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ETF热点收评｜A股突变！又是地产的锅？高股息逆风翻盘，标普红利ETF（562060）成功收红！

的空间不大。叠加7月召开聚焦经济改革的三中全会，整体市场预期向好。所以综合来看，我们判断后续北向资金仍会持续买入中国资产标的。业绩面来看，得益于所覆盖行业龙头股的经营韧性，中证A50指数2023年业绩相对良好。按整体口径统计，2023年，中证A50指数50只成份股归属母公司净利润合计8936.13亿元，同比下滑0.68%；营业总收入达12.66万亿元，同比增长2.32%。 2023年是经济修复年，A股上市公司整体盈利出现下降，中证A50指数与A股其他宽基指数相比，同比降幅最小，同期上证50指数降幅达7.8%，沪深300同比降1.64%。从营收同比增速来看，中证A50指数也具备相对优势，显著优于上证50，与沪深300仅0.3%之差。综合北向资金回流趋势和业绩面支撑，以A50为代表的核心资产行情仍可期待，中证A50指数回调或是较好的吸筹时机。投资工具上，场内可以关注A50ETF华宝（159596），场外可以关注该ETF的联接基金（基金简称“华宝中证A50ETF发起式联接”，A类021216/C类021217）。公开资料显示，A50ETF华宝（159596）及其场外联接基金被动跟踪中证A50指数，该指数汇聚A股行业核心龙头，50只成份股分别来自50个中证三级行业，全面表征A股标杆型核心资产！值得一提的是，A50ETF华宝（159596）现已正式纳入两融标的，为投资者参与核心资产投资提供了更多投资机会和策略工具。本文图片、数据来源于iFinD、沪深交易所、华宝基金。风险提示：A50ETF华宝标的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2；标普红利ETF被动跟踪标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)，该指数基日为2004.6.18，发布日期为2008.9.11。中证A50指数近5个完整年度涨跌幅为：2019年，43.71%；2020年，33.41%；2021年，-5.38%；2022年，-21.19%；2023年，-12.42%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，A50ETF华宝及其联接基金、标普红利ETF、银行ETF、地产ETF的风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2024-05-08

ETF热点收评｜北向资金又出货！机构：别急，还会买！核心资产行情酝酿中？重视A50ETF华宝（159596）配置机会

的空间不大。叠加7月召开聚焦经济改革的三中全会，整体市场预期向好。所以综合来看，我们判断后续北向资金仍会持续买入中国资产标的。业绩面来看，得益于所覆盖行业龙头股的经营韧性，中证A50指数2023年业绩相对良好。按整体口径统计，2023年，中证A50指数50只成份股归属母公司净利润合计8936.13亿元，同比下滑0.68%；营业总收入达12.66万亿元，同比增长2.32%。 2023年是经济修复年，A股上市公司整体盈利出现下降，中证A50指数与A股其他宽基指数相比，同比降幅最小，同期上证50指数降幅达7.8%，沪深300同比降1.64%。从营收同比增速来看，中证A50指数也具备相对优势，显著优于上证50，与沪深300仅0.3%之差。综合北向资金回流趋势和业绩面支撑，以A50为代表的核心资产行情仍可期待，中证A50指数回调或是较好的吸筹时机。投资工具上，场内可以关注A50ETF华宝（159596），场外可以关注该ETF的联接基金（基金简称“华宝中证A50ETF发起式联接”，A类021216/C类021217）。公开资料显示，A50ETF华宝（159596）及其场外联接基金被动跟踪中证A50指数，该指数汇聚A股行业核心龙头，50只成份股分别来自50个中证三级行业，全面表征A股标杆型核心资产！值得一提的是，A50ETF华宝（159596）现已正式纳入两融标的，为投资者参与核心资产投资提供了更多投资机会和策略工具。图片、数据来源沪深交易所、iFinD、华宝基金风险提示：请投资者在参与融资融券交易时，认真阅读融资融券相关业务规则、业务合同及风险揭示书，审慎评估自身的经济状况和财务能力等情况，避免因参与融资融券交易而遭受难以承受的损失。A50ETF华宝（159596）及其联接基金标的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。中证A50指数近5个完整年度涨跌幅为：2019年，43.71%；2020年，33.41%；2021年，-5.38%；2022年，-21.19%；2023年，-12.42%。指数回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金及其联接基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2024-05-08

