体产业作为国家战略科技力量的重要组成部分，近年来受到国家政策的大力支持和推动。中国政府在“十四五”规划和2035年远景目标纲要中明确提出，要强化国家的战略科技力量，其中包括第三代半导体材料的研发和应用。此外，国家还出台了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，在财税、投融资、研发、进出口等多个方面提供支持。这些政策的实施，不仅为半导体企业提供了良好的发展环境，也为国产升级提供了强有力的政策保障。在国际贸易环境复杂多变的背景下，国产升级成为半导体产业发展的重要方向。政策的推动加速了国产半导体设备和材料的研发与应用，减少了对外部技术的依赖，提升了国内产业链的自主可控能力。随着技术的不断成熟和市场的逐步扩大，国产半导体产品有望在未来实现更广泛的应用和更快速的增长。 2、需求端：技术革新推动需求增长随着人工智能、5G、物联网等新技术的快速发展，半导体行业迎来了新的增长机遇。AI技术的应用推动了半导体行业的创新周期，尤其是在高性能计算领域的需求激增，如AI芯片、数据中心等。此外，智能手机、电动汽车、工业物联网等领域的快速发展，也带动了对半导体产品的旺盛需求。中国作为全球最大的消费电子市场，随着这些新兴技术的快速发展，中国市场对半导体产品的需求有望进一步增加。 3、供给端：国产化进程加快，产能扩张在全球半导体供应链紧张的背景下，中国半导体产业的国产化进程正在加快。国内晶圆代工企业如中芯国际和华虹半导体的产能利用率在2024年上半年稳步爬升，已从2023年的低点重新回到80%以上。随着产能利用率的提升，毛利率预计也将继续改善。此外，国内晶圆代工企业还在积极推进新产线的建设和新制程的研发，以满足不断增长的市场需求。 4、资金面：资本市场看好，资金流入有机构指出，随着半导体行业周期的复苏，资本市场对半导体板块的投资热情也在升温。2024年10月8日，A股半导体板块主要成分股全线飘红，资金净流入达到278.5亿元，显示出市场对半导体行业复苏的乐观预期。在全球半导体销售额连续10个月实现同比增长的背景下，投资者对半导体行业的未来发展前景持积极态度。随着行业基本面的改善和市场预期的向好，预计半导体板块将继续吸引资金流入，为行业的进一步发展提供资金支持。相关基金半导体ETF（159813）中高风险 R4 跟踪指数：国证芯片指数（980017.SZ）科创100ETF基金（588220）中高风险 R4 跟踪指数：科创100指数（000698.SH）风险提示：市场有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-09

