商米科技赴港上市：阿里、美团、小米参投的安卓端BIoT龙头lg...

2025年6月25日，上海商米科技集团股份有限公司（以下简称“商米科技”）向香港联合交易所递交了上市申请。作为全球领先的安卓端BIoT解决方案提供商，商米科技已经获得了阿里、美团、小米等知名投资机构的投资，此次上市有望进一步提升其市场地位。

公司概况：全球最大的安卓端BIoT提供商

商米科技是一家专注于商业物联网解决方案的科技企业，其使命是“加速全球商业的智能数字化转型”。公司的核心竞争力在于将智能硬件、软件及数据洞察深度集成，为零售、餐饮、物流等超过100个细分垂直领域的线下商业场景提供数字化转型支持，提升支付、会员管理、订单履约等核心运营流程的效率。根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，商米科技以超过10%的市场份额成为全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，其业务网络已覆盖全球200多个国家和地区，服务约58,000个商业合作伙伴，月活跃智能设备达490万台。

在技术创新与市场拓展的双重驱动下，商米科技取得了令人瞩目的成绩。公司自主研发的SUNMIOS操作系统是智能设备的核心“大脑”，截至2024年12月31日，商米应用市场累计下载次数约2亿次，接入开发者超过39,000名，上架应用程序约28,000款。在产品设计领域，商米科技的智能设备荣获逾30项国际知名设计大奖，包括13项红点奖、1项iF设计金奖等。其全球化布局尤为突出，不仅覆盖全部G20国家，还在美洲、欧洲及亚太、中东及非洲地区（APMEA）实现均衡发展，2024年这三大区域收入占比分别为34.3%、20.8%和44.9%，展现出强劲的全球市场渗透能力。

主营业务：软硬一体化的BIoT生态

商米科技的主营业务围绕“智能设备+BIoT PaaS平台”双轮驱动展开。智能设备是其业务的硬件基石，涵盖智能台式终端、智能移动终端、智能金融终端及配件等60多款型号，所有设备均搭载自研的SUNMIOS系统，并与商米设备管理平台（DMP）集成，实现设备的云端协同管理。例如，公司推出的全球首款基于ARM架构、兼容安卓及Windows系统的Super POS终端，突破了传统设备的生态边界，进一步扩大了软件适配范围。而BIoT PaaS平台则是其软件生态的核心，通过“商米大程序”这一低代码模块化平台，为企业和开发者提供统一的软件基础设施，截至2024年底，已有超过7,000家企业采用该平台，覆盖20多个垂直领域。

从收入结构来看，智能设备销售是商米科技的主要收入来源，2022年、2023年及2024年占总收入的比例分别为99.5%、98.0%及99.5%。其中，智能金融设备增长尤为显著，2024年收入达14.64亿元，占比42.3%，较2022年的8.63亿元实现大幅提升。PaaS平台及定制服务虽占比不足1%，但呈现出快速发展态势，收入从2022年的1,534万元增长至2024年的1,838万元，反映出公司在软件服务领域的拓展成效。公司的收入地域分布呈现全球化特征，2024年APMEA（亚太、中东及非洲地区）地区收入15.53亿元，美洲地区11.86亿元，欧洲地区7.17亿元，多元化的市场布局有效分散了单一区域的经营风险。

财务分析：营收、利润波动增长

商米科技在往绩记录期内展现出较强的营收韧性。2022年至2024年，公司收入分别为34.04亿元、30.71亿元及34.56亿元。收入呈现一定的波动，主要受智能移动设备和台式设备销售波动影响，但智能金融设备的持续增长成为稳定器，2024年其销量达243.3万台，较2022年的129.5万台近乎翻倍。盈利方面，公司年内利润从2022年的1.60亿元降至2023年的1.01亿元，2024年回升至1.81亿元，跟随收入呈现波动趋势。

盈利能力方面，2022年至2024年，商米科技的毛利率分别为28.1%、26.7%及28.9%，2024年毛利率提升主要得益于欧洲及其他发达国家销售占比增加，该地区产品定价策略较高，同时公司成本管理措施见效。净利率则从2022年的4.7%降至2023年的3.3%，2024年回升至5.2%，经调整净利率分别为6.1%、3.4%及6.4%，显示出公司在规模扩张中对盈利水平的把控能力。值得注意的是，公司2024年流动比率维持在1.62左右，现金及现金等价物达18.18亿元，较强的流动性为未来研发投入和市场拓展提供了资金保障。

