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在预测美国和欧洲经济衰退后巴克莱再大砍中国GDP预估

据中国海关机构的数据，以美元计算，去年中国出口激增29.8%，而2020年的增幅为3.6%。然而，今年的增长速度有所放缓。截至今年9月，中国出口同比增长12.5%。值得注意的是，中国海关数据显示，中国上一次出口下降是在2016年。房地产市场拖累此前由于房地产投资下降，巴克莱已经在9月份将2023年中国GDP增速预估下调至4.5%。分析师最新的GDP降幅包括房地产投资降幅较预期更大，为8%-10%，而此前的预测是较低个位数的降幅。中国的房地产部门及相关行业贡献了约四分之一的GDP。过去两年，随着中国政府打击开发商高度依赖债务实现增长的做法，房地产市场大幅下滑，同时消费者购房需求大幅下降。严格的新冠疫情防控措施也限制了消费者的整体情绪，人们对中国将很快放松限制的希望推动了本周中国股市的反弹。中国政府尚未正式宣布“动态清零政策”的变化。家庭债务高企巴克莱分析师表示，即使中国全面重新开放，由于家庭债务不断上升，他们仍对中国消费和服务行业能在多大程度上复苏持谨慎态度。事实上，他们的分析发现，过去几年中国家庭债务与可支配收入之比已经超过美国在2008年金融危机爆发前几年的水平。巴克莱的报告称：“我们的基本预测假设，至少在12月中央经济工作会议召开之前不会宣布大规模刺激措施，届时新组建的政府将制定其政策重点。” 截至第三季度，官方数据显示，中国经济今年迄今增长3%。这低于5.5%左右的官方目标。其他投行也下调中国2023年GDP预期在过去几个月里，其他投行分析人士也下调对中国明年GDP的预测。野村证券(Nomura)将预期从5.1%下调至4.3%。该行首席中国经济学家陆挺指出新冠疫情、出口疲软、房地产复苏缓慢以及今年乘用车销量飙升后汽车市场走软的影响。今年9月，高盛(Goldman Sachs)表示，“考虑到中国重新开放带来的延迟反弹”，将中国2023年的GDP增长预期从5.3%下调至4.5%。

tqttier2022-11-04

中美科技战升温！美媒：美国将加大对荷兰施压阻止向中国出售芯片设备

国将在近期内与全球盟友达成协议，限制向中国出口芯片生产设备。

tqttier2022-11-03

农产品：本次巴西道路封锁背后的简单分析

9万吨。　　　　2020年，巴西向中国出口了6060万吨大豆，价值209亿美元，比2019年的总额（5800万吨）高出近5％，占巴西总出口（8300万吨）的73％。巴西大豆出口份额第二高的国家是荷兰、西班牙、泰国和土耳其（按顺序递减）。南部港口桑托斯、里约热内卢、巴拉那瓜和南圣弗兰西斯科是主要出口中国大豆的港口，占巴西对华大豆出口的 74％，东北港口萨尔瓦多和巴尔卡雷纳等出口中国占比近 25％。

金融界2022-11-03

中美对抗？中国海关更新巴西玉米出口商名单，对世界第一大玉米供应商美国造成影响

国和巴西在2014年签署了一份从巴西向中国出口玉米的议定书，但由于复杂的检查要求，几乎没有展开贸易。今年5月的高级别会谈中，两国同意修改协议。就在几个月前，俄罗斯于2月入侵乌克兰，乌克兰此前是中国的两个最大供应国之一。据中国农业部称，在10月开始的2022/23作物年度，中国预计将进口1800万吨玉米。今年9月，中国从乌克兰的进口量已经减少到不足2000吨，使得中国的大部分海外供应依赖美国。近期中国玉米进口量总体呈猛烈态势。2020年中国玉米进口量突破千万吨，同比增长135.7%；到了2021年，中国国内对玉米的需求量持续增长。截至2021年1至11 月，中国玉米进口量达到2702.14 万吨，进口额 75.76 亿美元，同比分别增长2.0 倍和2.9 倍。其中玉米进口主要来自美国，占进口总量的 72.5%，乌克兰占 27.1%，俄罗斯占 0.3%。