基金经理投资笔记｜政策的确定性对交易节奏的影响

不复存在，长期的制度建设需要等待七月的三中全会。从公开的信息可以大致预判，基于现代化建设而进行的生产关系的调整有望是重要的内容，这将为新质生产力的发展奠定坚实的制度基础。从资产配置的视角看，这是布局中国资产必须考虑的系统性的红利，从破到立，系统性风险将会大大降低。从历史的经验看，这是战略布局中国资产的良机。节前A股与港股的反弹，被认为是外资看好中国的开始，事后分析其理由可能是美联储改变降息节奏、套利资金的择时行为。与上述谈到的制度红利相比，其重要性不可同日而语。目前市场尚未进入制度红利交易时间，投资者对短期的政策刺激考虑甚多。从短期的政策操作来看，政府首肯一季度经济运行的态势，认为需要保持其趋势和结构即可。因为担心外部的不确定性对内部经济修复和结构调整的扰动，政策目标和措施更加清晰，这减少了投资决策的成本。我们试图对以下交易逻辑进行分析，侧重于节奏的判断。第一，出海交易的节奏问题从最新的制造业采购经理指数（PMI）看，4月PMI较3月回落0.4个百分点至50.4%，虽然两个月站稳荣枯线显示扩张态势，但并不稳健。从分项看，呈现制造业景气平稳，服务业建筑业景气一降一升的态势；新出口订单指数和进口指数均回落，其中新出口订单指数处于荣枯线上方，而进口指数再度回到荣枯线之下。随着美国一季度GDP环比增长率、4月新增就业数低于预期，交易全球经济复苏的逻辑开始发生动摇。需要明确的是，海外需求韧性很足，但美债利率升高或带来负面影响，加之地缘政治和贸易保护主义等因素存在，出口修复或面临波折，2024年繁盛一时的出海交易的逻辑需要重新审视。当然，这是从海外补库存视角下进行的风险提示，是短期的对策分析。如果从国内资本加杠杆意愿不高、房地产式微等角度看，出海的逻辑依然是坚实的。北京车展熙熙攘攘的海外参观者给出了鲜活的例证，但这是趋势，策略还是要讲究节奏与结构的。第二，债券交易的节奏问题在哑铃策略的广泛使用下，债券进行了极致的交易，超低的国债收益率可以用“资产荒”进行解释。这是纯粹市场的判断。但在政府看来，好的资产是用耐心去投资新质生产力，而不是通过资金空转来进行套利。并且，由国债收益率直观推算出的中国未来的系统性收益如此之低，即使我们的战略目标是培育和发展新质生产率，求质而不求量，这也是无法接受的。我们年初就明确指出，中国全球资产配置很重要的制高点是中国与美国的GDP增长率对比，一个发展中国家如果没有量的保证，只有质的提高是无法吸引战略投资者的。前期央行对资金空转的治理，财政部支持人民银行公开市场买卖国债以及政治局会议明确要求二季度加快债券的发行，都指向国债收益率的提升，与之对应的则是债券价格的下降。虽然市场又有了美联储可能降息的臆想，但二季度交易中国央行降息的推测未免还是早了些。保持汇率稳定是面对外部不确定性，中国政府给全球市场发出的确定性信号，目前看不出改变这一标志的其他信息。第三，房地产交易的节奏问题政治局会议对房地产需求的提振，显然是低于市场上流传的小作文的力度的，地产进入全面去库存的新局面。传统的基钦周期指的是制造业的库存，与目前房地产去库存不是一个逻辑，不过我们可以借用其机理来分析房地产可能的趋势、结构与节奏。虽然我们一再强调库兹涅兹周期目前处于萧条期，房地产不具备战略配置价值，至多具有阶段性的交易价值。但受制于路径依赖，仍然有无数的投资者将房地产与中国经济的兴衰牢牢绑定，一些债券交易者的思维更是如此。显然，从去年开始政府倡导的三大工程，即“保障性住房、城中村改造、平急两用”，是从增加供给角度进行的旨在解决房地产消费中的公平问题，对效率的考虑不多。政治局会议后，房地产政策导向出现明显变化，未来政策重点是消化存量房产和优化增量住房。具体看，结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式。与之相相配合，自然资源部近日发布通知，提出对商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下；商品住宅去化周期在18个月（不含）—36个月之间的城市，要按照“盘活多少、供应多少”的原则，根据本年度内盘活的存量商品住宅用地面积（包括竣工和收回）动态确定其新出让的商品住宅用地面积上限。这实际上大致确认了当前主动去库存的性质，在上述硬约束下，降价去库存是大概率的事情。从决策者希望的周期看，理性的状态是18个月，极限状态是36个月。从投资决策看，至少18个月内对房地产战略投资保持谨慎是理性的。第四，资源交易的节奏问题 2024年资源和技术是权益配置的两翼，我们在此前的首席视点用“杰文斯悖论”论证了其内部的相关性。从最近一周的大类资产走势看，原油与黄金调整幅度较大，恒生科技和科创50则涨幅靠前。资源的调整源于前期中东各方可能和解带来的风险消弭，以及美联储延迟降息带来的流动性收缩。目前看，后者已经发生变化，市场又开始憧憬降息交易。前者虽有传闻，但很难看到胜负未定之前合作达成的可能，千年恩怨很难一时化解。因此，资源交易的既有逻辑依然没有被破坏，目前是节奏的变化，趋势和结构变化不大。需要提醒投资者的是，过去三年投资者对资源的定价是按照避险、流动性、红利的逻辑进行的，基本没有考虑资源品本身的商品属性。下一步长期的高息压制美国的经济修复力度，全球经济增长趋势发生改变，作为大宗商品的需求下降对资源价格的压制是无论如何都绕不过去的。目前这一交易并没有形成共识，正因为共识未成，先行研究才可能获取超额收益。第五，新质生产力的配置问题新质生产力显然是现代化建设的大旗。政治局强调“因地制宜”和“壮大耐心资本”。“耐心资本”是新表述，但此前已有端倪。结合之前监管部门大力推进的投资端改革，可以判断推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，符合国家产业政策的朱格拉周期，是下一阶段投资的战略要地。过渡期的本质是朱格拉周期对库兹涅兹周期的取代，以新质生产力为内核的主导产业形成是过渡期结束的标志。布局新质生产力的过程，存在远期投入与即期回报不匹配的现实问题，耐心资本的提出，意味着对风险投资的重新认知，这势必会引发一波激励重整、估值重估的行动。这一政策倾向对公有资本的导向性是非常明确的，是长期主义者的胜利，是价值投资的真实阐述，符合过渡期长久性、艰难性、忍耐性的客观现实。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业24年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2024-05-07

