恒力期货能化日报20250611lg...

一眼通

油品

LPG

方向：震荡偏弱

行情回顾：6月沙特CP合同价继续下调出台，其中丙烷600美元/吨，较上月下调10美元/吨，丁烷570美元/吨，较上月下调20美元/吨。

逻辑：

1. 本周国内液化气商品量为53.81万吨，较上期增加1.17万吨，增幅2.22%。炼厂库容率24.72%，环比涨1.07%。港口库存307万吨，环比上涨1.2%。

2. 燃烧需求下降，化工环比改善。PDH开工率63.01%，环比涨0.04%。MTBE开工率54.72%，环比上涨0.48%。烷基化开工率47.6%，环比涨1.9%。

3. 基差走弱，山东民用气4620元/吨，华东民用气4491元/吨，华南民用气4590元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

沥青

方向：震荡偏强

行情回顾：低价货源出货较为顺畅，高价现货承压下行。

逻辑：

1.本周产量为55.5万吨，环比增加1万吨，增幅1.8%。6月份国内沥青总排产量为230.9万吨，环比下降0.9万吨，同比增加18万吨。5月份国内沥青总产量为250.3万吨，环比增加21.2万吨，增幅9.2%。

2.社库186万吨，厂库83万吨。山东现货3600元/吨附近。炼厂周出货量45.2万吨，环比增加13.3%。北方刚需为主，南方梅雨季限制下游需求。

风险提示：宏观因素影响。

煤化工

尿素

方向：震荡偏弱

逻辑：主流地区尿素现货市场较上周五下跌50-100元/吨，市场氛围偏淡。当前供应高位常态，农业虽有预期但仍未见大规模启动，工业需求受成品库存影响，原料采购积极性下滑。本期尿素企业库存103.54万吨，较上周增加5.48万吨，环比增加5.59%。印度再次招标，国内无法直接参与，但有转港可能。昨日氮协会议流传内容有关限港限价，连接到本次印度招标结果。六月市场情绪容易反复，短期盘面预计震荡区间运行，警惕阶段性小底反弹。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：观望。

理由：等待新驱动。

逻辑：周一夜盘至周二日盘期间，华东基差出现明显推涨，盘面走势也较为积极，收盘后最终基差为09+75/80左右。但维持观点，目前属于利空出尽状态，新逻辑尚不明细。此前关于部分船龄较长的船只靠港有限制的传闻，影响有待观察，总体上不改进口供应趋增的格局，故盘面虽回暖但给不出很高的估值。内地方面，个别烯烃外采动态受到关注，西北、西南有新增检修，但总体供应仍偏高。短期观望为主，不排除中美经贸磋商机制首次会议期间转向宏观驱动。

风险提示：油价异动、关税战后续。

盐化工

纯碱

方向：反弹偏空

行情跟踪：

1.短期纯碱供需面仍处于供增需平的状态，后续检修的装置减少，叠加部分装置新投产，短期供给回升较为明显，需求端变动不大，但浮法玻璃和光伏玻璃自身基本面偏弱，减产概率上升，对上游补库预期弱，整体纯碱供需面偏弱。

2.长周期看，当前原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的支撑也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下成本塌陷将会加大下跌空间。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：反弹偏空

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：暂观望

行情跟踪：

1.玻璃近日冷修传闻较多，但目前计划来看6-7月仍是复产与冷修并存的情况，实际冷修情况仍需要现实端确认，目前需求端依旧不温不火，厂家降价能激发部分投机需求，但随着当前梅雨季的来临，需求也会逐步减弱，厂家库存压力加大。

2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：不宜抄底

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

烧碱

方向：暂观望

行情跟踪：

1.短期山东检修延续，但当前烧碱下跌的主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润，由于烧碱成本塌陷，但价格未明显下滑，随着当前现货高价非铝下游接货放缓，需求承压预期下现货存在下跌预期，但下调幅度也有限。

2.而进入夏季，液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑，价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求，烧碱价格的向上弹性也会有所打开，当前仍需耐心等待供需错配行情的到来，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。

向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修

向下驱动：氧化铝减产

策略建议：震荡偏弱，不追空

风险提示：宏观情绪变化

橡胶系

橡胶

方向：震荡

逻辑：本周天然橡胶市场延续弱势震荡，RU09主力合约在13300-13800元区间反复测试，基本面疲软与结构性矛盾并存。供应端，泰国原料价格跌至45泰铢以下（对应泰混成本1650美元附近），工厂因加工亏损及原料上量不确定性暂缓抛货，但东南亚雨季降雨符合季节性，后期供增预期明确；越南原料相对坚挺，工厂囤货挺价意愿较强。需求端受端午假期压制，全/半钢胎产能利用率下降至55.65%和64.05%，同比下滑5.94/16.12个百分点，终端走货缓慢叠加经销商高库存，轮胎厂降价促销（半钢胎让利4-5%）仍难提振补库，政策面缺乏强力驱动.

橡胶开始去库，但速度同比偏慢：社会总库存环比降2.1%至128万吨；青岛一般贸易库存去库缓慢，RU更适合中期空配。期现层面，RU09对人混现货贴水扩大，目前的价差不足以吸引轮胎厂改变配方采用RU，2019年也曾出现过盘面贴水泰混，贴水最高接近-400。换言之，目前做这个价差的反套安全边际相对较高。从基本面的角度而言，天然橡胶是有支撑的，而短期的问题是市场注意到了天胶上的多头过于集中，空头资金后续或借着供应宽松的格局继续打压。短期RU09在13800上方承压（供增预期+情绪悲观），13000以下存成本支撑，但缺乏反转驱动；NR07依然面临着逼仓风险（仓单不足+交割品短缺）相对抗跌，空头需规避近月。策略上，RU区间操作（13800空/13000多）；价差端关注RU-混合胶贴水收敛机会，月间套利暂避政策扰动。

策略建议：14000附近逢高空

风险提示：宏观情绪变化