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DYDX估值大揭秘,数据震荡揭底牌!投资者必读的估值报告!

为29%。在计算贴现率时，使用10年期美国国债作为无风险利率，并以BTC作为市场基准。β值是通过将DYDX收益与BTC收益建立回归模型得出的。回归分析基于一年的数据，并选择与当前行情币价持平的起始时间，即2022年8月1日至2023年9月30日的数据。资本资产定价模型（CAPM）计算出资本成本率为29.10%。回归分析显示DYDX价格与BTC收益呈显著正相关关系。综上，选择29%作为贴现率，与风险投资基金的平均回报率30%相似，是比较合理的选择。根据国内外市场情况，在不同交易条件下，对DYDX的预期交易量做了三种假设：基准情况、熊市情况和牛市情况。基准情况下，预计到2028年，DYDX的总交易量将达到2.93万亿美元。熊市情况下，到2028年，预计DYDX的总交易量将为0.91万亿美元。而在牛市情况下，到2028年，预计DYDX的总交易量将达到6.75万亿美元。根据历史数据设定，以及综合考虑行业发展规律等因素，对这些情况下的预期交易量做出了较为合理的估计。当前，排名前20的衍生品DEX的总交易量为0.49万亿美元，其中DYDX的份额为0.26万亿美元。而排名前10的中心化JYS衍生品总交易量为20.49万亿美元。将预期交易量乘以手续费率，得出如下预期收入： DCF 分析以下为三种情形下对应的 DCF 结果：基准情况：在这种情况下，DYDX 代币价格预计为4.86美元，2023年12月31日的协议估值为21.70亿美元。熊市情况：熊市时，DYDX 代币价格预计为1.62美元，2023年12月31日的协议估值为7.24亿美元。牛市情况：牛市时，DYDX 代币价格预计为10.56美元，2023年12月31日的协议估值为47.17亿美元。概率加权情景分析给予牛市和熊市各25%的概率，基准情景给予50%的概率。根据计算，DYDX价格的概率加权折现现金流（DCF）估值为5.48美元，协议的估值为24.45亿美元。根据2023年9月30日的DYDX价格为1.96美元，因此DYDX存在179.34%的潜在上涨空间。可比分析同行业可比分析是一种用于评估公司或项目相对价值的方法。该方法基于假设，类似规模和性质的区块链项目在理论上应具有较为接近的估值倍数。可比分析通常使用市销率（P/S）和市盈率（P/E）对被评估对象进行比较估值。在进行可比性分析时，选择在行业、商业模式、风险状况和市场动态等方面与被分析公司或项目尽可能相似的参照对象至关重要。通过确保这些方面的可比性，可以减少外部因素对分析的影响，能够更专注于被分析企业或项目的内在价值因素。选择的四个可比项目均属于去中心化衍生品合约交易行业，分别是 Synthetix，GMX，Gains Network 和 Perpetual Protocol。它们具有类似的业务特性和风险状况，并且这四个项目均已在领先的区块链JYS某安上市交易，符合市场标准，这将有助于增强比较分析的有效性。最后，通过将同一去中心化金融市场内的DEX衍生品项目作为可比对象，可以解决不同行业之间的市场风险分析差异。 2023 Cumulative Revenue for 5 Protocols, Source: Token Terminal 以上是这五个项目截至2023年10月27日的年度累计收入比较图。从图中可以观察到，GMX的项目收入最高，超过1亿美元，而DYDX的收入次之，达到了6540万美元。而Perpetual Protocol的收入最低，为6300万美元。以下是对可比项目的简要分析： dYdX：自2021年推出以来，DYDX面临着供应稀缺和缺乏实用性的挑战。尽管在DEX永续合约市场中市场份额超过50%，但流通比例远低于同行项目。新版本计划引入更多的用途，如dYdX Chain产生的所有费用将分配给验证者和代币ZY者。然而，投资者可能仍需关注未来大规模代币解锁所带来的影响。 GMX：GMX是一个支持现货和永续合约交易的DEX平台，采用全局流动性模式，用户通过购买并ZYGMX协议发行的流动性代币GLP来提供流动性。GMX的持有者可以ZY代币并赚取GMX协议产生的30GMX的持有者可以ZY代币并赚取GMX协议产生的30GMX还将获得投票权，参与GMX协议治理。 SNX（Synthetix）：Synthetix的永续合约产品以后端形式提供，以支持开发者及DeFi衍生品流动性平台。SNX代币的流通供应和总供应几乎持平。SNX采用每周通货膨胀制度作为对SNX抵押者的奖励，并受到一年的锁定期的限制。 Gains Network：Gains Network采用GNS作为实用工具代币，持有者通过单边认购获得平台费用，同时平台将其61.23GNS作为实用工具代币，持有者通过单边认购获得平台费用，同时平台将其61.23GNS质押者。 