海通策略：参考99年519 这轮股市行情有何相似之处？当前行情的节奏如何？

次稳定内需的同时也不可忽视外需，近年来中国出口保持较强的韧性，从出口对象来看我国对东盟出口份额提升明显，我们分析认为这更大程度上与东盟自身需求提升有关，而非简单的转口贸易。未来，对外我国需要管控好与美欧贸易关系，深化与东盟+中东的贸易，对内我国需要加快产业转型，发展高端制造业，培育新质生产力，进一步提升出口竞争力。 3. 借鉴519，当前行情的节奏和主线分析前文指出，参考99-01年，行情未来的深化升级需要依靠基本面的回暖，目前行情还属于资产重估阶段。当然，走势与细节也可能与历史有差异，后续需要跟踪成交量和换手率走势，结构上则需重视低估低配、受益政策的地产与消费。对比519行情，这次行情在演绎过程和细节有些差异。前文指出本轮股市行情与99年519行情存在诸多相似之处，但深入分析其演绎细节，仍可以发现一些差异。第一，这次涨的更快，斜率更陡峭。519行情中，虽然5月中-6月底一个半月内上证综指和万得全A最大涨幅分别为67.6%、75.7%，但第一周最大涨幅仅分别为11.7%和13.5%;这次9/24-9/30仅5个交易日内，上证综指最大涨幅为21.6%，万得全A最大涨幅为26.4%。第二，这次出现大幅跳空缺口，换手率快速上升。519行情的涨幅虽大，但整体节奏并不紧促，没有出现大幅跳空的缺口，期间成交量逐渐放大，换手率也逐步提升。具体而言，519行情第一周成交量与换手率稳步上升，全A单日成交量由4.6亿股上升至16.7亿股，全A单日流通市值加权换手率由0.7%上升至2.8%;直到6月底成交量、换手率才分别达58.2亿股和8.6%的高点。反观这次，第一周上证指数即出现跳空，9/24、9/27和9/30分别留下22点、48点和107点的缺口，全A单日成交量由1067.5亿股升至2442.5亿股，单日换手率由1.7%升至4.1%的高点。这次行情跳空高开、瞬间放量或与信息时代中市场反应加快有关，需要冷静的是，99年519行情，33个交易日上证综指涨幅高达70%，可能跟当时股市整体规模较小有关。519行情启动前(99/5/18)A股总市值/GDP仅为21.6%，A股总市值/M2仅为16.9%，到6/29高点时上述指标分别升至36.2%和28%。相比之下，本轮行情启动前(24/9/23)两个指标已经达到59.5%和24.6%，截至24/9/30分别升至73.2%和30.2%。参考519行情，本轮行情跟踪成交量和换手率数据。519行情走势相对曲折，行情启动后市场首先经历了一个半月的快速上涨，上证综指由5/17的1048点快速上涨至6/30的1756点，期间成交量和换手率也逐步上升。但6月末起，成交量、换手率上升势头趋缓、甚至开始下降，成交量从6/25的58.2亿股回落至9/10的23.7亿股，同期换手率从8.6%跌至3.4%，成交放缓的背景下上证综指高位震荡至9/10的次高1696点。随后，市场成交进一步萎缩，成交量、换手率继续下跌至10/12的低点3.5亿股和0.5%、并在低位徘徊，同时上证综指大幅下跌三个月，最低跌至12/27的1341点，回吐了前期一半的涨幅。总体来看，虽然519行情在一个半月见顶，但随后仍然历经了两个半月的高位震荡和三个月的下跌。借鉴519行情走势，目前本轮行情或许也会波折推进，后续还需观察成交量和换手率数据。这轮行情重视低估低配、受益政策的地产和消费。回顾9月以来行业表现，地产、消费行业涨幅居前，其中美容护理最大涨幅为44%、房地产为44%、食品饮料为40%、社会服务为36%、医药为30%。但如果回顾21年高点以来的各行业涨跌，地产和消费行业跌幅较为显著，21年高点以来美容护理最大跌幅为69%、社会服务为64%、地产为60%、食品饮料为59%、医药为55%。从历史来看，股市初期修复的主线往往是前期跌幅较大、低估低配的行业，如19/01-19/04的科技成长。当前地产、食品饮料和医药等为代表的消费行业的估值和基金配置力度已经处于历史低位。估值方面，24/9/30时医药PE(TTM，下同)为32.4倍(处13年以来由低到高29.3%分位，下同)，食品饮料PE为22.9倍(20.7%)，房地产PB(LF)为0.8倍(8.1%)，经历一轮上涨后估值依然处在历史较低水平。基金配置方面，相关行业基金配置力度已处于历史低位，24Q2基金重仓股中医药持仓占比相对沪深300超配比例为5.0个百分点、处13年以来15.5%分位，食品饮料超配比例为-0.6个百分点、处24.4%分位，地产超配比例为0个百分点、处51.1%分位。催化剂-地产：政策发力，房地产市场“止跌回稳”，估值修复。目前地产供需两端均在调整中，同时房价自21年也持续处于下跌趋势。基本面承压、房价持续下跌加剧了市场对地产板块的担忧，地产估值持续下行。924以来地产政策频出，926政治局会议明确提出要促进房地产市场“止跌回稳”。后续地产收储或加大力度，包括大城市在内的限购政策也可能调整，这有望推动地产基本面逐渐企稳。近期需求侧政策已逐渐出台，一线城市北上广深先后发布地产优化政策，其中广州已全面取消限购。在政策提振下，近期地产估值快速修复，房地产PB估值已从9/23的0.6倍上升至9/30的0.8倍。未来随着财政加力推动地产加速收储，地产基本面及房价或有望止跌回稳，市场对地产板块的担忧可能逐步缓解，推动估值进一步修复。最新高频数据显示30大中城市地产销售当周同比增速已明显回升，截至24/10/5,30大中城市中一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比增速分别为129%、49%、80%，均较前值的-43%、-45%、-16%大幅回升。催化剂-消费：资产负债表修复+政策发力，基本面预期改善，消费估值修复。过去我国居民资产负债表的持续恶化使得其消费能力和意愿不断下降，社零增速从疫情前的10%以上回落至今年1-8月的3%，对应大消费板块PE(TTM，整体法)从过去的中枢36倍左右降至9/30的30倍。而近期政策发力下消费板块基本面已迎来积极信号：近期政策组合拳聚焦地产、股市，其目的或在于修复居民资产负债表。随着资产价格稳定和修复后，消费者信心或将逐步恢复，叠加后续财政政策有望接力推动内需修复，这有望推动消费增速逐渐回升，板块估值也有望向中枢回归。此外，当前美联储已步入降息周期，随着海外流动性改善叠加A股赚钱效应好转，外资或将回流A股，美联储转向宽松期间外资主要买入利率敏感板块，而医药往往是外资流入的集中板块，与此同时，外资也会基于国内政策情况增配相关板块，例如18/11-19/08期间国内政策转向宽松，外资增持相关利好板块，当前我国消费基本面出现明显的积极信号，未来外资有望回流消费医药等板块。此外，受益于成交量放大的券商板块也有修复机会。9/24以来政策暖风频吹，推动股市迎来修复行情，A股市场情绪也显著回暖。近期全A成交明显放量，9/30当日全A成交额破2.6万亿，创历史新高。成交放量直接利好券商板块业绩，国庆假期期间港股中资券商继续大幅上涨，24/10/2-24/10/4这三个交易日中资券商指数涨幅达46%。

