拼多多2025年Q1业绩电话会高管解读财报lg...

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陈磊

大家好。感谢大家参加我们2025年第一季度的业绩电话会议。过去一年，我们加快推进高质量发展战略，从平台运营拓展至更广泛的生态建设，并覆盖供给侧和需求侧。通过百亿减费计划、偏远地区物流支持以及优质供应计划等举措，我们拓宽了消费者的商品选择，并加速了供应链转型。这标志着电商领域开启了以商家支持和生态投资为重点的新篇章。

从今年年初开始，我们对平台生态进行了大力投入，并应对了外部环境的快速变化。为了加大对商家的支持力度，我们成立了商家权益保护委员会，并启动了百亿扶持计划，这是下一阶段高质量发展战略的一项重大战略决策。该计划一方面旨在进一步降低商家费用，改善平台的营商环境。另一方面，我们也将加大投入，以促进商家的销售增长，并帮助他们更好地应对新的挑战。第一季度，我们的收入为人民币957亿元，受外部环境快速变化的影响，收入增速明显放缓，同时也是由于业务投入与回报周期不匹配。

由于我们的收入增长和持续的生态系统投资导致利润大幅下降。正如我们在过去几个季度多次强调的那样，随着业务增长和新挑战的出现，增长率放缓在所难免。上个季度外部环境的变化进一步加速了这一趋势。虽然本季度利润的大幅下降可以归因于三个不同的因素，但它们都归结于一个根本原因：在商户面临困境的不确定时期，我们选择加大投资，帮助商户发展业务并降低成本。

我们逐一分析这些因素。首先，中国电商行业的竞争进一步加剧。作为第三方平台，我们在将政策激励措施传导给消费者方面面临固有的局限性，这使得我们的商家与拥有第一方业务的竞争对手相比处于明显的劣势。虽然这个问题去年已经讨论过，但由于我们团队能力有限，挑战依然存在。其次，在我们的全球业务中，关税等外部政策环境的剧烈变化给我们的商家带来了巨大的压力，而他们往往缺乏快速有效的适应能力。第三，自去年下半年以来，我们大幅扩展了百亿减费计划下的商家减费项目，这是推动我们平台生态系统高质量发展的一项关键举措。今年，在商家预计将面临更大压力，并且对我们的商家扶持计划的长期价值充满信心之后，管理团队做出了推出千亿扶持计划的战略决策。

根据更新后的计划，我们将投入大量资源，支持平台生态系统度过充满不确定性的时期。这不是一句空洞的口号，而是一项以实实在在的投资为支撑的真正承诺。我们深知，一个市场平台建立在商家的集体成功之上。在如此充满挑战的时期，我们必须挺身而出，帮助我们的商家渡过难关，并增强韧性。如果我们袖手旁观，商家可能会被这些外部冲击压垮。

只有商家努力，消费者才能获得优质的产品和服务，平台才能实现长期可持续发展。我们的管理团队认为，在瞬息万变的市场中，商家面临挑战，我们有义务果断投资，支持消费者和商家，将他们的需求置于平台需求之上。我们相信，这些举措最终将在长期内带来更强大、更高质量的商家生态系统。这些努力可能会在短期内乃至未来相当长一段时间内对我们的盈利能力造成压力。然而，正如我们在第一封致股东信中所述，我们不是一家传统公司，我们不会根据季度财务业绩来评估我们的战略决策。

相反，我们关注的是五年、十年甚至更长时间的长期内在价值。我们相信我们的长期投资者也会认同这一观点。从另一个角度来看，本季度利润的下降可以归因于一个主要因素，即我们将商户支持计划视为长期投资。这些计划被视为会计费用，预计费用记录时间与长期回报实现时间之间的时间错配将持续一段时间，并将继续拖累我们的盈利能力。我们坚定地致力于对平台生态系统进行长期投资，并深入执行高质量的发展战略。

我们相信，在当前不确定的形势下，优先考虑商家和消费者的需求和利益，能够帮助他们更加强大，并为专注于高质量的可持续增长创造空间。现在，我将把时间交给我们的联席首席执行官赵家珍，他将详细介绍我们2025年的发展计划。

赵佳臻

感谢各位参加我们2025年第一季度财报电话会议。过去几个季度，我们的高质量发展战略已进入新阶段。一系列费用降低、商户扶持计划等举措取得了扎实的成效。我们全力构建互利共赢的生态，正在为广大用户和数千万商户带来实实在在的利益。

今年以来，正如陈雷所说，为了与商家携手应对新的挑战，我们进一步提升了高质量发展的投入，将百亿减费等举措升级为更全面的千亿扶持计划。这一升级战略要求全公司上下齐心协力，在关键时刻全力以赴地承担平台社会责任，为商家提供更放心的购物体验，为消费者提供更值得信赖的购物环境。在供给侧，在千亿扶持计划下，我们将进一步加大对优质供给侧的投入，将对优质商家的支持范围从中高端商家拓展到中小型商家。

我们致力于更加注重支持中小商家，这是实现高质量增长的关键步骤。一方面，我们将继续探索更多费用减免举措，帮助商家降低成本，为成本灵活性、业务增长和创新创造更多空间。另一方面，我们将提供全方位的支持，包括流量资源、黑标精品店计划、数字资源和技术能力，赋能中小商家，释放其潜力，推动整个供应链更广泛、更高质量的升级。