Perpetual Protocol：Perpetual Protocol是在以太坊上建立的一个去中心化永续合约交易协议，采用虚拟AMM设计，支持高达20倍的杠杆，并允许开设空头头寸。持有者可以ZY代币到ZY池中，获得ZY激励，包括PERP奖励和交易费用。变量考虑市盈率（Price/Earnings Ratio）是衡量区块链项目当前代币价格与每股收益之间关系的财务指标。市销率（Price/Sales Ratio）常用于评估传统公司的估值。市销率的平均值（Average P/S Ratio）可以作为平衡的市场乘数估计。中位数（Median）不受分布序列中极端值的影响，具有一定的代表性。费用收入（Annualized Total Revenue）可以评估项目取得收入和维持运营能力。而在区块链领域，利润（Annualized Revenue to DYDX Holders）的概念可能不太适用，需要考虑各种收入来源。可比分析法估值上图展示了基于市销率（Price/Sales Ratio）和市盈率（Price/Earnings Ratio）的项目估值和代币价格。使用2023年1月至9月的数据估计了项目整年的费用收入和净收益。据估算，dYdX的年化总收入为85.81百万美元，这表明该项目具备良好的盈利能力。此外，dYdX的市盈率相对于选定的去中心化衍生品协议的平均值较低，表明其价值可能被低估。基于市盈率，dYdX的潜在价格区间在1.26至2.34美元之间。综合分析最后，对 DCF 的关键变量进行了敏感性分析，并获得了最终的估值范围。在敏感性分析中，考虑不同的终值市盈率和贴现率情况下的概率加权DCF估值的最大值和最小值。由于5个可比项目之间的价值捕获（Value Capture）和代币经济模型（Tokenomics）存在差异，因此在综合估值分析中分配了40%的权重给P/E估值，并赋予了10%的权重给P/S估值，以提高模型的精确性。另外的50%权重则赋予给了加权DCF估值。综合分析得出的DYDX代币价格范围为2.99-4.12美元，而完全稀释估值（FDV）的范围为29.93-41.18亿美元。由于DCF给出较高的估值，从而总体上拉高了综合估值。新版本对经济模型的影响主要体现在交易手续费由v3的dYdX公司收取变为100%由ZY节点收取，代币捕获的现金流具有巨大的增长空间，因此应当给予更高的估值倍数来体现其增长潜力。因此，采用可比协议平均P/E和P/S的估值方法可能会有一定的低估。需要注意的是，估值模型和推导的代币价格是基于当前提供的数据和市场运营情况。实际的市场动态和dYdX项目的运营表现将最终决定其真实的市场价值。解锁探讨：在dYdX的估值分析中存在明显的估值溢价情况，这主要是因为ZY导致的有限流动性供应。DYDX作为dYdX链的L1代币，既被用于支付手续费，也被用于验证者的ZY以保证链的安全。目前，整个权益证明（PoS）网络的平均ZY率为 52.4%。参考现有 PoS公链如BSC、Solana等，长期质押率在40%至70%之间，因此dYdX链的质押率很可能超过40%。这将大幅减少DYDX的流通量，在代币需求保持不变的情况下，会导致币价显著上升。质押收益率测算：在今年12月，dYdX将解锁近150M的代币，占总供应量的15%。这些解锁代币是否会在短期内引起大幅通货膨胀，从而稀释掉v4带来的好处，市场可能会有所担忧。然而，市场不必对12月的代币解锁担心。原因是大量的代币解锁并不会显著增加代币的流通量。可以注意到，解锁的代币是分发给团队和投资者的初始份额，他们很可能会将绝大部分代币ZY。一般来说，PoS公链在发展初期用户的ZY率较低，由于风险考虑，此时的年化报酬率较高。随着公链的发展，ZY率会逐步提高。目前，市场上的权益证明网络平均ZY率约为52.8%，年化收益率为10.2%。根据这一情况对dYdX链的ZY情况和年化收益率进行了估算。根据估值模型，dYdX在2023年的收入为85M。假设团队和投资者分别将解锁代币的80%和50%进行ZY，估计ZY的年化收益率为20.27%。此时的ZY率为41.2%（按照流通数量计算）。dYdX链上的ZY率将每年逐渐提高，并最终稳定在约46.68%的水平。如果价格符合估值的基准情况，那么5年后的年化收益率将上升至44.5%，具有较高的回报率。总结通过自上而下的估值分析方法，运用现金流量分析（DCF）对dYdX协议的价值进行了合理的估算。根据采用概率加权的方法，协议估值为24.45亿美元，预计$DYDX的价格为5.48美元，具有2-3倍的潜在上涨空间。最后，通过结合P/E和P/S估值方法的综合分析，得出了dYdX在2023年底的代币价格范围为2.99-4.12美元。相比当前市场上的DYDX代币价格，仍存在一定的上涨潜力。面对12月解锁代币可能带来的稀释风险，由于这些解锁的代币主要分发给团队和投资者，考虑到dYdX链ZY的激励机制较为强大，年化收益率超过20%，因此解锁的代币很可能会被ZY，不会对市场造成较大的抛售压力。感谢阅读，我们下期再见！来源：金色财经