制造业PMI仍处扩张区间，三大因素催化中国资产，中际旭创跌超5%，代表性标杆宽基800ETF(515800)小幅回调，近10日“吸金”近1亿元

区间，地产销售略有改善。政治局会议定调三中全会，为未来数年经济改革和社会发展指明方向。美联储主席表态加息结束，海外市场出现反弹。当前整体环境和市场预期有利于市场继续向上。【大中盘核心蓝筹代表——中证800指数】公开资料显示，800ETF（515800）是全市场规模领先的复制跟踪中证800指数的ETF，且有配套联接基金（A类：012596，C类:012597）方便场外申购。800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效跟踪主线行情，成为了机构投资者公认的黄金“业绩比较基准”。此外，800ETF（515800）费率结构为全市场股票型ETF最低，管理费仅0.15%/年，托管费仅0.05%/年，更低的费率意味着更好的持有体验，省到就是赚到！中证800指数可以作为配置当中的压舱石。从长期看，2007年以来，中证800指数的基本面与中国GDP增长趋同，是真正有效代表中国市场、也是与中国经济一同成长的指数。 800ETF紧密跟踪中证800指数，中证系列规模指数分别反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年4月30日，中证800指数(000906)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、五粮液(000858)、紫金矿业(601899)、长江电力(600900)、兴业银行(601166)、恒瑞医药(600276)，前十大权重股合计占比16.6%。 800ETF(515800)，场外联接(A类：012596；C类：012597)。风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。以上产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证800指数成分股的持有风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-07