金融界2024-10-07

人民币走势重要信号！英国金融时报：北京收紧对人民币的控制

民币进一步升值可能会削弱持有大量美元的中国出口商的竞争力。 (截图来源：英国《金融时报》) 今年，中国央行通过推动国有银行在人民币上涨期间(比如8月份套息交易崩溃)在外汇市场买入美元，来掩饰其市场干预。当月，国有银行的净外国资产有所上升，表明此类干预可能已经发生。

天马行空2024-10-07

欧盟投票支持对中国电动车征收45%的关税，下一步会是什么？

场份额，其余部分则由包括特斯拉在内的从中国出口的国际公司所占据。尽管欧盟提高关税，但大和证券分析师表示，对中国制造商的影响将是“轻微的”，因为欧洲只占其总销售额的一小部分。今年前四个月，比亚迪、吉利和上汽集团在欧洲的销售额仅占其总销售额的1%至3%。大众汽车公司的一位发言人在周五的声明中表示，关税是“错误的做法”，并不会提升欧洲的竞争力。声明中称：“我们呼吁欧盟委员会和中国政府建设性地继续进行谈判，寻求政治解决方案。共同的目标必须是防止反制性关税的出现，从而避免贸易冲突。” 欧盟投票中大量的弃权票，反映出许多成员国对可能与中国爆发贸易战的担忧，尽管像法国这样的关键国家表示，欧盟需要更加强力地捍卫自身产业。德国经济部长罗伯特·哈贝克早前曾警告称，征收关税可能引发关税战争。德国汽车工业协会主席希尔德加德·穆勒在投票后发表声明说：“德国政府今天投了反对票，这是正确的信号——出于对经济、繁荣和增长的考虑，德国支持了欧洲和德国汽车工业及其员工的利益。” 她还说，这对于如此重要的问题，德国政府在欧盟决定中明确表示反对关税。尽管布鲁塞尔一直在寻求为欧洲企业创造公平竞争环境，但德国汽车制造商担心可能的反弹会加剧他们在全球最重要市场——中国所面临的挑战。梅赛德斯和宝马曾敦促德国投票反对更高的关税，并呼吁欧盟与北京进行谈判。德国的汽车制造商，包括大众、梅赛德斯和宝马，将在贸易争端中首当其冲，因为2023年中国市场约占这些公司汽车销售额的三分之一。来源：加美财经