金色财经2023-11-15

DYDX 估值报告：代币解锁问题 VS 数据洞察

9%。为了计算贴现率，我们使用10年期美国国债作为无风险利率，以BTC作为市场基准。β 是从 DYDX 回报作为 BTC 回报函数的回归模型获得的。这项分析跨越了一年多的时间，从 2022 年 8 月 1 日开始，到 2023 年 9 月 30 日，这一时期与市场代币的当前估值一致。资本资产定价模型 (CAPM) 得出的资本成本率为 29.10%。我们的回归表明 DYDX 价格与比特币回报之间存在显着的正相关关系。因此，我们确定了 29% 的贴现率，与风险投资基金约 30% 的平均回报率密切相关，我们认为这是一个谨慎的估计。终端市盈率： DeFi是轻资产行业，所以我们选择退出多种方式来回溯终端价值。对于公开交易的传统交易所的市盈率，我们选择10倍作为DYDX的最终退出倍数。预计交易量：交易量与协议收益直接相关，是DEX价值的核心驱动力。为了预测 DYDX 在不同市场条件下的一系列潜在价值，本报告假设了三种不同的销量增长情景。每个预测期均从截至 2023 年 9 月 30 日的年化衍生品交易总量开始，并采用年增长率。基于行业发展格局，我们假设预测期内（2023-2028年），衍生品交易量年化增长将在2024-2025年较快，之后逐年逐渐放缓，并在2024-2025年达到负增长。末期。这一预测考虑了预期的比特币减半和明年美联储可能降息的情况，为了获得 dYdX 的交易量，我们根据历史数据设定了协议衍生品 DEX 总交易量的 40%-60% 的恒定市场份额（根据不同的市场情况而变化）。以下是 DYDX 在每种场景下的预期交易量概述：基本情景：衍生品交易量在 2024 年增长 80%，并在 2028 年逐渐减少至 -5%，随着 DeFi 的蓬勃发展或 DEX 采用的增加，预计 2028 年 dYdX 总交易量将达到 2.93 万亿美元。悲观案例：衍生品交易量在 2024 年增长 50%，到 2028 年逐渐减少至 -5%，用户更喜欢 CEX，因为加密货币受到监管机构批准的增长放缓或 DEX 的总体使用量下降，预计 2028 年 dYdX 总交易量为为 0.91 万亿美元。牛市案例：衍生品交易量将在 2024 年增长 100%，到 2028 年逐渐减少至-10%。随着 dYdX 链和版本 4 的成功落地，以及加密货币行业从监管中获得显着收益，预计 2028 年 dYdX 的总交易量将达到 6.75 万亿美元。过去9个月，排名前20位的衍生品DEX总交易量已达到约0.49万亿美元，其中dYdX的份额占比为0.26万亿美元。排名前 10 的中心化交易所的衍生品交易总量为 20.49 万亿美元。截至撰写本文时，DEX 约占 CEX 总交易量的 2%–3%。将预期交易量乘以费率，我们得出以下预期收入： 3.1.2 DCF分析需要说明的是，本报告中的 DYDX 现值基于截至 2023 年 12 月 31 日流通的 DYDX 代币，并未涉及后续年份的代币增量解锁。不过，考虑到 29% 更为激进的折现率，当前场景下 dYdX 的稀释风险可以在一定程度上抵消。以下是每种情况的 DCF 结果：基本情景：在这种情况下，DYDX 代币价格预计为 4.86 美元，2023 年 12 月 31 日的估值为 21.7 亿美元。熊市情况：在熊市中，DYDX 代币价格预计为 1.62 美元，该协议截至 2023 年 12 月 31 日的估值为 7.24 亿美元。牛市情况：在牛市中，DYDX 代币价格预计为 10.56 美元，2023 年 12 月 31 日估值为 47.17 亿美元。 3.1.3 概率加权情景分析在我们的概率加权情景分析中，我们为牛市和熊市情景分配 25% 的可能性，为基本情况分配 50% 的可能性。经计算，DYDX价格的概率加权DCF估值为5.48美元，协议估值为24.45亿美元。截至2023年9月30日，DYDX价格为1.96美元，潜在上涨空间为179.34%。 3.2 对比分析比较分析是一种用于评估公司或项目相对于同行的价值的方法。基本假设是，规模和性质相似的区块链项目理论上应该具有接近的估值倍数。比较分析通常使用市销率（P/S）和市盈率（P/E）对评估对象进行比较估值。在进行可比性分析时，选择与被分析公司或项目在行业、商业模式、风险状况和市场动态方面尽可能相似的比较者至关重要。通过确保这些领域的可比性，可以减少外部因素对分析的影响，使我们能够更加关注被分析公司或项目的内在价值因素。我们选择的四个可比项目均属于去中心化衍生品合约交易行业，分别是Synthetix、GMX、Gains Network、Perpetual Protocol。它们具有相似的业务特征和风险状况，且四个项目均在领先的区块链交易所币安上市，符合交易所的市场标准，这有助于增强比较分析的有效性。上图比较了截至2023年10月27日这五个项目的年度累计收入。从图表中可以看出，GMX的项目收入最高，是五个项目中唯一一个收入过亿美元的项目。dYdX 紧随其后，收入为 6540 万美元，而 Perpetual Protocol 排名最低，为 124 万美元。以下是对可比项目的分析总结： 1. dYdX：自2021年推出以来，DYDX代币面临着供应稀缺和实用性不足的挑战。尽管在DEX永续合约市场占有率超过50%，但其代币流通量明显低于同行。在 v4 之前，DYDX 代币的主要用途是治理和质押以获得费用折扣，但新版本计划引入更多代币实用性，例如未来将 dYdX Chain 产生的所有费用分配给验证者和代币质押者。当然，投资者可能仍然担心未来大规模代币解锁的影响。 2. GMX：GMX是一个去中心化交易所（DEX）平台，支持现货和永续合约交易，重点是衍生品交易。GMX 与其他类似项目的不同之处在于它使用流动性模型。用户通过购买和质押 GMX 协议发行的流动性代币 GLP 来提供流动性。$GMX 的持有者可以质押他们的代币并赚取 GMX 协议产生的 30% 的协议费用。$GMX 的质押者还有权获得 $esGMX 和乘数积分 (MP)，以进一步提高其收益。拥有 $GMX 还赋予持有者在 GMX 协议治理中的投票权，使他们能够在社区基金中拥有发言权。 3. SNX（Synthetix）：Synthetix提供的永续合约产品不针对最终用户，而是作为后端解决方案提供，以支持开发者和DeFi衍生品流动性平台。用户可以与集成了 Synthetix Perps 合约功能的 DeFi 产品进行交互，而无需直接使用 Synthetix Perps 合约或与 Synthetix Perps 合约交互。目前，Synthetix 永续合约的交易量主要由现货和衍生品交易平台“Kwenta”产生，该平台实际上是一个为交易者量身定制的去中心化合约产品，建立在 Synthetix Perps 基础设施之上。SNX 代币的流通供应量几乎等于总供应量。SNX 仍然采用每周通胀政策作为对 SNX 质押者的奖励。质押者在 Optimism 和以太坊上有不同的 SNX 奖励池，并且质押的年收益率也不同。SNX 目前的通胀率最低，通胀率根据质押比例而变化。不过，SNX 通胀奖励有一年的锁定期，进一步减轻了对代币供应的影响。尽管如此，SNX 代币的用途未来可能会发生变化。 4. Gains Network：Gains Network 围绕其生态系统的 ERC20 代币 $GNS 展开。$GNS 旨在作为平台的实用代币，通过收入获取和平台治理（即将推出）提供对协议所有权的声明。