中信建投陈果：战略上坚定看多今年的A股与港股市场

对中国前期过于悲观的经济预期有所修复，三中全会时间确定，政治局会议政策基调强于市场预期。短期成长值得关注，中期红利仍是底仓首选。

金融界2024-05-07

A股节后“开门红”！沪指站稳3100点，外资狂涌110亿，5月行情可期？

政治局召开会议，宣布决定7月份召开中共三中全会，重点研究中国“进一步全面深化改革”等问题。会议认为，今年以来“经济实现良好开局”，强调要积极发展风险投资，壮大耐心资本；要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。此外，会议还提及了市场关注的新质生产力、房地产、财政政策、内需等多个热点。从外围市场来看，美联储今秋降息的预期重燃。假期期间，美国公布的经济数据再度增强美联储“首降”时间表的预期。美国劳工部5月3日公布的数据显示，4月美国非农部门新增17.5万个就业岗位，明显低于市场预期的24.3万；失业率从3月的3.8%升至3.9%，高于市场预期的3.8%。就业数据的降温，令投资者对美联储今年将启动降息的预期增强。眼下，美联储降息的预期已经从今年得11月提前至9月，且市场开始相信美联储年内将降息2次。有着“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos表示，4月份的就业报告使美联储仍有望在夏末降息，因为该报告缓和了对经济在第一季度重新加速的担忧。 5月行情可期？在持续的利好助推之下，中国资产正在被全面做多，机构们纷纷表示：A股“红五月”可期。高盛在最新的资金流动报告中指出，“中国交易回来了”，全面精准有力的支持政策、美中关系的改善和可预测性，正在成为市场积极情绪的催化剂。该机构称，如果A股能够在股东回报等方面缩小与全球平均水平的差距，那么A股可能会上涨约20%，若能达到全球领先者的水平——最乐观的假设，涨幅可能高达40%。中信证券表示，步入5月，随着财报季落幕，政治局会议定调，美元降息预期明确，改革预期开始强化，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，市场风险偏好显著提升，市场博弈将趋于缓和。预计A股在绩优成长、活跃主题、红利品种的三足鼎立下，5月行情将更稳更持续。对于A股后续的资产配置，国君证券指出，行情来自不确定性下降，而非盈利预期上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。具体而言，投资机会在科技制造，与具有成长性的材料与消费。光大证券则建议自上而下关注以消费为代表的高质量资产，成长方向则需要更多自下而上的挖掘。综合来看，家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物等行业值得关注。

格隆汇2024-05-06

三中全会时间议程确定，偶数届均涉及全面性改革，关注数字中国和制造强国两大板块

政治局会议表明二十届三中全会将于7月召开，三中全会将研究推进中国式现代化问题，或以经济体制改革为牵引。历届三中全会均提出关乎全局、影响深远的改革任务，其中偶数届三中全会均涉及全面性改革，2013年召开的十八届三中全会提出的全面深化改革是近十年诸多改革工作的基石，十年多来各项改革也成果丰硕。天风证券分析，结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

金融界2024-05-06

中原证券：改革预期或推升市场向上

区间，地产销售略有改善。政治局会议定调三中全会，为未来数年经济改革和社会发展指明方向。美联储主席表态加息结束，海外市场出现反弹。当前整体环境和市场预期有利于市场继续向上，建议关注科技、有色和非银等板块。

