90亿并购引爆30%暴跌！CoreWeave的“AI基建豪赌”遭市场错杀？lg...

CoreWeave在宣布以全股票方式收购 Core Scientific，从而纵向整合数据中心所有权后，股价出现大跌。有外国分析师认为，通过此次交易，这家超大规模云服务商有望大幅降低未来的租赁开支，并在两年内削减 5 亿美元满负荷成本。

作者：Stone Fox Capital

交易条款  

7 月 3 日，CoreWeave 正式同意收购 Core Scientific，此前该交易已提前被市场泄露。Core Scientific 股东每持 1 股普通股，将获得 0.1235 股新发行的 CoreWeave A 类普通股，初始交易对价约 90 亿美元。

Core Scientific 主要在美国小城市运营 AI 数据中心基础设施，大部分设施已租给 CoreWeave。公司总电力容量 1.34 GW，另有 1 GW 以上的扩容机会，其中 700 MW 位于现有 CoreWeave 场址。

交易完成后，到 2027 年底预计可节省至多 5 亿美元成本；Core Scientific 预测，2026 年初 CoreWeave 的托管收入将达 3.5 亿美元。按 18 倍收益增幅估值，这笔节省几乎就能覆盖收购成本本身。

CoreWeave 显然把对数据中心基础设施资产的直接控制权视为交易核心。在电话会上，CEO Michael Intrator 表示：

“此次收购使我们能够直接掌控设计、架构与建设执行，从而以更高速度、更大规模地为高密度 AI 负载量身定制部署，同时提升成本效率并增强交付时间表的可见性。”

Core Scientific 2026 年收入目标高达 8.67 亿美元，是 2025 年预估的两倍多。由于 CoreWeave 的租赁收入以及数字资产挖矿业务，公司预计将实现高盈利。

市场并不买账。交易公布后数日，CoreWeave 股价大跌至 126 美元，按此价格计算，Core Scientific 股东每股仅获 15.56 美元，远低于 7 月 3 日交易价对应的 20.40 美元。

计划中的变数

CoreWeave股价可能在限售解禁前冲高，随后回落。如今 CoreWeave 大幅下挫，市值跌至 600 亿美元，若按 5.6 亿股完全稀释计算，估值超过 700 亿美元。

Core Scientific 交易要到 Q4 才能完成，仍需监管和股东批准。因此，CoreWeave 至少要到 9 月底限售解禁后数月，才会看到财务影响。

市场对交易持明显负面看法，担心股份稀释及未来更多新股上市。此外，CoreWeave 用 90 亿美元收购的业务，其外部收入仅来自与主业无关的数字货币挖矿；同时，Core Scientific 还需前期投入额外资本开支建设数据中心容量，而非像过去那样把运营租赁作为费用逐年摊销。

然而，股价回调后反而更具吸引力。该超大规模云服务商率先在客户层面规模化上线基于 NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell 的实例，是第一家实现此壮举的云平台。凭借最先进硬件的接入能力，CoreWeave 有望吸引更多客户。

CEO 甚至在 Jim Cramer 的《Mad Money》节目中强调，公司并非首家获得最先进英伟达 GPU 的超大规模云，但再次突出了其 AI 云技术栈与软件实力，强化了市场对当前收入爬坡的信心。

以 2027 年 166 亿美元的收入目标计算，当前股价仅对应约 4 倍 EV/Revenue。CoreWeave 此前与 OpenAI 签署了 119 亿美元的 AI 云大单，5 月又追加 40 亿美元，率先推出最先进 GPU 可确保该业务稳固。

第一季度末，受 OpenAI 及微软合同推动，公司剩余履约义务高达 259 亿美元；理论上，新增 OpenAI 合同将把收入储备推高至 299 亿美元。

Argus 首次覆盖给予 200 美元目标价。无论解禁前能否触及该价，一旦当前抛售结束，CoreWeave 有望再次上攻。颇具讽刺的是，Mizuho 因交易将评级下调至中性，却把目标价翻倍至 150 美元，仍比现价高出约 25 美元。

交易完成后，合并市值将接近 800 亿美元。随着交易不确定性消散，且限售解禁前市场上没有天然卖家，CoreWeave 有望再度拉升。

当然，公司未来收入高度依赖 OpenAI/微软关系，必须满足服务履约义务才能维系合作。

总结

投资者应认识到，市场对于这笔旨在消除租赁义务、降低成本、加速部署新数据中心资产的交易反应过度。可趁 CoreWeave 近期弱势布局这家 AI 超大规模云服务商，有望在限售解禁及 Core Scientific 交易于年底完成前迎来显著反弹。

$CoreWeave, Inc.(CRWV)$