它涉及 $GNS 持有者通过单边质押赚取平台费用。Gains Network平台的杠杆上限高达9倍，并且未平仓头寸的利息上限相对较低，它可能不是所有交易者的最终选择，但它已经在新手交易者中站稳了脚跟。目前，GNS 将其收入的 61.23% 分配给 $GNS 质押者。 5.永续协议：永续协议是建立在以太坊上的去中心化永续合约交易协议。该协议采用虚拟自动做市商（vAMM）设计，与传统AMM相比，支持高达20倍的杠杆，允许开设空头头寸，并具有较低的滑点。与用于代币互换和价格发现的 AMM 不同，vAMM 仅用于价格发现，以管理杠杆和空头头寸。与 Uniswap 类似，交易者无需中心化机构即可与 vAMM 进行交互，其设计是市场中立且完全抵押的。PERP 是协议的原生 ERC-20 代币，永久协议允许社区成员通过在特定时期将其代币质押到质押池中来参与协议治理。作为回报，质押者获得质押激励， 3.2.1 变量考虑因素市盈率（P/E Ratio）：市盈率是一种财务指标，可用于衡量区块链项目当前代币价格与其每枚代币收益之间的关系。该比率通常用于评估项目的投资价值和风险水平。不同行业和项目类型的市盈率可能存在显着差异，因此通常需要将其与同一行业内的其他区块链项目或市场平均水平进行比较。市销率（P/S Ratio）：市销率通常用于评估基于收入的传统公司的估值。对于 DEX 项目来说，协议费（类似于传统公司的“销售收入”）是评估其财务绩效和可持续性的关键因素。通过使用市销率（考虑市值（价格）与协议产生的费用之间的关系），人们可以深入了解市场如何评估协议的创收潜力。平均市销率：在加密行业，我们采用常用的市场乘数法，将可比项目的市销率的平均值作为我们的市场乘数。通过计算平均值，我们基本上考虑了可比项目的上限和下限，提供了对市场乘数的平衡估计。因此，我们选择使用可比项目的平均值作为我们的量化市场乘数，以避免仅依赖最大值或最小值可能产生的潜在偏差。中位数：从统计学上来说，中位数不受分布序列中极值的影响，这在一定程度上增强了它对序列的代表性。因此，我们选择中位数作为市场乘数的参考因子。年化总收入：分析区块链项目产生的收入可以评估其产生收入和维持运营的能力。收入是项目财务状况和增长潜力的关键指标。协议费用收入的评估有助于了解与DEX交易活动直接相关的收入来源以及DEX协议的盈利能力。费用收入可以来自 DEX 协议内的多种来源，包括交易费、保证金费、清算费和融资费。通过将协议费用收入视为变量，分析师可以评估收入流的多样性。这有助于评估协议承受市场波动的能力及其随着时间的推移的可行性。 DYDX持有者的年化收入：在传统股票市场中，P/E（市盈率）内的“收益”是指公司在特定时期（通常是季度或年度）内赚取的净利润，是重要的财务指标。投资者关注公司盈利能力和财务健康状况的指标。然而，“收益”的概念可能并不直接适用于区块链领域。这是因为 DeFi 项目并不具有传统意义上的盈利，通常没有类似于传统公司的净利润或每股收益。相反，他们的经济模型可能涉及将代币交易费用、流动性挖矿奖励、贷款利息等产生的净收入重新分配给项目或代币持有者。 3.2.2 可比分析法估值该图表根据市盈率和市销率显示项目估值和代币价格。利用2023年1月至9月的数据，我们估算了该项目的年费收入和净利润。dYdX预计年化总收入为8581万美元，创收能力强劲。此外，与所选去中心化衍生品协议的平均市盈率相比，dYdX 的市盈率相对较低，表明存在被低估的可能性。最后，根据市盈率，得出 dYdX 的潜在价格在 1.26 美元至 2.34 美元之间。 3.3 综合分析最后，我们对DCF（贴现现金流）的关键变量进行了敏感性分析，得出了最终的估值区间。同时，我们从敏感性分析中选取了不同终端市盈率和折现率情景下概率加权贴现现金流估值的最大值和最小值。鉴于可比项目之间价值捕获和通证经济模型的差异，我们在综合估值分析中对市盈率估值（40%）赋予了较高的权重，以提高模型的精度。P/S估值也具有一定的参考意义，因此赋予10%的权重。据此，可比分析的总权重为50%。剩余的 50% 分配给加权 DCF 估值。最终，综合分析得出 DYDX 代币的价格范围为 2.99 美元至 4.12 美元，完全稀释估值 (FDV) 范围为 299.3 亿美元至 411.2 亿美元。由于贴现现金流的权重较高，整体估值上调。v4 对经济模型的影响最显着的是交易费用收取的转变——从 v3 中由 dYdX 公司收取到由验证者和质押者完全收取。这表明代币捕获的现金流具有巨大的增长潜力，需要更高的估值倍数来反映其增长潜力。传统的估值方法采用类似协议中的平均市盈率和市盈率，可能无法完全捕捉到这一优势。因此，DCF的权重较高，以提高估值模型的准确性。需要注意的是，估值模型和衍生代币价格是基于当前提供的数据和市场运行情况。未来的市场动态和 dYdX 项目的运营绩效将最终决定其真实的市场价值。 4. 代币解锁讨论 4.1 估值溢价在dYdX的估值分析中，存在明显的估值溢价，主要是由于质押导致的流动性供应有限。DYDX 作为 dYdX 链的第 1 层 (L1) 代币，用于费用支付和验证者的质押，以确保链安全。目前，整个权益证明（PoS）网络的平均质押率为52.4%。参考BSC、Solana等现有PoS公链的长期质押率在40%到70%之间，dYdX链的质押率很有可能超过40%。这将显着减少 DYDX 的流通供应量。假设对代币的需求持续增长，价格预计将显着上涨。 4.2 质押收益预估今年12月，dYdX将解锁近1.5亿枚代币，占总供应量的15%，使代币流通量从原来的2.96亿枚增加到4.46亿枚。对于如此大规模的一次性解锁，市场可能会担心这些代币是否会带来短期的大幅通胀，从而稀释v4版本带来的积极影响。关于计划于 12 月发布的代币，担忧可能被夸大了。原因在于，大量的代币解锁并不会导致代币流通量的大幅增加。需要注意的是，本次解锁的代币最初是分配给团队和投资者的，他们很可能会质押大部分代币。一般来说，在PoS区块链的早期阶段，出于风险考虑，用户以较低的比例抵押代币，对应于较高的年化收益率。随着区块链的成熟，质押率逐渐提高。目前，权益证明（PoS）网络的平均质押水平约为52.8%，链上收益率为10.2%。据此，我们估算了 dYdX 链的质押情况和年利率（APR）（如图所示）。根据我们的估值模型，dYdX 2023 年的收入为 8500 万美元。假设团队和投资者分别质押其解锁代币的80%和50%，我们可以得出年化质押收益率为20.27%，质押率为41.2%（按流通量计算）。dYdX链上的质押率每年都会逐渐增加，最终达到稳定状态（46.68%左右）。预计年化回报率也将逐步稳定在20%左右，仍然具有吸引力。综上所述，我们认为团队和投资者质押代币的可能性很大，年底代币解锁带来的稀释风险潜力相对较小。 5. 总结 1.本文采用自上而下的估值方法，利用现金流分析（DCF）对 dYdX 协议的代币价值进行合理的估计。通过概率加权，该协议估值为 24.45 亿美元，预计 DYDX 价格为 5.48 美元，潜在上涨空间为 2-3 倍。最后，结合P/E和P/S估值方法，综合分析得出2023年底$DYDX代币的价格区间在2.99-4.12美元之间。这一预测范围表明，从目前的市场情况来看，价格仍有上涨的空间。 2.面对12月份代币解锁带来的潜在稀释风险，我们认为，由于代币解锁主要分配给团队和投资者，而dYdX链具有较强的质押激励，预计年化回报初期超过20%，解锁的代币大概率会被质押，不会对市场形成较大的抛售压力。来源：金色财经