金融界2024-05-06

战术交易窗口开启！A股节后有望“开门红”，三足鼎立支撑五月行情……十大券商策略来了

计财政、地产和结构政策落地提速，而7月三中全会渐近，改革预期逐步强化，建议关注政策催化密集，受益于活跃资金加仓的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。最后，宏观景气向盈利缓慢传导，A股净利润增速继续磨底，分红仍是财报重要看点，国内利率中枢波动的扰动有限，红利品种依然是大体量长期资金配置A股的重要选择，建议坚持底仓配置其中自由现金流回报稳定的品种，包括水电、财险、银行以及消费品龙头。中金公司：A股节后有望“开门红” 向前展望，考虑到目前A股整体估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，我们认为A 股修复行情仍有望延续，市场机会大于风险，结合五一期间国内外环境，我们认为A股有望在节后出现“开门红”。配置方面，结合近期中央政治局会议对地产领域表述，相关板块后市仍有望有阶段性表现，需结合政策落实情况把握配置节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。华泰证券：权益资产的战术交易窗口 4月30日中央政治局召开会议，会议决定于今年7月召开二十届三中全会，重点研究深化改革，或提振市场风险偏好；此外会议肯定Q1经济成绩，后续政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，有助于提振业绩预期。4月美非农不及预期显著增强市场降息预期，结合5月FOMC会议联储态度明显较鸽、且宣布自6月起放缓缩表节奏，关注后续海外流动性“钟摆回归”战术机会。4月国内制造业PMI超彭博一致预期、非制造业PMI仍处于扩张区间，且结构上指向出口链与消费、后者亦与五一出行、消费数据交叉验证。配置：红利仍为中期底仓，战术交易港股、沪深300与部分会议主题。第一，内外催化下市场情绪或短期改善，战术上或可关注受益于海外流动性“钟摆回归”的港股、沪深300，及部分会议提及之主题如新质生产力、扩大内需等；第二，但考虑国内经济仍处于新旧动能转换期→盈利或仍将呈现有拐点而无弹性的特点，此基础上倘若海外流动性拐点仍难确立，红利资产便仍是中期底仓选择，如若调整则或带来配置机会。短期对红利资产的轮动则可沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，可关注A股白电、乳品，港股红利中大金融、公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气方面，供给减压和外需拉动或仍是主要线索。国泰君安证券：投资机会在年中，A股有望震荡上升 2024年在年初下跌和3—4月全A多数股票调整过后，股市预期低、估值低、仓位也低，而一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间与对边际利好更积极的响应。来自经济、政策、股市不确定性的降低，有望推动投资者对风险接纳程度的改善、预期的修复与仓位的回补，投资机会在年中，A股有望震荡上升。不确定性下降，投资机会在科技制造，与具有成长性的材料与消费。行情来自不确定性下降，而非盈利预期上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。推荐：1）科技制造业：调整时间较长悲观预期出清，往后看行业不确定性有望下降的板块，推荐：电子半导体、汽车、军工、机械、通信、创新药；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商反弹；关注医药、化妆品、啤酒饮料，与有色、钢铁新材料；3）港股除互联网外，扩散硬科技和医药。兴业证券：做多中国，重塑核心资产统一战线近期外资大幅流入、做多中国，中国资产已兼具胜率和赔率，首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与2023年的节奏恰恰相反，也是我们今年反复强调“多头思维”的重要原因。其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、指数创历史新高后，经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。本轮外资流入，核心资产仍是聚焦方向。行业层面上，近期北上资金主要加仓银行、有色金属、电力设备、医药生物和食品饮料等板块。个股层面，加仓也集中在宁德时代、招商银行、迈瑞医疗、立讯精密等龙头白马。外资入场，将与国内各类机构形成共振，核心资产“集结号”已经吹响：1、龙头风格成为今年超额收益的重要源头。2、参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。此外，从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。3、ETF和险资是今年重要的边际增量资金，也带动市场进一步聚焦龙头白马、核心资产。因此，随着核心资产统一战线重塑，我们“核心资产主线回归”的判断，也愈加清晰明朗。招商证券：乘势而上，再上台阶展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。流动性层面，三中全会将于7月召开，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港币走强显示外资持续增持中国资产。本次年报和一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科技板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。行业选择层面，短期围绕业绩改善方向，中长期关注盈利和产能扩张出现拐点的方向。建议重点关注科技成长领域的电子、计算机、医药生物；消费周期领域细分行业的龙头，食品饮料、家电、有色、汽车、机械等。