A股进入"游击战"模式：板块轮动加速，公募基金防守策略成主流lg...

近期A股市场呈现出明显的"游击战"特征，板块轮动频繁，机构换仓行为加剧。这种现象背后反映了公募基金在新规背景下的策略调整。市场缺乏持续性主线，各类资产快速轮换，投资难度显著增加。

市场轮动加速显现

当前股市行情逐步显露"东一榔头西一棒"的游击特点。5月中下旬后，市场变化节奏明显加快。机构资金的换仓行为变得频繁起来。行业轮动较快，赚钱效应并不强。活跃资金尝试多个方向，但缺乏中短期主线。A股市场仍处于宽幅震荡格局。

左侧选股在公募行业新规后渐成为一大关键策略。超跌股近期开始活跃的背后，在相当程度上反映了基金经理在新的业绩比较基准背景下，持仓风格的自我纠偏。公募新规带来的欠配行业的交易预计将告一段落。许多公募基金经理重仓的逻辑严重脱离估值筛选，更在乎右侧上涨趋势中抱团。

低估值和盈利因子在今年的市场中表现相对较差。2025年以来，A股和港股经历了一番强劲的估值抬升行情。拉估值的行情往往更偏向公募的成长策略。若缺乏有吸引力的故事，盈利的低估值资产也难以吸引公募基金的重仓配置。许多基金经理"南下"并非为了挖掘低估值品种，而是同样寻找有故事的股票。

防守策略成为主流

多位公募人士强调未来一段时间的调整预期较大。可能需要在选股思维上切换为防守策略。当前股票市场资产的避险情绪重新回来。整体市场逐步进入震荡、方向感不强的状态。

2025年公募基金的配置原则是"路遥知马力"。配置策略沿用"持久战—消耗战—游击战"的逻辑。游击战指的是短期的战术操作，也是投资者高度认可的稳健防守融合伺机反击的逻辑。这一策略对择时提出了很高的要求。主题投资是游击战最主要的阵地。

从过去三年的市场规律看，每年的一季度市场表现普遍比较好。但是5月中下旬之后，随着年报季报披露完成，市场比较容易在6—7月出现趋势性调整。等到7月中下旬后，市场可能会重新开始关注中央政治局会议的相关内容。市场可能重新迎来修复行情。

远月中证1000期货合约的贴水幅度超过500点。在每次该信号出现后，小市值公司带动全市场下跌的预期都较为强烈。市场持续调整的可能性较大，但是当前基本面和流动性都有一定支撑。调整幅度可能不深。中期看，市场可能会开启偏弱窄幅震荡，然后等待新一轮的宏观冲击。