加美财经2024-10-06

如果美国取消中国的永久正常贸易关系，会发生什么？

TO），这使得美国人能够获得价格更低的中国出口商品，同时扩大了对中国的外国直接投资。自那以来，中国输美商品的总值已增长四倍，达到2022年的5360亿美元，促使美国对中国的贸易逆差大幅增长。中国出口至美国的主要商品类别包括机械、机电设备和家具。政界人士声称，中国商品的涌入已经取代了美国的就业岗位。美国与大多数国家维持着永久正常贸易关系，如果取消这一贸易地位，中国将与俄罗斯、朝鲜、古巴和白俄罗斯等国家归为同类。去年12月，美国国会针对中美战略竞争的特别委员会也建议取消中国的这一贸易地位。美国–中国经济与安全审查委员会在2022年提出建议，称如果评估显示中国未能履行其贸易承诺，应取消这一地位。这项新法案由参议员汤姆·科顿、马可·鲁比奥和乔希·霍利提出，旨在终止中国的PNTR地位，并在五年内逐步增加中国商品的关税。支持者认为，取消这一地位将帮助美国防御中国的掠夺性经济行为，并提高供应链的韧性。但经济学家警告称，取消贸易地位可能会提高美国消费者的商品成本，助长通货膨胀，并导致美国国内生产总值下降。如果中国进行报复，贸易逆差可能进一步扩大，情况将更加恶化。自由派智库卡托研究所指出，在取消PNTR后增加更多关税将加剧经济不确定性，削弱美国公司的全球竞争力。牛津经济研究院受美国–中国商业委员会委托表示，取消PNTR将意味着取消《美国贸易法》第301条关税的所有豁免，使中国进口商品的关税水平接近与朝鲜和古巴等没有正常贸易关系的国家。据估计，从2025年起的五年内，美国将累计损失1.6万亿美元的GDP，并失去74.4万个就业岗位，前提是中国不进行报复。彼得森国际经济研究所指出，这一决定的影响将在经济中不均匀地显现，农业、制造业和采矿业将遭受最大的损失。 “取消PNTR将减少这些行业的就业，并促使劳动力重新分配到服务业——这显然不是PNTR取消倡导者所希望的结果，”作者写道。彼得森报告称，此举将扩大美国的贸易逆差，这与支持者的目标背道而驰。除了对中美的影响外，贸易倡导组织Hinrich Foundation的黛博拉·艾尔姆斯表示，这种单边行动可能会影响全球化的贸易体系，并引发世界贸易组织其他成员国的反制措施。 “一旦放出取消PNTR的‘魔鬼’，很可能其他WTO成员国也会部分或全部效仿，实施一系列新的关税限制措施，”她在一份报告中写道。美国消费技术协会表示，目前免于《301条款》关税的笔记本电脑、智能手机和平板电脑可能会面临价格上涨。 “华盛顿的一些政策制定者似乎认为，取消中国的正常贸易关系地位是对中国进行‘惩罚’的方式，但我们的报告显示，这实际上是在‘惩罚’美国消费者，”协会国际贸易副总裁埃德·布里兹瓦说道。取消PNTR最终需要总统的批准。2022年，白宫在国会支持下取消了俄罗斯和白俄罗斯的正常贸易关系，这是在莫斯科入侵乌克兰之后采取的行动。来源：加美财经