Sue2022-11-03

全球经济衰退与供应链调整中，中国出口难坚挺

　　疫情前后的中国出口　　自2001年12月加入世界贸易组织以来，中国出口不断走高，在2001-2011年间，出口同比增速均值达到18.7％，年均占GDP比例高达24％。2012年后，全球经济整体走弱，国内深化供给侧改革、加快经济结构转型，出口增速开始放缓，在2012-2019年间，出口同比增速均值回落到6％，年均占GDP比例下降至20％。　　2020年新冠疫情爆发以来，在房地产和消费未有明显改善之时，“三架马车”之一的出口表现亮眼，拉动中国GDP持续向上增长。2020年、2021年以及2022年前三季度的货物和服务净出口对GDP增长分别贡献了25％、21％和32％，超越历史平均水平（净出口贡献率在2000-2019年间的均值仅为-2.1％，最大值仅为2006年的14％）。　　受长三角地区疫情爆发、俄乌局势等多重因素影响，中国出口增速在今年4月降至3.5％，疫情局部控制后，5月回升至16.3％，并连续三个月保持两位数的高增长。但进入8月，中国出口增速突然大幅回落至7.1％，较上月下降10.7个百分点，且对美出口出现近两年以来的首次负增长。9月出口同比增速延续下滑至5.7％的低位，出口增速疲态逐步显现。欧美国家的潜在衰退和中国对欧美出口份额增速的下降对中国出口增速产生较大影响。9月中国对美出口同比下滑11.6个百分点，拖累中国出口增速下滑2.17个百分点；尽管对欧洲出口增速仍然为正，但欧洲对中国出口拉动自8月以来也明显走弱，9月同比为5.6％，较上月下滑5.5个百分点。从最新的先行和高频数据来看，10月PMI新出口订单指数回升0.6个点至47.6％，上旬港口外贸吞吐量增速转正为2.5％（9月均值-2.8％），10月出口增速依然低迷，但存在呈现小幅修复。　　短期内中国出口的高速增长主要得益于中国产业链的韧性和乌俄冲突下的中国工业成本优势。在疫情爆发初期，中国政府反应迅速，遏制住疫情蔓延，在全球疫情集中爆发之时，中国企业开始复产复工，中国产业链具有较强韧性，使得中国在全球产业链供应链中的地位显著上升。其次，光伏、化工产品和汽车等行业在出口中贡献较多，而中国主要工业商品价格依旧处于下行区间，企业成本压力持续缓解；相反的，受乌俄冲突的能源冲击负面影响，欧洲地区依然面临严峻的通胀压力，成本价格持续上行：这样的成本优势有助于短期内中国出口的份额提升。但，欧美国家正在对抗通胀，东南亚国家在积极扩张制造业和海外供给，部分海外订单也在向其转移，中国出口的优势在持续弱化，出口增速逐步放缓。同时，海外需求的下行趋势明显，对出口增速形成约束，四季度及以后的美元计价出口金额大概率持续低速增长。　　　　　　主要经济体衰退，出口需求弱化　　全球贸易增速处于下行阶段，全球制造业PMI近两年来的最高点是2021年5月的56％，随后一直呈现深度下跌的态势，在今年9月到达49.58％的低位，表明全球工业需求的收缩。传统的主要出口国欧美经济衰退预期明确，中国出口需求受到冲击。在美联储加息抗通胀的决心下，对美国经济衰退的担忧降低了企业生产需求，美国制造业PMI从2021年3月的64.7持续下降至2022年9月的50.9，收缩了约14个百分点；制造业PMI新订单也持续下行，从2021年3月的68开始下行至2022年9月的47，下降了约21个百分点。海外加息叠加能源危机，欧盟国家电价经历了三次大幅上涨，欧盟主要制造国的生产活动及生产意愿减弱，从2021年3月开始到2022年9月，欧盟主要制造国的制造业PMI呈现持续下降的趋势，法国制造业PMI由59.3下降到47.7，意大利由59.8下降到48.3，德国由66.6下降到47.8，均低于枯荣线。　　　　　　　　中国大陆、中国台湾、越南、韩国、新加坡等亚洲经济体占据了2021年全球出口份额的近四分之一。其中，韩国和新加坡的出口数据是全球经济活动的观测指标。韩国拥有相对高频出口数据，是公认的全球经济的风向标。韩国出口呈现下滑态势，2022年1月以来韩国出口同比增速加速下滑，10月跌至-5.7％，其中对全球经济势头高敏感的电子产品占比过半，韩国机电细分行业出口同比增速亦加速下滑。新加坡出口对全球制造业周期的波动极为敏感，是一个较好的全球经济活动领先指标。2022年6至9月，新加坡高位的出口增速主要得益于石油类产品，剔除石油类产品后，出口同比增速将下调8.6个百分点，而占比较大的电子产品，从2022年1月的20％出口增速持续波动下行，9月骤降至3.9％。