竞争优势：技术、生态与全球化的三重壁垒

商米科技构建了多维度的竞争优势，使其在安卓端BIoT领域脱颖而出。作为全球领先的BIoT解决方案提供商，公司通过“三级发展火箭”模式实现软硬一体化生态构建：第一级是智能设备，凭借CBB通用模块技术实现标准化与定制化的平衡；第二级是BIoT PaaS平台，通过低代码开发降低应用门槛；第三级是数据驱动的智能网络，利用AI技术挖掘商业洞察。这种端云协同的架构使其能够服务全球前50大食品及饮料企业中逾70%的企业，以及中国超过70%的餐饮百强品牌。

在产品创新方面，商米科技的自研技术形成了独特壁垒。SUNMIOS系统针对商业场景优化，应用启动速度提升10%，通信延迟降低70%，配合Hyper-WiFi技术实现十倍于传统WiFi的覆盖范围，在高密度场景中表现优异。公司还是行业内少数具备AI商品识别技术的企业，自研算法使扫码成本降低15%-25%。全球化运营能力是另一大优势，公司不仅在200多个国家建立销售网络，还实现了语言本地化、支付网关、税务合规等全方位本地化支持，例如与越南VNPAY合作推出的Smart POS解决方案，深度适配当地支付生态，体现了其快速响应不同市场需求的能力。

行业前景：安卓端BIoT的爆发式增长窗口

商业物联网行业正处于快速发展期，全球BIoT解决方案市场规模从2020年的1,890亿元增长至2024年的2,350亿元，预计2029年将达3,130亿元，2024-2029年复合年增长率5.9%。而安卓端BIoT市场增长更为迅猛，2024年规模约320亿元，预计2029年将达920亿元，复合年增长率高达23.7%，渗透率从14%提升至29%。这一增长动力来自于安卓系统的开放性和兼容性，使其能够更好地支持定制化解决方案，满足零售、餐饮等高频商业领域的数字化需求。

在竞争格局方面，BIoT行业呈现分层发展态势，商米科技作为BIoT3.0代表企业，专注于解决复杂、分散的长尾数字挑战，与传统专注于垂直领域的硬件供应商形成差异化竞争。按2024年收入计算，商米科技以11%的市场份额位居全球安卓端BIoT解决方案提供商第一，领先于其他国际竞争对手。随着行业整合加速，具备跨垂直领域服务能力和全球化布局的企业将获得更大发展空间，商米科技在应用场景覆盖广度（超100个细分领域）和开发者生态规模（超3.9万名开发者）上的优势，使其在行业增长浪潮中占据有利位置。

估值分析：蚂蚁、美团、小米参投，估值有溢价潜力

商米科技的历史融资情况反映了资本市场对其发展前景的认可。公司曾获得蚂蚁集团、美团、小米等战略投资者的投资，其中云鑫创投（蚂蚁集团关联方）在2019年以16.53元/股的价格注资2.92亿元，汉涛咨询（美团关联方）同期投资1.05亿元，金星创投（小米关联方）投资2,000万元。公司的其他投资者还包括深创投集团、善商投资、农银稳盈、暴龙投资、上海光易等。在最近的一轮投资中，2024年3月善商投资以15.49元/股的价格投资2.30亿元，获得了4.12%的股权，对应公司的估值为55.8亿元人民币。结合公司2024年2.2亿元人民币的净利润计算，公司的PE估值约为25.4倍。

从可比上市公司角度看，公司的可比公司为上市的智能设备公司，包括小米集团、大华股份、海康威视、新大陆、优博讯等公司，它们的估值中位数在20倍左右，最高超过40倍。商米科技凭借其全球市场份额、技术研发能力及高增长的安卓端BIoT赛道，估值水平有望向行业龙头靠拢。考虑到安卓端BIoT市场23.7%的复合增长率，以及公司在该领域的龙头地位，公司的估值有机会获得一定的溢价。