金色财经2023-11-15

美元暴跌有些过头了！荷兰国际集团：2024新年前仍有多轮反弹 “当前熊市没有确凿证据”

在加剧美元调整幅度方面发挥了作用，那么美国国债收益率的大幅下跌意味着汇率变化已经从货币政策预期的大幅重新定价中得到了暗示。在低于预期的10月份通胀报告发布后，联邦基金期货曲线消除了任何货币紧缩的剩余押注，现在价格正处于6月份宽松周期的开始，到7月份将削减50个基点。 ING称：“我们没有理由从宏观角度反对这种定价，我们的美国经济学家此前讨论了通货紧缩将如何进一步发展，目前预测2024年美联储将降息150个基点，仍然比市场定价的97个基点更加鸽派。然而，我们现在要警惕美元熊市趋势中不要过于激进地跳跃。” 该机构解释说，首先在通胀数据疲软之后，市场已经发生了很大变化，尽管通货紧缩的说法正在顺利进行，美联储对此并不感到惊讶。顺便说一句，环比核心数据为0.227%，与普遍共识0.3%相差不远。弹性增长是美元走强的原因，尽管ING预计美国将在2024年陷入衰退，但目前还没有确凿的证据。换句话说，强劲的美国经济活动数据在短期内仍然是非常明显的可能性，并可能引发美国熊市的逆转。其次，利率发生了显着变化，但不足以证明美元大幅下跌是合理的。根据ING短期公允价值模型，美元兑除日元、加元和挪威克朗之外的所有G10货币已进入低估状态。鉴于美元在短期内连续几个月普遍被高估，这是相当引人注目的。继9月份表现强劲后，周三市场将密切关注10月份的零售销售情况。普遍认为总体数据环比下降0.3%，但不包括汽车和天然气的指数增长0.2%，美元应该对该释放非常敏感。疲软的数据可能会引发人们对经济增长放缓的猜测，并可能加剧通货紧缩，从而引发更多美联储鸽派押注。然而，美国经济活动数据有出人意料的上行趋势，现在看到大量疲软数据可能还为时过早。 ING认为，美元的这次熊市有些过度，预计美元在新年期间会出现另一轮或多轮反弹，然后美元才会出现明显的下跌。市场还将关注美国生产者价格指数(PPI)，以确认10月份通货紧缩过程实际上加速了。地缘方面，关注亚太经合组织(APEC)峰会上美国总统拜登与中国国家主席习近平会晤的头条新闻。欧元：欧元区数据略有好转 ING指出，很难说周二欧元/美元的大幅上涨与欧元本身有很大关系。在美元大幅调整的浩劫中，市场涌入高贝塔货币，而在欧洲，瑞典克朗和挪威克朗自然受到更具防御性的欧元的青睐。尽管如此，在美国CPI数据公布之前，欧元/美元在德国ZEW预期意外上涨并从-1反弹至10，自4月份以来首次出现正值后，找到了一些支撑。整个欧元区的同一指数达到2月份以来的最高水平，这可能会使市场更加重视即将公布的数据，以衡量是否存在更多“悲观峰值”的初步信号，这可能会给欧元带来一些特殊的支撑。周三，欧元区9月份的工业生产数据在很大程度上应该被忽视，但更多的焦点将集中在欧盟委员会的经济预测上。在欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德连续两天发表讲话之前，当前没有安排欧洲央行发言人。与上面讨论的美元观点一致，鉴于短期估值(欧元/美元被高估1.5%)，ING倾向于认为回调至1.0800关口是合适的。相反，突破1.0900将具有重大意义，并使1.1000成为下一个关键阻力位。英镑：服务业通胀疲软排除了英国央行12月意外的可能性英国央行12月意外加息的可能性已经非常低，但周三上午公布的英国10月通胀数据进一步助长了鸽派观点。总体通胀率从6.7%下降至4.6%，核心通胀率从6.1%下降至5.7%，这两个利率的下降速度均略快于共识。 ING提到：“我们知道英国央行主要关注服务业通胀，该通胀率为6.6%，明显低于央行的预测6.9%。在下次会议之前没有其他消费者物价指数发布，因此随着市场暂时坚持自己的观点，人们可能越来越多地猜测英国央行可能会软化对未来政策方向的立场。” ING称，当前市场已经接近定价英国6月首次降息。“我们一直指出，与美国和欧元区的货币宽松定价相比，索尼娅曲线的定价显得过于保守，随着英国经济前景恶化，这增加了英镑表现不佳的风险。” “欧元区数据的初步改善和英国疲软的通胀数据相结合，应有助于欧元/英镑在0.8700左右建立下限。”