新加坡的出口数据也体现了全球制造业周期的下行。从这两个亚洲主要出口经济体的对外出口情况来看，目前出口承压是普遍现象，占比居首位的机电产品尤为显著，说明全球超常态加息对于需求的压制将是全方位的，全球出口正在经历高增速转向中低增速的过程，在欧美经济体大概率陷入衰退的风险下，2023年全球出口面临的压力将进一步显现。　　　　　　全球供应链调整，中国面临挑战　　新冠疫情爆发后，不少发达国家意识到其对全球供应链产业链的高度依赖及脆弱性，正在调整全球供应链的布局，使其朝着本土化、区域化的方向发展。对于一些中低端制造业，欧美正试图进行订单的转移，寻找新的生产者替代，例如东南亚国家；而对于一些高端制造业，发达国家，例如美国，正试图引导供应链回流本土。逆全球化生产和贸易的趋势在一定程度上难以避免，中国在全球产业链上的核心地位正在遭受挑战。　　逆全球化和供应链调整的趋势并非疫情后才出现，而是早有端倪。从商品贸易的角度看，商品贸易占全球GDP比重的最高点是2008年的51％，其后开始震荡下行。从对外投资的角度看，跨境直接投资占全球GDP比重的最高点是2007年的5.4％，其后开始大幅下行。从订单转移的角度看，中国中低端制造的出口向东南亚国家转移在2016年已经开始，以纺织服装为例，2016年东盟出口仅占全球的14％，而中国高达44％，到了2021年东盟出口在全球的占比达到23％，而中国仅为30％，两国的出口份额之差缩小了将近23个百分点。　　　　　　疫情是中低端制造在中国与东盟之间互相转移的一个重要因素。2020年初，中国疫情暴发， 2月的中国出口同比大幅下降了38个百分点，而越南出口同比激增了68个百分点；2021年7月，东盟疫情严重，越南出口同比下降了22个百分点，而中国出口同比则维持两位数的增速。劳动力成本则是中低端制造出口转移的另一个重要因素。中国的劳动力数量具有绝对的优势，但五年间中国人口自然增长率从6.5％下降至0.5％，人口增速锐减和老龄化问题带来的劳动力不足是中国制造未来的隐患。此外，中国劳动力成本自2012年以来逐步提高，2021年中国人均收入与越南、印度的差值达到8130和11950，人口红利逐步消失。东盟的税收和外资优惠政策也是吸引外资和出口订单向其转移的重要原因。例如，泰国规定只需达到40％出口占比既可享受免除一年所有生产相关进口原料和设备的关税和增值税；越南规定所有外资企业为增加公司固定资产所进口的器械，材料都免缴进口税；印尼对于1亿美元以下的投资案，审核时间将在10天内完成；缅甸、印尼完全开放所有行业外资占股比。尽管面临挑战，中国依然是有机会的。国际贸易都是双边的，大部分经济体都是以中国为贸易纽带。中国对东盟的出口增速今年5月以来快速提升，9月份出口同比增速维持在29.49％的高位。　　　　疫情导致的供应链中断难以修复，出于保证供应链安全的部分考虑，发达国家开始进行制造业供应链本土化。以美国9月签署通过的《通货膨胀削减法案》为例，根据该法案，未来10年政府将投入3690亿美元用于能源安全和气候变化计划，其中，在新能源车税收抵免方面的限制条款旨在加强供应链的本土化。限制条款包括：　　1）车辆必须在北美组装，否则无法获取补贴；　　2）关键矿物必须有一定比例在北美自由贸易协定国家开采或加工、或需要在北美回收；　　3）要求电池组件（含正负极、电解液等材料）需要有一定比例在北美制造，即要求制造的本土化，至少包括电池和正极环节；　　4）受政府拥有、控制或受其管辖或指示的企业，无法获取补贴，目前还没有相关认定的细节标准，但这一点可能会成为美国限制中国锂电产业链配套车型获取补贴的手段。　　此外根据法案，本土的太阳能制造业可以获得税收抵免，被认为是美国“建立太阳能制造基地的最佳机遇”。尽管发达国家有意向如此，但高科技产品，例如医疗器械、光学无线电传输等，及其中间品的生产，不可能真正完全集中于某几个国家或地区，区域之内更多的是合作，而非竞争。　　中国出口的转移在短期内整体可控，因为在劳动力数量、劳动力质量、土地和运输成本等方面，中国的优势地位仍然无法被撼动。中国制造和对外贸易是有韧性的，找寻新的订单，保持贸易活动，将产能盘活，是风险中的机遇。外企虽然情绪低，不确定性多，但不大可能大量离开，因为中国市场大，劳动力多且低价。当然，这也是对政策的考验。但中长期来看，中国未来劳动力不足，生产优势逐步消失，中国出口存在着巨大的被替代风险。　　注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。