今年以来，我们专门的优质商家扶持计划团队走访了永康炊具、广州女鞋、深圳消费电子、新疆运动鞋、新安跑鞋等一线生产基地。我们欣喜地看到，在平台的全面扶持下，商家乃至整个供应链的转型发展都取得了显著进展。

许多商家正在从传统的代工和分销模式转型，转向以用户为中心、品牌驱动的模式。这种转变使他们能够在同质化竞争中走差异化发展之路。此外，节省下来的费用正被重新投入到新品研发、仓储升级和供应链转型中，加速各大行业的高质量转型。

作为扎根农业的平台，我们的千亿扶持计划也将加大对农产品的支持力度。近日，我们正式启动“2025多多特色行动”，首期已覆盖重点农业区域。[音频不清晰]我们正在对本地农产品、水果、水产品、家禽等农产品品类实施差异化战略，深度融合区域农业产业，并对小商户进行一对一指导。通过这些举措，我们希望探索农产品流通新模式，提升农产品附加值，带动农业增产增收。在木瓜主产区云南贡孜，在我们平台的支持下，当地商户已经建立了农产品数字化运营系统，实现了采摘、上架、定价、物流、售后、追溯等环节的自动化。

该系统解决了定价不清晰、损耗率高等关键行业痛点，推动了从经验型运营向数据驱动型运营的转变，助力传统农业供应链现代化。在需求侧，千亿扶持计划还推出了多项回馈消费者的举措。百亿计划推出了全新的百亿商家回馈计划，发放了百亿消费券。通过百亿券计划、百亿双拼计划等专项活动，我们为所有产品类别发放了更多优惠券，以满足消费者的功能性和个性化需求，同时提升供需匹配效率，支持优质商家和品牌的业务增长。

此外，我们进一步优化了直销折扣计划。我们全力维护商家的利益。我们针对多个品类，以国家补贴计划为基准进行价格调整，为消费者带来真正的节省，并刺激消费需求，旨在弥补国家补贴计划下的劣势，并支持商家提升其整体市场地位。虽然此类投资可能会对短期盈利能力造成影响，但我们认为这些投资是必要的，也是值得的，因为它们有助于为我们平台上的中小型商家创造独特的机会，实现高质量的增长。

面对复杂多变的环境，我们始终致力于构建用户、商家和平台共同繁荣的商业生态系统。我们将继续加大对供给侧和需求侧的投入，助力商家更好地应对这些不确定性，为消费者创造更有价值的体验，并为社会带来更大的积极影响。

现在我将把时间交给 Jun。她将向您通报我们第一季度的财务业绩。

刘珺

大家好。我先来介绍一下我们截至2025年3月31日第一季度的财务业绩。就损益表而言，第一季度我们的总收入同比增长10%，达到人民币957亿元。这主要得益于在线营销服务和交易服务收入的增长。本季度在线营销服务及其他业务收入为人民币487亿元，较2024年同期增长15%。

交易服务收入为人民币470亿元，较去年同期增长6%。接下来是成本和费用。我们的总收入成本从2024年第一季度的人民币327亿元增长25%至本季度的人民币409亿元，主要原因是订单履行费和支付处理费的增加。按美国通用会计准则 (GAAP) 计算，本季度总运营费用从2024年同期的人民币281亿元增长37%至人民币386亿元。按非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 计算，本季度总运营费用从2024年第一季度的人民币256亿元增至人民币365亿元。

第一季度，我们通过拓展商户支持计划，进一步加大了平台生态系统的投入，帮助商户提升销售额并降低成本。本季度，我们非公认会计准则下的运营费用占总收入的38%，而去年同期为29%。具体支出项目如下：本季度，我们非公认会计准则下的销售及市场营销费用为人民币328亿元，同比增长44%。上一季度，我们继续通过促销活动回馈消费者，并加大对优质商户的市场支持力度，助力其业务增长。

按非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 计算，本季度我们的销售及市场营销费用占收入的 34%，去年同期为 26%。非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 下的一般及行政管理费用为人民币 7.35 亿元，去年同期为人民币 5.72 亿元。本季度我们的研发费用按非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 计算为人民币 30 亿元，按美国通用会计准则 (GAAP) 计算为人民币 36 亿元，同比增长 23%。按美国通用会计准则 (GAAP) 计算，本季度营运利润为人民币 161 亿元，去年同期为人民币 260 亿元。按非美国通用会计准则 (Non-GAAP) 计算，营运利润为人民币 183 亿元，去年同期为人民币 286 亿元。

本季度非公认会计准则营业利润率为 19%，低于去年同期的 33%。

本季度归属于普通股股东的净利润为人民币147亿元，去年同期为人民币280亿元。每股美国存托凭证基本收益为人民币10.59元，每股美国存托凭证摊薄收益为人民币9.94元，而2024年同期每股美国存托凭证基本收益为人民币20.33元，每股美国存托凭证摊薄收益为人民币18.96元。非美国通用会计准则下，本季度归属于普通股股东的净利润为人民币169亿元，去年同期为人民币306亿元。非美国通用会计准则下，每股美国存托凭证摊薄收益为人民币11.41元，2024年同期为人民币20.72元。第一季度，随着业务规模扩大和挑战的显现，我们的收入增长有所放缓。

展望未来，随着我们在不确定的时期为商家和消费者提供支持，我们的财务业绩可能会继续反映对生态系统持续投资的影响。

以上就是损益表的全部内容。现在我来谈谈现金流。我们经营活动产生的净现金为人民币155亿元，而去年同期为人民币211亿元。截至2025年3月31日，我们持有现金、现金等价物及短期投资人民币3645亿元。

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