快手，行业老二必死？lg...

昨日港股盘后，快手公布了一季报，跟分析师预期相比，有喜有忧：

喜的是快手一季度营收略超预期，优的是调整后每股收益大幅低于预期！

从股价反应来看，快手今日走势不温不火： $快手-W(01024)$

具体来看，快手一季度营收326亿，同比增长10.9%，略高于分析师预期的322.8亿：

分业务看，快手最核心的线上营销服务收入180亿，同比增长8%，略超分析师预期的179亿，但增速只有个位数，远低于此前20%左右的增速：

直播业务营收98亿，同比增长14.4%，扭转了此前连续4个季度下降的趋势，快手的精细化运营取得效果，是本次财报最超预期的地方。

其他收入（主要是电商）营收48亿，同比增长15%，表现平庸。

在线营销服务受日活用户数及单用户收入的影响，从日活数据看，一季度创历史新高，达到4.08亿，但同比增速回落至3.6%：

考虑到日活基数较高及增长趋势放缓，日活用户数推动在线影响服务增长的动力日渐衰弱。

单用户收入方面，一季度每名日活跃用户平均线上营销服务收入为44.1元，略高于去年同期的42.3，但从趋势上看，单用户收入增速也明显放缓：

由此来看，快手的在线营销服务遇到了瓶颈，但管理层在业绩会上表示二季度增速有信心回到两位数，暂时给投资者吃了一颗定心丸。

国内用户数见顶，未来只有海外扩张带来第二增长曲线，从今年一季度来看，海外收入13亿，同比增长32.7%，经营利润2800万，首次扭亏为盈：

海外市场小有成绩，但依然集中在巴西市场，考虑到Tik Tok这个劲敌，快手海外能否扛起第二增长曲线大旗犹未可知？

直播业务虽然通过精细化运营重回增长，但强监管重压下，靠直播很难重回高增长！

寄予厚望的电商业务也略显疲态，一季度电商GMV3323亿，同比增长15.4%：

电商业务的竞争日趋白热化，抖音、腾讯视频、电商三巨头，每一个都不好打，快手电商当下的增速，很难让投资者动心。

主业增速乏力，快手把希望寄托在AI上，本季度可灵AI收入超过1.5亿，超过了去年全年的收入，增速喜人。

快手希望可灵成为第二增长曲线，但AI业务模式业界尚未跑通，很多公司还不清楚AI如何能赚钱，能否成为快手的第二曲线，需要打一个大大的问号？

如果说收入还能稳增长，快手利润就有点难看了，一季度净利润为40亿，同比下滑3.4%：

利润难看的原因一方面是毛利率小幅下降，另一方面是费用明显增长，今年一季度，快手销售费用99亿，同比增长5.5%；管理费用8.3亿，同比增长79%；研发费用33亿，同比增长16%！

从费用率上看，销售费用占总收入的比重为30.4%，管理费用率2.5%，研发费用率10.1%：

从趋势上看，在快手收入进入稳增长的情况下，管理层有意通过降低销售费用率来增厚利润。

靠缩减广告开支，快手的利润确实能好看一些，但降低销售投入，会不会让收入继续放缓？

节衣缩食带来的利润增长，市场未必买单，从市盈率估值上看，快手只有13.5倍，着实便宜：

在互联网行业有一句名言，叫老二必死！

快手会不会死掉我不知道，但资本市场是真不看好它啊，股价在底部都磨了快4年了，何时才能重拾升势？