5月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI算力（服务器、光模块，PCB）、工业金属（铜、铝）、集成电路（存储芯片、半导体设备）、低空经济（飞行汽车、数字基建、无人货运）、船舶（造船、油运）。光大证券：迎接预期修正带来的持续上行一季报之后，关注盈利预期的再修正带来的市场上行动力。盈利预期的向上修正可能会成为未来市场上行的动力。当前市场或已初步计价经济数据好转、政策逐步宽松等预期，我们认为下一阶段市场的上行动力将逐渐从宏观经济转向微观层面的上市公司盈利预期的再修正。今年以来，盈利预期调整的情况更多反映了对未来盈利状况的担忧，但从实际的数据来看，上市公司的盈利修复进程有望加速。同时，4月份政治局会议也释放了政策将保持积极的信号，叠加北向资金以及中长期资金持续流入A股市场，未来市场存在持续上行的动力。行业方面，自上而下关注以消费为代表的高质量资产，成长方向则需要更多自下而上的挖掘。综合来看，家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物等行业最值得关注。华安证券：新一轮上涨机会来临，优选高弹性成长和硬基本面品种 “五一”节前，A股市场整体上涨，“五一”期间，海外股市表现优异，国内政治局会议和美联储FOMC会议定调相继落地。展望后市，中央政治局会议政策定调积极超预期，美联储表态稳中偏鸽，内外会议定调共振有利于提振市场风险偏好，后市有望迎来新的一波上涨行情。一方面，在一季度经济实现“开门红”、GDP增速高于全年经济目标的背景下，4月中央政治局会议要求政策继续靠前发力，针对财政节奏偏慢等问题作出了针对性回应，打消了此前市场对于一季度GDP增速超预期后政策力度收紧的担忧。另一方面，美联储主席鲍威尔会后表态整体偏鸽派，叠加美国就业数据走弱，年内降息预期有所改善，外部风险偏好提振。展望后市配置思路，在市场系统性机会来临下，各行业有望迎来普涨格局，但从超额角度建议优选高弹性的成长板块和有景气业绩支撑下的硬基本面品种。一是市场最大的边际变化在于有望确认一波上涨行情，因此弹性大的品种和表征情绪指标的品种可优先选配；二是立足中长期维度，做一些战略性配置，生猪板块迎来良好契机；三是根据景气和一季报盈利变化，优选有基本面强支撑的品种；四是从政策热点上，“新质生产力”作为全年最重要、最频繁的主题性机会，行情演绎不断，当下设备更新方向的机会仍然较好。相对应的，关注以下四条主线：第一条主线是市场β下的高弹性成长和券商。第二条主线是农林牧渔，当下时值较好的中长期配置契机。第三条主线是具备景气或业绩支撑的基本面品种。第四条主题是“新质生产力”机会不断，当下设备更新存在持续性催化。国海证券：中国资产有望延续修复，拾级而上二季度策略建议保持积极有为的基调，4月份市场呈现“当弱不弱”的格局，在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。我国制造业PMI连续两月在荣枯线上方，外需部门延续强势，内需部门中基建投资边际改善，地产偏弱但对经济的负面冲击在减轻，经济整体进入阶段性复苏的周期。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再推迟，美元偏强；国内宏观流动性中性偏松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。此外，4月30日中共中央政治局召开会议，增量角度来看本次会议释放三个信号：一是7月将召开二十届三中全会；二是地产需求端政策地方事权进一步下放，供给端举措加速落地；三是二季度地方专项债发行将提速、超长期特别国债有望迎来首发。行业配置重点关注包括：1）大规模设备更新：政策大力扶持的背景下，顺周期板块有望率先受益，化工、机械等细分行业或将开启新一轮上行周期；2）消费品以旧换新：当前智能化已经成为汽车和家电产品的重要发展方向。随着国家和各地方开启新一轮补贴政策，汽车、家电更新换代需求有望持续提升；3）全球进入到人工智能大时代，AIGC为行业发展带来新机遇，硬件、软件及内容板块受益于AIGC的应用，景气度将持续提升。5月首选行业为化工、家电、电子。华创证券：关注自由现金流、出海、核心资产三个方向 1、四月政治局会议药方不变，整体延续去年底中央经济工作会议基调，节奏靠前发力，财政支出有望加速，货币降准降息都可期。2、地产政策统筹存量增量新模式，地方探索“以旧换新”可能成为推动地产去库存的主要方式，“三大工程”表述弱化。3、新质生产力因地制宜，预计从产业政策第一阶段（党政要会明确地位）逐步进入第二阶段（部委地方推进执行）。4、港股4/19以来涨势强劲，海外机构上调中国经济预测（4月初4.6%，月底4.82%），新兴市场跷跷板效应再现，印度市场涨幅放缓、日本市场明显回落，海外资金配置再平衡。5、企业盈利仍在寻底，Q2基数效应之下企业单季盈利可能回升，但回暖趋势确认有待产能过剩有效缓解，进而推动价格&企业盈利上行，仍需足够耐心。6、自由现金流底仓配置：传媒、商贸零售、家电、纺服、食饮自由现金流/EBITDA达到60%以上，较为充沛的自由现金流剩余有望转化为股东回报。7、出海景气：汽车（摩托车、底盘与发动机、车身附件）、有色（钼、其他金属新材料）、电子（品牌消费电子、光学元件）等海外收入占比高且稳定、同时利润率改善。8、核心资产：外资流入背景有望估值修复，外资对中国经济预期改善，茅指数与恒生科技相关性0.61，PE-ttm近5年分位数6.5%，处历史极低水平。

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中信证券：全球资金对中国资产的配置意愿强烈三足鼎立支撑五月行情

计财政、地产和结构政策落地提速，而7月三中全会渐近，改革预期逐步强化，建议关注政策催化密集，受益于活跃资金加仓的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。最后，宏观景气向盈利缓慢传导，A股净利润增速继续磨底，分红仍是财报重要看点，国内利率中枢波动的扰动有限，红利品种依然是大体量长期资金配置A股的重要选择，建议坚持底仓配置其中自由现金流回报稳定的品种，包括水电、财险、银行以及消费品龙头。

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