加美财经2024-10-02

活在史诗级大涨的恐惧中

年亚洲金融风暴过后，全球经济陷入低迷，中国出口一路下行，到1998年变为了负增长。为了应对经济局面，政策放开了房地产开发，以及出台了2000亿基建计划，经济有企稳迹象。到了1999年，全球经济仍然没有恢复，中国出口仍然低迷，投资增速又开始下滑，以致于经济表现出较大增长压力，到四季度已经回落至6.7%。与此同时，金融机构信贷增速陷入冰点，连续两年负增长。对此，放水刺激经济是不二法门。从1996年至1999年，央行一共降息了7次，利率从10.98%狂降至2.25%，但出现流动性陷阱，对于经济提振效应并不明显。这时，资本市场被寄予厚望。 1999年5月12日，国务院批准证监会提交的《关于进一步规范和推动证券市场发展的若干政策请示》。5月16日，鼓励资本市场健康发展的六条意见获得了国务院批准。5 月 18 日，证监会向八大证券公司，传达高层关于股市发展的 8 点意见，包括要求基金入市，降低印花税，允许商业银行为证券融资等。这一些列政策在现在看来并不是多大利好。但在当时看，有点石破天惊，这是股票市场的发展第一次得到了最高层肯定。与当前央行“5000+3000”政策有异曲同工之妙。政策驱动之后，A股市场一路狂涨。其中，大金融领涨市场，其余涨幅排名靠前的还包括信息设备、信息服务为首的科技板块。因为当时美股市场正在疯狂演绎互联网泡沫行情。市场涨到6月中旬时，人民日报的一篇头版头条文章《坚定信心，规范发展》加速了市场的疯狂。文章强调，证券市场的良好局面来之不易，各方面都要倍加珍惜。后来，从7月份开始，市场开始大调整，到年底，沪指又大跌超过20%。驱动因素是经济下行现实压力以及《证券法》实施构成了下跌催化剂。发动519行情是为了落实股票市场要为国有企业脱困和推行股份制服务的目的。现在，政策也有意推动股市大幅上涨，改善消费者、企业投资预期，想从反通胀中挣脱出来。 03 目前，市场仍在乐观预期经济改善。并且在亢奋市场情绪以及真金白银入市资金推动下，沪指在节后容易继续惯性上冲，3400-3500点将会是第一挑战目标。但过了这个坎之后，市场分歧或许会出现，可能会呈现高位震荡，等待进一步基本面现实数据驱动。如果高频数据确实显示经济在好转，那么市场会进一步上攻。否则，市场面临回撤风险。当前，A股这波大涨之后，上证50、沪深300为首的大盘估值已经回到合理水平上方，并不便宜了。如果节后选择大规模追涨杀入，面临的投资、收益风险比并没有那么高了，要多一份心眼了。尤其对新手而言，亏钱最多的时候恰恰是牛市。当然，对于仓位已经很高的投资者，伺机而动就好。

格隆汇2024-10-01

报告：北京的官员希望资金能流向中小企业和创新企业，现实为什么和他们想像的不一样？

导型增长相关的现有结构性问题，并加剧与中国出口增长相关的贸易紧张局势。来源：加美财经

加美财经2024-10-01

“我清空了所有的中国资产”！这位大佬为何直言不后悔

但他的投资团队建议客户通过香港股票或与中国出口相关的股票来参与，而不是直接进入中国市场。今年在美国股票上获得收益后，Strobaek现在正在考虑削减，因为估值已经变得过高。 “我们的下一个动作将是开始真正减少美国股票，并更多地转向美国以外的市场，包括新兴市场，”他说，“但不包括中国。”