会员

小萧2023-11-15

0.1个百分点足以引爆市场！小心地缘政治破坏一切今日“恐怖数据”驾到

产生了戏剧性的影响。 10年期和2年期美国国债收益率下跌20个基点，美元出现一年来最大跌幅，突显出市场的预期和现金在多大程度上依赖于这些数据。利率期货市场目前预计，美联储将在明年5月份从加息转向降息，最早在3月份发生的可能性为30%。接下来是将于英国通胀数据。预计10月份通胀率将大幅下降，主要原因是能源价格下跌，年度总体通胀率将自2021年以来首次降至5%以下。数据显示，英国10月CPI同比上升4.6%，预期4.8%，前值6.70%。10月核心CPI月率0.3%，预期0.4%，前值0.5%；年率5.7%，预期5.80%，前值6.10%。然而，10月份的采购经理指数(PMI)调查显示，服务业企业的价格出现了3个月来的最大涨幅。英镑周二突破200日移动均线切入位，因美元大跌，通胀数据疲弱可能推动英镑进一步上涨。但地缘政治可能会破坏一切。在中东，卫生官员告诉半岛电视台，以色列袭击了加沙的Al Shifa医院。中国国家主席习近平六年来首次访问美国，定于周三上午与美国总统拜登(Joe Biden)会晤。美国官员称，这是减少两国关系摩擦的一个机会。与此同时，来自中国的好消息增加了普遍的欢呼声。零售销售超出预期，工业产出回升，央行向银行体系注入流动性，这些因素共同推高了大宗商品价格。铁矿石触及两年半高点，新加坡期货价格在一个多月的时间里大涨了近20%。芯片制造商英飞凌(Infineon)和陷入困境的能源公司西门子能源(Siemens energy)将于周三公布业绩，不过后者的业绩可能因周二德国政府承诺提供80亿美元支持而蒙上阴影。美国零售销售数据将于香港时间周三晚间21:30公布。预计会出现下滑，而强劲的数据可能会抑制降息预期带来的乐观情绪。

云涌2023-11-15

会员

11.15CPI数据助力黄金拉升上涨，日内走势分析建议

为零，市场定价为7月份降息50个基点。美国国债收益率的下跌有利于黄金等避险资产的价格上涨，而美元指数下跌则降低了持有黄金的机会成本。因此，黄金价格在周二出现了大幅上涨。　　机构评美国CPI数据：住房通胀继续上升，抵消了10月份能源通胀的下降。机构评美国CPI数据：具有讽刺意味的是，金融市场越是因对美联储完成加息的希望而上涨，市场就越会破坏美联储放缓经济增长和降低通胀的努力。机构评美国CPI数据：核心CPI年率录得2021年9月以来最小，说明尽管离美联储的目标还有一段距离，但至少已经取得一些渐进的进展。核心通胀同比上涨4%是自2021年9月以来的最小涨幅。我们离美联储的目标还有一段距离，但至少取得一些渐进进展。机构评美国CPI数据：上个月住房类别仍然带来了上涨压力，但上涨速度已经放缓。虽然经济学家们预计这一类别的增长将继续放缓，但也存在明年开始再次升温的风险。　　黄金技术面分析：　　黄金昨日晚间在cpi数据公布后迎来多头强势拉升破高延续多头反弹走势，亚欧盘价格震荡盘整于1943上方呈现抗跌横盘，晚间美盘在cpi数据利多影响下整体金价迎来多头强势拉升突破并站上1960关口延续走强，最终美盘前后加速冲高刺破1970关口承压回落震荡收盘，日k线报收震荡破高中阳，整体价格在1943-45区域形成短期支撑平台迎来多头接力上涨，目前技术面站稳1950上方重回多头强势反弹上行节奏中。　　4小时图整理后单阳拉高。长时间处于震荡修正蓄势，美盘时段再一波放量上涨释放空间。整理-放量-再整理的震荡走法，长时间陷入整理，短时间形成空间释放。4小时图和小时图目前均线指标凌乱发散当中。上周由于回撤走弱，本周开盘两连阳开始收复部分失地。短线反弹带动短期均线拐头向上，今日下方支撑关注昨日小时线颈线位1955-53附近，日内回踩依托此位置继续主多看反弹，上方短线压力关注1970关口。　　黄金操作建议：黄金回调至1953-1955分批做多止损1948，目标1965-1970。黄金反弹至1970-1975分批做空，止损1980，目标1960-1955。（文章仅供参考，具体操作会在盘中给出）　　文/邹鑫才　　解套技巧：　　1、低位交易被套单的解套方法。买入的价格在低位被套以后，一旦确认下跌趋势已经形成，应该立即止损，决不能犹豫。但若后市迅速反弹且延续，则进场做多。　　2、中间位交易被套单的解套方法。中间位被套不要急于回购，首先确认震荡周期的时间长度。若时间长度较短，油价后市比较明朗，就可以根据具体情况做出判断，逢高减仓，降低损失。反之，就要等候反转至距离入场点最近的位置回购，在建立与现时行情一致方向的交易单。　　3、高位交易被套单黄金原油的解套方法。一般来说，如果在高位交易被套，最直接的方法是立即回购停损了结。但若是油价下跌至一个相对低点以后反弹，可以等候在低点反弹至一个距离入场价最近的点位及时止损回购，这时候虽然还是亏损出场，但是已经把资金流失的风险降至最低了　　邹鑫才寄语：现在的你是不是还在迷茫中，无论行情暴涨，暴跌，单边还是震荡，你是不是总是没把握住？就是所谓的一买就跌，一跌就割，一割就涨，一涨就追，一追又套，一套再割。这就像一个死套，资金不断缩水，如此循环。如果你处在这样的循环中，请停下来好好想想，总结一下经验和教训，整装再发！选择大于努力，选择比努力更重要！今天的选择或许就是明天的转折！　　本文由邹鑫才（微信：zxc96598）（公众号：邹鑫才）邹鑫才分析师团队独家策划，转载请注明出处。以上内容仅供参考。投资有风险，入市需谨慎。套单.锁单.操作不理想可与本人沟通交流。

