MP是泡沫吗？如何为它估值？lg...

之前写过一篇《MP Materials 能否撑起美国本土稀土产业链的野心？》不知道大家看过没有，今天还想继续跟大家聊聊 $MP Materials Corp.(MP)$ ，这家公司你可能听过，也可能没听过，但我可以负责任地说——如果你对新能源、AI、军工这些方向感兴趣，它就值得你了解。

01｜山口的故事：从冷战走来的稀土矿

MP的“MP”是Mountain Pass的缩写，意思是“山口”。这不是浪漫文学，而是真有其地，在美国加州靠近内华达州边境的荒漠里，埋着世界上最富含稀土的碳酸盐岩矿床之一。

这个矿最早是1949年被发现的，到1952年开始商业开采，到了上世纪60-70年代，全球彩电需要的铕（Europium）主要就从这里供应。巅峰时，这个矿的产量占了全球稀土供给的一半以上。

但好景不长。80年代起，中国靠更低的开采成本加速崛起，而这座矿的命运开始走下坡路。换手无数，罚单不断，投资不足，最终在2015年彻底破产。

然后发生了一件很美国的事：2017年，一家由对冲基金JHL Capital主导的财团花2050万美元把矿买了下来——注意，不是20亿，是2050万美金。还顺便成立了现在的MP Materials。

02｜不只是矿：它已经是一个完整闭环的产业链

很多人觉得MP就是个卖矿的，其实已经不是了。过去几年，这家公司做了三件事，把自己变成了稀土产业的“闭环玩家”：

• 第一是上游，继续稳定开采Mountain Pass的稀土矿，2024年全年产出4.55万吨稀土氧化物，占全球市场20%，储量够用30年以上；

• 第二是中游，把原矿分离加工成NdPr精矿，这才是高价值产品的原料。MP在德州Fort Worth搞了个新工厂，2025年一季度产量同比翻了4倍，达到了563吨；

• 第三是下游，MP开始自己做钕铁硼永磁体了。你没听错，就是那种用在电动车马达、风电机组、导弹制导系统里的“强磁铁”，中国目前控制着全球90%的产能，而MP是美国第一家从矿到磁铁一体化的公司。

所以现在你看它，不是单纯的“稀土矿公司”，而是一家“稀土全产业链制造商”。

03｜为什么这个赛道值得投？三个关键词

第一，战略资源。这玩意不是铁矿石，不是锂，而是稀土。而NdPr（钕镨）是稀土里最“性感”的品类之一，决定了未来新能源汽车的电机效率，也决定了军工产品的战斗力。

美国国防部自己都说了：这个资源不能过于依靠中国。所以MP从政府拿到的支持也非常实在，比如德州工厂7亿美元投资中，有9400万美元是政府给的。再比如国防部直接给了5000万美元的预付款。通用汽车甚至愿意提前支付磁体采购合同，以保证未来有货可拿，再比如苹果宣布向MP注资5亿美元。

第二，价格趋势。2025年Q1，MP卖NdPr还在亏钱——每公斤成本约60美金，售价才52美金。但这不是坏事，而是“拐点的前奏”。Adamas预测：2030年NdPr价格会涨到100美元以上，才足以支撑中国以外企业的利润率。也就是说，现在价格反而是低位布局的时间点。

第三，市占率边界。这点很关键。MP已经拿下了全球REO产能的20%。在这么小的市场里想做“高增速”，不可能靠抢份额，而是要靠“延链”——卖矿变卖精矿，卖精矿再变卖磁铁。这正是MP正在做的事。

04｜估值如何看？2025是转折点

MP现在利润不好看，但为什么？因为产能利用率还不到40%。2025年开始，随着NdPr和磁体产能放量，边际利润会迅速上升。2025年预计收入3.25亿美元，同比增长60%；2026年收入再涨到4.45亿；2028年收入6.5亿，EBITDA达到2.66亿美元。

再说估值。按照2028年19倍EV/EBITDA计算，目标市值应该在57亿美金，折现后估值在42亿美元左右，约等于30美元/股（假设2028年EBITDA估19x，参考同类能源稀缺资产）。

而对于MP Materials这样的企业，战略估值法更具参考价值。作为全美唯一具备从稀土开采到磁体制造的完整闭环企业，MP的稀缺性本身就是估值的溢价来源。这类企业的估值逻辑不再是简单的利润倍数模型，而是看它是否具备“替代中国”的能力。换句话说，如果传统估值给MP每股30美元，那么考虑其战略价值，市场可能愿意给予1.5-2倍的估值溢价，对应价格区间在45-60美元。这也正是当前市场可以容忍其“业绩不佳”，却愿意把股价推高至50美元以上的核心原因：它不只是卖稀土的公司，它是“美国版中科三环”。

05｜写在最后：为什么这家公司值得持续关注？

MP是一个典型的“国家级赛道+反垄断拐点”故事。在中国稀土长期垄断、全球供应链加速重构的背景下，它很可能成为美版“中科三环”。但它的难点也很明显：量不够、利润差、产线刚起步。所以它不是个“马上能飞”的标的，而是一个“拐点已现、拐点兑现要等”的长线博弈。所以，MP不是给“想一夜暴富”的人准备的，它是给那些懂得产业、愿意等待、并认可“卡位价值”的人准备的。 $MP Materials Corp.(MP)$