金融界2022-11-02

PTA月度报告：需求拖累TA利润，价格寻底空间有限

内需消费后劲不足。海外纺服需求的衰退在中国出口数据中得到印证，2022年9月纺织品和服装出口额分别为120.7亿美元、159.8亿美元，同比分别下降2.7％、4.4％，环比分别下降3.38％、13.54％。主要原因是欧洲能源价格的大幅上涨、叠加美欧加息抑制高通胀，欧美纺织服装的非必要消费逐步减弱。展望后市，在阿迪达斯、耐克等全球巨头服装企业出现大量库存堆积的情况下，其去库压力或继续削减制造商订单，即便短期人民币汇率贬值利好出口也难以刺激海外订单增长。纵观国内市场，2022年9月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1071.7亿元，同比下降0.5％，国内需求也无明显提振。冷冬预期及双11订单暂未对织造企业带来明显利好，本周期坯布成品库存依旧处于高位，后续订单不足或持续抑制工厂补库和开工的意愿。　　　　　　聚酯纤维利润维持低位，库存压力下长丝企业或进一步减产。十月靠挤压上游PX/PTA加工费，下游聚酯纤维利润普遍有所回升，目前除POY还是亏损状态以外，DTY、FDY及短纤均实现正利润。但当下PTA及PX企业已经处于亏损状态，再靠上游让渡利润来持续实现聚酯纤维现金流修复的难度较大，预计聚酯纤维的利润会在低位震荡。从库存角度看，短纤于八月开启一轮减产以后库存压力相对较小，而长丝库存依然维持高位。在织造厂原料补库谨慎的状态下，聚酯纤维库存压力短期难见缓解迹象。且今年春节较往年提前，去库将是年底长丝的首要任务，进而长丝企业或降低负荷来消化库存。在低利润及高库存的压力下，聚酯纤维新产能的投放也是一再延迟，年底或仅有盛虹一套25万吨/年的长丝及新凤鸣30万吨/年的短纤投产。　　　　　　　　　　聚酯瓶片进入消费淡季，供增需减难驱动利润修复。内需方面，由于四季度下游软饮料行业进入传统淡季，同时片材订单需求仍然低迷，瓶片提货节奏明显放缓；外需方面，海外消费疲软亦使瓶片外贸订单下行。另一方面，华润江阴60万吨/年的装置的重启为供应端带来较大压力，下游预期价格还有下降空间，因此更偏向远月采购。总体来看，供增需减的格局下聚酯瓶片利润及库存的拐点暂时仍未出现，随着行业步入传统淡季，瓶片的装置检修会提升，负荷将环比降低。　　　　　　2 　　PX/PTA加工费收缩空间有限，现金成本或是价格下边际　　亚美PX价差持续走强，套利空间是否会再度打开有待跟踪。北美调油需求强劲，而亚洲调油需求环比走弱，因此MX的亚美价差继六月以后再度走阔，MX亚美出口套利窗口再度打开。