邹鑫才2023-11-15

H股ETF(510900)尾盘涨超2%，港股盘中持续发力

美债利率也是同样反应了市场情绪，十年期美国国债收益率大幅回落至4.44%，利好对于海外流动性敏感的港股板块。 H股ETF(510900)，场外联接(C类：005675；A类：110031)。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-15

贺博生：黄金原油暴涨晚间行情走势分析及最新独家操作建议

为零，市场定价为7月份降息50个基点。美国国债收益率的下跌有利于黄金等避险资产的价格上涨，而美元指数下跌则降低了持有黄金的机会成本。因此，黄金价格在周二出现了大幅上涨。　　机构评美国CPI数据：住房通胀继续上升，抵消了10月份能源通胀的下降。机构评美国CPI数据：具有讽刺意味的是，金融市场越是因对美联储完成加息的希望而上涨，市场就越会破坏美联储放缓经济增长和降低通胀的努力。机构评美国CPI数据：核心CPI年率录得2021年9月以来最小，说明尽管离美联储的目标还有一段距离，但至少已经取得一些渐进的进展。核心通胀同比上涨4%是自2021年9月以来的最小涨幅。我们离美联储的目标还有一段距离，但至少取得一些渐进进展。机构评美国CPI数据：上个月住房类别仍然带来了上涨压力，但上涨速度已经放缓。虽然经济学家们预计这一类别的增长将继续放缓，但也存在明年开始再次升温的风险。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、纸白银投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生（微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　黄金技术面分析：昨日CPI数据公布之后，美指大幅下跌，黄金走出一波反弹，日线收阳，最低1943.5，最高1970.7，收盘于1963，黄金连阳上涨，也凌晨金价一直承压1970下方走调整，隔夜CPI数据公布之后美指大幅下跌黄金走出一波反弹，目前在日线走势上连续反弹之后价格触及到前期的压力带附近，继续维持在宽幅的区间震荡行情中。　　黄金4小时级别走势上一波拉升小幅调整之后暂时维持在窄幅震荡，K线继续维持在短周期均线上方运行在短期走势继续维持稍偏强一些的走势。小时级别走势上目前的区间压缩的比较小，短周期均线基本处于粘合放平的状态，日内关注下短线的修复情况。黄金现在多头非常强势，但是大涨后会有调整出现，今日依托1955的支撑回调做多即可！上方的压力关注1970位置，回调都是做多机会！但注意一点，如果行情再次上涨不突破1970我们还是要注意，毕竟1970位置是4小时布林上轨的压力，只有突破的情况下，黄金才能继续上涨！综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注1980-1985一线阻力，下方短期重点关注1960-1955一线支撑。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周三（11月15日）欧盘时段，原油价格交投于78.22美元/桶附近，周二油价冲高回落，因有迹象表明中东紧张局势可能缓解以及美国石油库存的不确定性，油价回吐早盘涨幅，之前因为美国CPI数据弱于市场预期导致美元指数大跌至逾两个月低位，且国际能源署（IEA）上调原油需求预期，油价一度刷新了一周高点。周一的上涨主要得益于OPEC+月度报告的看涨前景，但原油仍需要更多上涨空间才能继续复苏，需要大量的催化剂，预计要到11月底OPEC+召开会议发布2024年上半年预测，未来可能会进一步削减供应。分析师表示，“战争溢价正在消失，因为中东地区的供应看起来更有可能不会出现中断”。尽管预计几乎所有主要经济体的经济增长都会放缓，但国际能源署上调了今明两年的石油需求增长预测。交易商押注美国联邦储备委员会(Fed)可能会在5月份开始降息，这可能会提振经济活动和石油需求。今日晚些时候关于美国原油库存的消息较多，投资者需要多加关注。　　原油技术面分析：原油昨日先扬后抑，日线收盘小阴十字K线，局部整理修正当中，延续了此前的双阳反弹冲高至79.70.尾盘承压回吐上涨空间，且创日内低点，高低点都集中在美盘时段的拉锯震荡行情。并没有极强的单边指引。日线继续中性区域的震荡。4小时图昨日依托中轨先扬后抑，单阳拉高再单阴回吐。这种K线形态难判定短期方向延续，暂时只是看成一个洗盘的震荡行情，结构上还是处于中轨支撑之上，且低点未破。但4小时趋势则还是处于下行趋势中的反弹修正，昨日接近顶底转换口，也是小时图的270单位均线压力处。尾盘受压。使得今日多空延续不定，把操作时间点放到欧盘后。此处多空到有变化。是反弹修正后继续下跌还是就此回升收复失地形成反转有待确认，操作上同样以盘中临盘为准。综合来看，原油今日短线操作思路上贺博生建议以回调低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注80.0-80.5一线阻力，下方短期关注77.7-77.2一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、纸白银投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生（微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　【投资风控第一、其次才是盈利】　　A：控制止损，防范风险　　黄金投资可以容许亏损，但是必须把亏损控制在可承受的范围内，因此严格设置止损是投资者盈利的第一步。投资者每次交易时最好将止损设置在成本的5％-10％范围内，如果价格一旦突破，则立刻平仓离场，留着青山在不怕没柴烧。　　B：做好计划，保住盈利　　兵马未动，粮草先行。投资者在入场交易前首先应该对今日的行情走势作全面的预判，并对自己的盈利和损失范围做出设置。如果投资出现盈利时，提醒投资者要学会保住自己的盈利，可先将成本逐渐撤出，然后再用盈利的部分去博弈。　　C：顺势操作，总结经验　　黄金投资最重要的原则就是顺势而为，投资者只有顺着市场的前进方向才能更安全的获利，当然这需要投资者准确判断市场接下来的走势。当投资出现亏损时，投资者最应该做的就是总结自己交易中的失误，总结经验教训，防止错误再次发生。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生（微信：hbs5686）独家策划，感谢广大读者对贺博生这篇文章的喜爱和支持，希望大家能从贺博生的文章中有所收获和感悟！文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习！世上无难事，只怕有心人。该时间段后出现的相同文章内容及字段望广大投资者警惕！投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

