业绩暴增，这只创新药龙头简直无敌！lg...

今日盘前，药明合联发布正面盈利预告，预计今年上半年营收增长60%以上，净利润增长超过50%，调整后净利润（不含利息收入及支出）同比增长超67%！

消息公布后，药明合联今日股价一度涨超13%，创历史新高： $药明合联(02268)$

药明合联由药明生物和药明康德联合成立，为ADC和其他生物偶联药物的开发提供一站式的研发服务。服务范围覆盖从靶点验证、抗体发现、抗体制备、载荷连接子合成，生物偶联、体外体内研究和成药性研究。 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$

今年上半年，公司业绩爆发式增长，主要受三方面驱动：

(1) 抗体偶联药物(ADC)及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛；

(2) 本集团通过稳固的领先地位及竞争优势，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额；

(3) 本集团新投产线的产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率及运营效率的持续提升。

从历年的财务数据来看，药明合联自2023年底上市以来，保持了高速增长的态势，如2024年，公司营收突破40亿人民币大关，同比暴增90.8%：

相比同行业公司来说，药明合联的增速是逆天级存在，如药明生物2024年营收增速仅9.6%，药明康德更是下滑2.7%。

除了收入逆势暴增外，药明合联的盈利能力也非常强悍，在去年毛利率只有30.6%的情况下，实现了26.4%的净利率，远超其他同行：

为什么药明合联能够逆势大增？

主要是因为药明合联聚焦的是ADC药物，而非传统的小分子或生物药。

ADC药物是生物大分子和化学小分子的结合体，由靶向特异性抗原的抗体药物与有效载荷（如小分子细胞毒药物）通过连接子偶联而成，兼具精准的靶向作用和强大的细胞毒性，能够增强药物靶向性和稳定性，降低不良反应发生率并提高治疗效果，临床上主要应用于抗肿瘤或者其他疾病的靶向治疗。

相较于传统化疗，ADC提供了更具针对性和个性化的治疗方法，被喻为：“魔法子弹”、“特洛伊木马”和“智能化疗”。

ADC药物并非新概念，早在一百多年前，德国科学家Paul Ehrlich在筛选抗菌化合物时，就提出“magic bullet”的设想：理想的治疗药物应当特异性地结合于靶标，并且对人体其他健康组织无毒副作用。通过这种方式，理想情况下可以确保药物在有效治疗疾病的同时保障用药的安全性。不过受限于当时落后的单抗制备技术和对癌症靶标有限的认识，ADC药物的发展较为缓慢。

随着技术的发展，ADC药物逐步成为现实，并有多款药物的销售额突破10亿美元，点燃了全球对于ADC药物的研发热情，全球研发管线数量出现激增，ADC迎来快速发展。 

根据弗若斯特沙利文数据分析，全球ADC药物市场规模已从2018年的20亿美元增长至2023年的104亿美元，年复合增长率达到39.1%；2023年到2030年期间仍将以30.3%的年复合增长率维持增长态势，预计2030年全球ADC药物市场规模将增长至662亿美元：

截至2024年9月30日，全球范围内已经有1278条偶联药物临床管线，其中ADC药物研究管线近900条：

ADC药物生产制备工艺复杂，ADC药物在生产制造、质量控制、非临床研究、临床研究各环节上均面临独特挑战，催生企业生产研发的外包需求。

目前，ADC药物外包渗透率达到70%，远高于其他生物药34%的外包比例：

高额的外包比例催生了药明合联等ADC CDMO药企的发展，根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，全球ADC CDMO市场规模为14.9亿美元，预计到2023年将增长至109.9亿美元！

药明合联在ADC领域处于领先地位，截止2024年底，全球二十大制药公司中有13家与药明合联合作开发ADC或XDC。此外，2024年，中国企业出海，且交易金额超10亿美元的ADC对外授权交易中，60%为公司客户！

截止去年底，药明合联综合项目总数由2023年12月31日的143个增长至2024年12月31日的194个。正在进行的IND后项目总数由2023年12月31日的59个增长至2024年12月31日的92个：

随着更多的项目从临床早期阶段过渡到后期，甚至商业化上市，药明合联的收入规模将持续上升！

2024年，药明合联未完成订单金额从2023年的5.79亿美元增长至9.9亿，同比增长71.2%！

ADC药物生产难度较高，能够与药明合联PK的对手并不多，随着药企ADC管线的推进，药明合联有望保持高速增长。

不过可惜的是，随着股价迭创历史新高，药明合联的市盈率达到了45倍，不再便宜了：

后期如果有调整的机会，值得关注。