风起 2评论2024-09-30

如果踏空，还能买什么？

股互联网公司都是AI产业的积极参与者，中国出口“新三样”--优质的电动车、锂电池、光伏公司，像比亚迪、蔚小理、小米、吉利等等，都在港股上市。如果要寻找一个相对具有性价比，同时拥有中国优质资产的市场，港股就是一个非常好的选项。不过，相比较于A股，港股投资门槛较高，而且港股没有涨跌幅限制，难度相对较大。因此，ETF或是个不错的工具。看好港股消费的，可以研究下香港消费ETF(513590)，场外联接(A类：016952，C类：016953)。 03 继续看涨今天行情的火爆，投资者的热情，上交所交易系统一度出现延迟现象。据Wind数据，沪深两市的交易额一个上午就到成交额9528亿元，确实很罕见。港股大市成交4457亿港元，创历史新高。有句话说得很好，如果没有人为限制，那么人流的方向，就是文明的方向。套用到资本市场，如果没有技术限制，那么资金的方向，就是财富的方向。这一次，罕见的大涨行情，大家格局不要太小，尤其像港股市场。从时间和回调幅度上看，Wind数据显示，恒生指数自2021年“31000”的高位，最低位到“14000”，跌幅为53%。在这一轮反弹前，跌幅还有45%。这个跌幅放眼全球市场，都是非常惨烈的。不过反过来说，也因为跌得深，大反转后的空间也会非常大。在这轮反弹的早期，不少市场观点都预判了港股不仅是先行者，同时后颈会很足。因为在资金面上，港股可以抢先吸收到多重利好，海外流入的资金，国内南下的资金，以及香港本地资金的回流，等等。往后看，9月24日超预期的货币政策，以及9月26日的政治局会议释放的重磅利好，仍然会吸引海外、南下以及香港本地资金入市，助推港股的进一步反弹。据Wind，2022年11月至2023年1月的反弹行情，持续近3个月，恒指最高反弹至“22000”，目前恒指才反弹了半个月，今天刚站上20000点，无论是时间还是幅度，都有进一步提升的空间。所以，对于接下来的行情，依然可以维持乐观看法。当然，目前走的是预期行情，如果想吸引长线外资入市，后面还需要更多的经济数据、行业数据的验证。未来，如果财政政策空间能够打开，进一步解决把钱花掉且创收的问题，基本面加速转好，企业盈利改善，长线资金入市，港股反弹空间会更大。 04 结语股市的火爆，超出许多人的意料。但幸福确实来得确实太快，股价几天就大涨20%、30%的公司都不少，投资者难免会有点头晕目眩。理性地看，还是那句话，身处底部，又有足够的反弹空间的票，就是投资首选。消费公司一直都是海外资金和香港本地资金的“心头好”，近期也正逐渐成为南下资金的最爱。从相关机构监测到的资金流向看，南下资金不再像上半年那样重红利（与A股共振），部分资金已经切入了成长股，比如消费互联网以及市场没有的优质传统消费公司。他们已经用实际行动，诠释了什么是好的投资方向。如果前面几天跟不上节奏，踏空了，港股消费，不妨多看看。（全文完）风险提示：上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。