hbs56862023-11-15

张德盛：11.15黄金短线承压先空，沪金沪银今日走势分

1月15日），由于美国通胀报告疲软导致美国国债收益率暴跌，这对美元造成压力，创一年来最大跌幅，并刷新了9月份以来低点至103.98，黄金价格上涨创一周新高至1970.77美元/盎司。现货黄金周二收报1966.96美元/盎司，涨幅0.86%。受美元大幅下跌和国债上涨的提振，现货黄金大幅上涨。美国通胀数据的公布引发市场强烈反应，提振股市并推动美元跌至数月来的最低水平。贵金属价格持续走高，现货黄金一度触及1970.91美元/盎司高点，较日低拉升27美元；现货白银日内涨幅达3%。　　黄金走势分析：　　黄金日线图来看，日K线图之中，日线连续2天收阳，日K之中随机指标MA5和MA10死叉状态，继续死叉，预计有回补修复的信号。暗示只是暂时是止跌的走势！不追多，MACD继续打出绿色动能柱，KDJ横向运行在零抽中间，短线预计陷入区间震荡，黄金将会进入调整。今日阻力位关注1970-1975美元，然后为1985美元的阻力。下方支撑位为1950-1945美元，然后是本周低点1935.60美元。　　黄金在4小时图上冲高至1970后出现了下跌，4小时图上暂时受到上轨道压力的*。在4小时图上，随机指标MA5和MA10金叉向上，MACD双线向上继续打出红色动能柱，KDJ在80附近粘合运行。根据这些指标的走势惯性，预计今天将以调整为主。结合K线本身的走势来看，黄金目前的走势属于冲高承压修正，也可能需要回踩蓄力。MACD动能衰减逐渐明显，我们基于指标的指向性来判断，目前有承压开空的机会。短线压力张德盛菋MACD1008来看关注1970关口，日内欧美盘承压1970关口可空一次再看震荡回落。　　黄金操作策略：建议1970-1968做空，止损1977，目标1960-1950；建议1950-1952做多，止损1948，目标1965-1967；　　每日黄金、白银、原油投资策略、每日原油操作建议，黄金白银市场，黄金每日分析，最新操作策略，无条件免费进群一对一指导。准确率高达90%以上。【张德盛微信号：MACD1008 公众号：爱上黄金】　　期货（沪金、沪银）交易策略：　　沪金主力：沪金日线图来看，沪金日K连续3天收阳，指标MA5和MA10继续死叉运行，指标KDJ零抽线在20附近向上粘合，MACD绿色动能柱逐渐继续减短，4小时图来看，随机指标MA5-MA10金叉向上，MACD继续打出红色能量柱，主多信号。4小时可能震荡延续向上的走势；因此，张德盛菋MACD1008今日继续考虑逢低做多，日内上方关注475-476压力，下方关注469-470支撑。　　　　沪金操作策略：建议短线469-470做多，止损467，目标474-475，建议触及475首次做空，止损477，目标473-471附近　　沪银主力：沪银日线图来看，技术指标MA5-MA10均线死叉运行，虽然均线死叉，但目前拐头向上，MACD死叉打出的绿色动能柱有所减短，KDJ拐头向上运行，短线来看趋势是多头，4小时图来看，沪银下跌到布林带下轨暂的支撑开始反弹，MACD动能柱减短，KDJ金叉向上，短线有反弹修复的需求，短线上张德盛菋MACD1008今日建议回踩做多为主。今日压力关注5870-5890，下方关注5800-5780支撑。　　沪银操作建议：短线建议5780-5800做多，止损5760下，目标看5870-5890，上方5890空一次，止损5910，目标5850-5830；　　现在的你是不是还在迷茫中，无论行情暴涨，暴跌，单边还是震荡，你是不是总是没把握住？就是所谓的一买就跌，一跌就割，一割就涨，一涨就追，一追又套，一套再割。这就像一个死套，资金不断缩水，如此循环。如果你处在这样的循环中，请停下来好好想想，总结一下经验和教训，整装再发！选择大于努力，选择比努力更重要！今天的选择或许就是明天的转折！　　本文由张德盛【张德盛微信号：MACD1008 公众号：爱上黄金】独家供稿，张德盛，高级现货分析师，并专注于贵金属投资市场，尤其是在黄金，白银，原油，期货TD,沪金沪银，投资方面有着多年的实战操作经验和投资技巧。在技术分析上也有独具一格的风格，熟悉国内外多种交易规则，擅长短线，波段投资，胜率高达90%以上。

张德盛薇masd10082023-11-15

主次节奏：黄金日内上涨延续至1975

后巩固了近期涨幅。美国通胀弱于预期以及美国国债收益率下降提振了贵金属需求。黄金中期走势（日线图）在11月初金价触及2000上方后，发生连续回调。2000关口对金价仍存在上行压力。金价上下穿越均线系统，中期走势呈横盘格局，预计后市将进一步呈宽幅震荡节奏运行为主，区间在2000-1930之间。黄金短线（1H）走势二次探底反弹，大幅上扬。均线系统多头排列，短线客观趋势确立上行。4小时级别趋势进入转换，涨势尚未明确。预计日内黄金短线震荡整理后，继续向上概率较大。今日：1960做多，止损1950，目标1975。免责声明：观点分享，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，盈亏须自负。

主次节奏2023-11-15

CWG Markets：美国CPI数据不及预期，美元指数暴跌，黄金反弹创一周新高

CWG Markets2023-11-15

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