美国MX的供应紧张带动PX价格上行，而亚洲PX价格受聚酯需求端疲弱的影响持续走低，进而使得亚美PX价差走强，但当前的亚美价差暂且未达到打开套利窗口的程度。2022年9月韩国对美国出口量已缩量至0万吨，若后续韩国因价差扩大对美国PX出口量增加，则流入中国的PX进口量将偏紧，对PX价格会形成一定支撑。　　　　PX/PTA新装置按计划逐步投产，但当下国内装置检修量偏高，实际提产速度偏慢。10月26日盛虹炼化280万吨/年的装置出PX合格品；东营威联的重整装置进入试车阶段，预期在11月份实现量产；中石化广东揭阳的260万吨/年的装置也早于预期开始进油。但另一方面，PX现有装置检修维持偏高。两相比较，PX的实际提产速度还是偏缓慢的。同样，PTA四季度面临750万吨/年的新产能投放，但11月预期的检修量依然偏高，主要原因还是下游负反馈依旧牵制市场，开工率有下行趋势。　　　　　　　　PX/PTA利润大幅收缩，利润偏空但下行空间有限，现金流成本构建价格下边际。九月PX尚为聚酯链中盈利重心所在，而十月间PX价格不断下行，PX-MX价差便急转直下，主要原因还是下游聚酯需求的弱势逐步充分传导到了上游。在现阶段，PX-MX价差仅3.5美元/吨，PTA加工费压缩至453元/吨。PX及PTA企业作为芳烃和聚酯的中间环节，现金流成本分别在600-800元/吨和500-600元/吨，当下利润已被严重压缩。因此，尽管需求端疲软态势不改，PX/PTA后续利润下跌的空间将非常有限，企业现金流成本将构建价格的下边际。而对应到盘面主力合约，基差已超过目前PX和PTA加工费之和。从历史角度看，仅在近一年出现盘面基差超过PTA加工费的情况，且基差过大时又会收缩，向加工费方向修复。因此，我们认为当下盘面的价格背离了现金流成本的下边际，深贴水可持续性存疑，市场交易的超前预期预计会得以修复。　　　　　　　　3 　　投资建议　　供给端扩能和终端需求下滑仍将是未来一段时间PTA产业链面临的主要利空因素。但短期内PTA持续的低库存表明当下现货端依旧偏紧，低加工费的状态下利润继续下探空间有限，同时下游的负反馈也可能持续牵制PTA实际提产速率。因此，总体来看，PTA合理价格仍然是于区间震荡，聚酯端和PX/PTA的现金流成本分别构成区间的上下边际。而10月底盘面价格在下边际上有所突破，主要还是市场交易悲观情绪一定程度上受宏观风向引导而脱离了基本面。　　整体而言，我们依然保持季度报告的观点，短期内供需基本面预期于盘面已反应充分，在原油单边趋势不明朗的情况下，PTA估值持续下行空间有限，超预期的盘面应有所修复，因此不建议盲目追空，中期谨慎在震荡行情的上边缘布局空单。　　4 　　风险提示　　原油大幅下跌，PX/PTA投产不及预期。