格隆汇2024-09-27

热点速递-重磅政策释放呵护，持续关注红利投资机会

%。加之美国对中国商品加征新一轮关税，中国出口存在较大不确定性，内需更加重要。与此同时，二十届三中全会、7月政治局会议以及国家领导人都多次强调要完成全年经济发展目标。社会各界也广泛呼吁要重视经济困难、通胀低迷，加大稳增长力度。此次一篮子政策出台是大家期待的，但是力度超出预期。三、创设两项货币政策工具，维护资本市场稳定具体到支持资本市场稳定方面，发布会最主要政策在于创设两个新的货币政策工具以支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。具体操作上，由证监会、金融监管总局制定规则，金融机构将持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押物，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。这项政策将提升机构资金获取能力和股票增持能力。会议表示首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。若成效显著，第二期、第三期均可以持续保持5000亿元规模。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。首期规模3000亿，若成效显著，第二期、第三期均可以持续保持3000亿元规模。颁布两项货币政策工具，体现了监管机构坚定维持资本市场稳定的决心。三季度尤其9月份以来，股市各指数中枢加速下移，上证综指已经接近2月2635点前低位置。当时监管机构通过限制做空、严控量化交易、汇金等长线资金入市等多举措发力，股市最终企稳反弹。此时颁布两项增量政策工具，表明监管机构维护资本市场稳定的决心。通过发行规模不设限引导市场预期，打开流动性想象空间。本次两项货币政策工具首发规模分别高达5000亿元与3000亿元，但监管层面表示后续第二期、第三期工具均有望维持这一规模。此表态表明监管机构维护股市稳定弹药充足，不惜一切代价扭转股市下行。此次表态类似于2012年欧债危机阶段，欧央行德拉吉表态“不惜一切代价捍卫欧元”。该政策对股市提振效果显著。回顾24日发布会期间市场表现，盘前发布会已经公布降息降准、降存量房贷利率，但开盘至10:45分此政策出台前，上证指数维持在2770点，较前日收涨0.77%。此政策披露后直至下午收盘，市场成交量显著回升，最终上证指数收于2863点，收涨4.16%。在维护资本市场稳定方面，除了这两项货币政策工具，发布会表示将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，积极引导公募基金、保险资金等流入股市；也将就市值管理指引公开征求意见，推动建立上市公司股份回购的市场化激励约束机制，激发上市公司大股东、高管等相关主体参与股份回购的内生动力。另外发布会也提及平准基金正在研究中。四、证监会快速响应，引导上市公司积极提升投资者回报能力和水平 9月24日晚间，为压实上市公司市值管理主体责任，引导上市公司积极提升投资者回报能力和水平，证监会起草发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。（1）明确市值管理定义，立足公司质量，加强投资者回报。征求意见稿明确，市值管理是指上市公司以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为，证监会要求上市公司依法合规运用多种方式提升上市公司投资价值，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施提振投资者信心。（2）压实董事会的市值管理职责，明确鼓励回购。《征求意见稿》要求董事会落实好市值管理的职责：1）需制定上市公司投资价值长期目标，在日常重大事项决策中充分考虑投资者的回报；2）需对上市公司价值进行密切的关注和跟踪，并且需要在市场表现明显偏离公司价值时及时分析原因并发布公告；3）薪酬体系和激励方式需要与公司长期利益一致，激发管理层和员工提升公司价值的积极性；4）明确鼓励回购并注销，鼓励董事会制定并披露中长期分红规划。（3）明确主要指数成分股公司市值管理制度。《征求意见稿》要求主要指数成分股公司就市值管理制度在年度业绩发布会上进行专项说明。主要指数成分股公司包括沪深300指数、科创50指数、科创100指数、创业板指数、北证50指数等指数成分股。（4）综合运用多种方式提升公司投资价值。证监会要求上市公司聚焦主业，在提升经营效率和盈利能力的同时，运用并购重组、股权激励、现金分红等多种方式提升公司投资价值。（5）明确长期破净公司市值管理指引。长期破净的公司应当明确市值管理目标、期限及具体措施，应至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并且需要就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行说明。