金融界2022-11-02

航运：集装箱运价下跌背后逻辑浅析

美国商品消费低迷导致其进口需求的走弱和中国出口的环比下行；而供给端的运力方面呈现较为宽松的状态，港口拥堵已经得到较大程度的缓解。　　在经过了疫情、地缘政治等重大事件的洗礼后，全球政治经济格局出现了很大的变化，航运市场也同样经历了史诗级的行情并逐步恢复“平静”，租船成本、燃油成本、码头作业成本都已经普遍提高，在总成本整体的抬升下新的运价平衡也会高于疫情之前的水平。目前，万箱级大船美西线成本价格在$1500左右，万箱级以下的船美西线成本价在$1700左右。　　面对未来的集装箱航运市场，笔者认为大概率会呈现需求弱势、供给增长趋缓的格局，供需缺口将进一步收紧。然而在整体成本提升的基础上，笔者预计最终的平衡价格或略高于成本价格在[$1700，$1900]的区间。　　图1：FBX01 　　　　数据来源：fbx.freightos.com，中粮期货研究院　　一　　美国需求疲软　　在美国高通胀难以遏制、经济下行的背景下，人们的预期持续悲观，货币大概率继续紧缩政策，商品消费的持续低迷。同时，美国过高的社会库存也反过来对消费产生了一定的抑制作用。　　（1）今年美联储连续暴力加息并没有对高通胀产生实质性的影响：9月美国CPI同比上升8.2％，比市场预期高0.1％；核心CPI同比上升6.6％，比市场预期高0.1％，创下了1982年8月以来的新高。11月和12月美联储继续此强硬的货币紧缩政策概率进一步得到提高，通货膨胀依旧顽固难除，居民的消费能力继续受到影响，或将加剧其经济的进一步衰退。这也造成美国消费者愈发悲观的预期：密歇根大学消费者信心指数自2021年第一季度至今便一路下行，在6月更是创造了自上世纪60年代以来的50的最差记录。　　在2021年二季度之后财政政策逐渐退坡且新冠疫情的影响已有明显消退之后，居民个人储蓄在可支配收入的占比显著降低，消费开始从商品逐步转向了服务，且对于耐用品的消费有明显的减少——负面影响十分显著，商品消费一路下行，在进入到2022年3月后耐用品消费同比变化甚至出现了负增长（-0.53％）。服务消费目前已经成为拉动整体美国消费的核心驱动，并在一定程度上抵消了商品消费端的低迷，2022年8月服务消费同比增长9.92％。因此，我们有理由认为这样的消费结构对集装箱运输市场具有持续的下行压力。　　（2）由于年初下游企业对今年第三季度消费过于乐观预期主动补库造成如今美国过高的社会库存的状态将会在未来半年持续，如此高的库存会反过来对进口需求产生进一步的抑制作用——美国下游企业已经开始迅速主动去库。而2022年1-8月三大部门的库销比呈现的止跌反弹的走势进一步说明了此“过高库存抑制需求”的状态。　　通过图3可以看到，今年跨太平洋之间的集装箱贸易呈现与去年完全不同的走势并且与运价走势呈现高度的相关：11月1日贸易量为594268TEU，较6月下降了12.1％。　　另一方面，如图4所示，中国的出口也受到国内外较差经济环境影响表现不佳。通过图4可以看到，10月制造业PMI数据的在手订单、新订单、和新出口订单分项的表现持续不如人意：分别为44.1％、49.8％、47％。生产订单的下滑直接造成出口的不景气。　　图1：美国个人消费当月同比　　　　图2：美国社会库存消费比　　　　图3：跨太平洋贸易能力　　　　图4：中国制造业PMI 　　　　数据来源：iFinD， Alphaliner，中粮期货研究院　　二　　堵港缓解，运力宽松　　首先来看远东-美西线的班轮准班率，在经历了整个2021年的低位徘徊后，班轮的准班率终于在今年有了起色，无论是整体航线的到离港、收发货服务的准班率还是具体到达洛杉矶、长滩两个港口的准班率均有了明显的环比回升：增幅基本都在20％左右的水平。根据Refinitiv的数据，在San Pedro Bay停靠的船舶在10月已经降到个位数左右的水平，环比年初1月份60左右的船舶数量下降了83.3％左右。另一方面，可以看到从2021年12月至今洛杉矶和长滩港内重箱的等待时间从高峰开始回落：2021年11月平均等待时间为8.37天，2022年8月的平均等待时间已降低到5.06天，降幅为39.5％。9月的洛杉矶港20英尺集装箱的可用集装箱指数（Container Availability Index， CAx）下降到0.76，虽然依旧大于0.5的进出平衡水平，但是同比去年的0.89下降了14.6％，一定程度上说明了缺箱困境的好转。　　接着让我们来看全球运力：根据Alphaliner的数据，截至2022年10月9日，全球总集装箱运力为2619.4万TEU，同比去年同一时期增加了4.0％，整体处在稳定上升趋势之中，整体增长速度和去年基本一致；2022年10月总运力与2021年同期基本持平，在170万TEU左右的水平，比2019年同期高出了将近30万TEU（21.4％），而10月的总货量同比19年仅增长了8％左右，运力相对充足。　　图5：远东-美西线班轮准班率　　　　数据来源：Port of Los Angeles， Port of Long Beach，中粮期货研究院

金融界2022-11-02

纸浆：长协报价高位松动，但拐点仍未到来

月针叶总出口虽然环比上升6％左右，但对中国出口却有所下降（9.24万吨，环比-14％，同比-7％），智利针叶浆对中国的供应情况并未显著改善，因此银星报价下调更可能是一种价格妥协。　　　　　　　　数据来源：隆众卓创智利海关紫金天风期货　　纸浆基差较强，仓量数量持续减少　　　　数据来源：WIND 紫金天风期货研究所

金融界2022-11-01

充分估计外部形势严峻性，做好新一轮稳增长政策储备

出口同比-5.5％。截至10月28日，中国出口集装箱运价指数、上海出口集装箱运价指数、波罗的海干散货指数同比-43.2％、-62.8％、-56.4％。　　　　　　三、价格指数持续回升，企业生产成本承压　　10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3％和48.7％，分别比上月大幅上升7.0和2.6个百分点。主因石油煤炭等大宗商品价格震荡上行。从行业情况看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别高于60.0％和53.0％，原材料采购价格和产品销售价格同步上涨。　　出厂价格和原材料价格指数差值扩大至4.6％，原材料价格震荡，企业利润承压。出厂价格收缩，一定程度反映需求恢复不稳定。截至10月28日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比3.8％、-1.4％、-1.9％、-16.0％％和3.5％。　　主动去库存，10月PMI产成品库存指数48.0％，较9月回升0.7个百分点，但连续六个月位于收缩区间。8月产成品存货同比13.2％，较上月下行0.3个百分点，连续五个月下行。　　　　　　四、小型企业经营承压，仍需呵护　　10月大、中、小型企业PMI分别为50.1％、48.9％和48.2％，较上月下滑1.0、0.8和0.1个百分点。中、小型企业主要经营指标景气收缩加快，仍需政策支持。　　具体来看，　　1）大型企业生产指数51.3％，较上月下滑2.4个百分点，新订单指数49.6％，下滑1.4个百分点，生产优于需求。新出口订单49.3％，与上月持平。　　2）中型企业生产指数48.8％，较上月下滑1.6个百分点，新订单指数变动-2.4个百分点至47.4％。新出口订单指数回升0.7个百分点至44.9％。　　3）小型企业生产、新订单指数为47.8％、46.7％，均较上月变动-0.5个百分点，继续位于收缩期间。新出口订单指数回升3.0个百分点至45.3％，恢复基础不稳固，仍需政策支持。　　　　五、基建保持较快势头　　10月非制造业商务活动指数为48.7％，低于上月1.9个百分点。其中，业务活动预期指数为57.9％，仍位于高景气区间；新订单指数为42.8％，从业人员为46.1％，分别较上月变动-0.3和-0.5个百分点。　　建筑业商务活动指数为58.2％，较上月下落2个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为60.8％。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为48.9％和47.8％，较上月变动-2.9和-0.5个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为52.3％和49.8％。从市场预期看，企业信心恢复，业务活动预期指数为64.2％，继续高景气。　　资金、项目双重松绑推动落实下，9月基建投资继续表现亮眼。　　资金端，盘活专项债与政策性金融工具双重加持。在地方新增专项债券3.47万亿元限额7月末基本发行完毕、1.4万亿元政策性金融工具和盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施下，撬动银行和资本市场的信贷资金参与基建项目的投资效应可观。　　项目端，中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目，1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目，两批合计储备7.1万个项目；6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。9月以来，一批新能源基建项目集中开工。　　　　六、服务业放缓，线上、线下分化　　服务业商务活动指数为47.0％，较上月下滑1.9个百分点。　　生产性、生活性服务业商务活动指数出现分化，分行业看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落；电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0％。　　从市场需求看，服务业新订单指数略回升0.1个百分点至为41.7％；业务活动预期为56.7％，较上月回升0.7个百分点，其中，邮政、互联网软件及信息技术服务等行业均位于60.0％以上高位景气区间。

金融界2022-11-01

中国疫情突发！上海迪士尼今起暂时关闭“即刻生效” 恢复营运时间不明确未定

龙江。广东南部是一个制造业重地，去年占中国出口的23%，周日有757起案件，几乎是一天前的3倍。据“上海迪士尼度假区发布”微信公众号周一消息，根据疫情防控要求，上海迪士尼官方宣布包括上海迪士尼乐园、迪士尼小镇和星愿公园在内的度假区星期一起暂时关闭，即刻生效。恢复运营时间一旦明确，将及时告知。 (来源:上海迪士尼度假区发布微信公众号) 针对持有10月31日或之后上海迪士尼乐园门票的游客，可在上海迪士尼乐园恢复运营后的六个月内任选一天到访上海迪士尼乐园。若未能在六个月内到访，可通过上海迪士尼度假区官方网站、App、微信公众号、上海迪士尼度假区预订服务中心等申请退款，退款将于45个工作日内返回原付款账户。上海官方尚未披露是否在上海迪士尼度假区发现疫情，但上海迪士尼官方才在上周四发布声明称，为遵循疫情防控举措的相关要求，迪士尼暂时在减少人员配置的情况下运营，期间部分景点、现场娱乐演出、餐厅和商店将暂停开放或以降低承载量的方式开放或呈现。对此，官方“上海发布”微信公众号周日(30日)回应，目前上海官方正对近期到访过迪士尼乐园的部分游客采取管理措施，这是根据防疫要求所做的配合协查。上海周日无通报新增本土确诊病例，但发现10名本土无症状感染者。#新冠疫情#

小萧2022-10-31

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