五、投资展望：重磅政策呵护市场，持续关注红利资产投资机会首先，在当前低利率环境下，融资成本处于下降趋势中，红利资产在财务费用压降和估值提升方面受益。而且创设股市支持工具，也有望引导红利资产进一步提升分红意愿，有助于改善上市公司经营现金流，整体分红有望提升至更高水平。在《征求意见稿》中明确了市值管理的定义，指明了上市公司市值管理的路径与方向，有利于提振投资者信心，提升投资者回报，有望逐步形成上市公司与资本市场、广大投资者充分交流沟通的市场氛围，资本市场活跃度或有望持续提升，上市公司投资价值有望进一步被充分挖掘。市值管理指引有望提升部分经营稳健但估值较低（尤其是破净）公司的估值，而这些公司大多可归属于红利资产。同时，受到投资者广泛关注的股票回购增持再贷款政策，红利资产也有望直接受益。按照股票回购专项贷款政策，假设通过2.25%的借款利率回购股息率5%的低估值央企股票，在不考虑资本利得的情况下仍有2.75%收益。而在在红利资产中，发布会还表示“增强六大行核心一级资本”，大型商业银行稳健经营发展的能力有望提升，银行板块直接受益。此外，在交易政策预期阶段，上游资源品等顺周期资产有望回升，地产产业链需求端有望企稳，金融板块也将受益于资本市场反弹业绩回暖。相关机构认为，超预期的重磅政策释放，不仅有助于提升市场对未来经济基本面好转的预期，提振投资者信心；而且创设股市支持工具，也有望引导红利资产进一步提升分红意愿；另外各部门对股市的专门政策基本偏向资金的引入，能有效改善当前活跃市场资金不足的问题，促进投资者交投意愿。近两日A股迎来放量大涨，扭转了市场短期情绪，反映出投资者对政策力度的认可。从中长期配置角度看，尽管从8月底以来红利板块出现一定调整，配置需求驱动的红利资产底层逻辑并未发生显著变化。在国内经济延续修复态势下，盈利趋于低增速低波动，红利资产凭借较强的确定性仍有望受到持续关注。而随着资本市场深化改革，鼓励提高分红，而保险、公募被动ETF等机构增量资金入场，尤其在银行板块还有增配空间，意味着红利投资的长期价值仍值得高度关注，相关产品：红利低波50ETF（159547）及其联接基金（021482/021483）、恒生红利ETF（159726）及其联接基金（017610/017611）、港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）与银行ETF华夏（515020）及其联接基金（008298/008299）。相关产品： 1、红利低波50ETF（159547）及其联接基金（021482/021483）：跟踪中证红利低波动指数（指数代码：H30269.CSI），该指数从中证全指指数的样本空间中，选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。截至2024年9月25日，指数的股息率为5.26%、PE为6.57倍，PB为0.70倍。从申万一级行业分布来看，指数前三大行业分别为银行占比37.2%、煤炭占比15.7%和交通运输占比11.5%。 2、恒生红利ETF（159726）及其联接基金（017610/017611）：跟踪恒生中国内地企业高股息率指数（指数代码：HSMCHYI.HI）旨在反映于中国香港上市且拥有高股息之内地公司的整体表现，该指数从内地大型公司中挑选50只股息率最高的股票，这些股票的价格波幅相对较低，并且在最近三个财政年度有持续的派息记录。指数采用净股息率加权法计算，并为每只成分股设定10％的比重上限。截至2024年9月25日，指数的股息率为6.82%、PE为5.95倍，PB为0.56倍。从申万一级行业分布来看，指数前三大行业分别为银行占比20.4%、公用事业占比10.6%和非银金融占比8.2%。 3、港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）：跟踪中证港股通内地金融指数（指数代码：H11146.CSI）。中证港股通内地金融指数从港股通范围内选取内地控股金融主题上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内内地金融上市公司证券的整体表现，其中内地银行占比超60%、非银金融占比超30%。截至2024年9月25日，指数的股息率为6.78%，PE为5.01倍，PB为0.42倍。 4、银行ETF华夏（515020）及其联接基金（008298/008299）：跟踪中证银行指数（指数代码：399986.SZ）。中证银行指数选取中证全指样本股中至多50只银行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。截至2024年9月25日，指数的股息率为5.16%，PE为5.65倍，PB为0.60倍。数据来源：诚通证券、民生证券、Wind，截至2024.9.25，以上个股不作投资推荐。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-26

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