二次上市新股获追捧，海天味业可以无脑申购？lg...

上周二，宁德时代上市，首日大涨16.4%，H股价格罕见比A股还要高，而且溢价率超过了7%，历史罕见！

上市次日，宁德时代再涨10%，H股比A股竟然贵了13%！ $宁德时代(03750)$

宁德时代一炮而红，紧随其后的恒瑞医药大受鼓舞，上市首日大涨25.2%，H股比A股只低了7%，折价率远低于其他生物医药股！ $恒瑞医药(01276)$

受此影响，今日上市的吉宏股份，一度涨超60%！ $吉宏股份(02603)$

不同于宁德时代和恒瑞医药是行业巨头，吉宏股份在A股的市值只有60亿，如此平平无奇的二次上市新股，首日能暴涨，实属罕见：

有了宁德、恒瑞做示范，所有投资者的目光都聚焦在海天味业身上，毕竟海天也是A股的行业龙头，基本面优秀，丝毫不输宁德和恒瑞，因此，如果海天味业招股，是不是可以无脑申购了？

对于二次上市的新股来说，能否申购的关键在于折价率，像宁德时代港股IPO定价比A股低7%、恒瑞医药港股IPO定价比A股低27%、吉宏股份港股IPO定价比A股低51%!

海天味业港股上市也会有折价，但具体的比例需要等到招股开始后才知道。

考虑到宁德时代和恒瑞医药的优秀表现，预计投资者对海天会极为追捧，IPO折价幅度或有所收窄。

除折价外，基本面对二次上市的新股影响也较大。

海天是中国调味品龙头企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他，A股市值接近2500亿！

按销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业，其酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列，是全球第五大调味品公司！

从业绩上看，海天味业表现优异，2024年营收269亿，同比增长9.5%，净利润63亿，同比增长12.8%：

从今年一季度来看，海天味业营收65亿，同比增长10%，净利润15.3亿，同比增长17.8%：

过去一年，国内消费行业遭遇不利局面，通货膨胀率（CPI）处于极低位置，有通货紧缩的风险，因此，消费品公司股价表现惨淡，贵州茅台也跌落神坛！

在此种不利局面下，海天味业还能保持两位数增长，难能可贵！

逆势增长的秘诀在哪里？

从收入结构上看，海天味业的收入主要来源于酱油，2024年收入为138亿，占总收入的比重高达51%，其次是蚝油占比17%、酱类占比10%：

从销量上看，酱油去年销量为256.5万吨，同比增长11.6%；蚝油销量为93万吨，同比增长8%；酱类销量32万吨，同比增长14%：

从价格上看，2024年酱油单吨收入5363元，同比下滑2.5%；蚝油单吨收入4958元，同比增长0.4%；酱类单吨收入8295元，同比下滑3%：

由此来看，海天味业增长秘诀主要是销量提升，过去9年，产品售价增长不明显，没有明显的消费升级趋势。

因此，海天未来的增长点主要是销量提升。

目前，海天已经是调味品行业第一，还有增长空间吗？

根据弗若斯特沙利文报告，海天虽然是中国调味品行业的领导者，按2024年的收入计，在中国调味品市场排行首位，但海天的市场份额仅为4.8%！从全球调味品市场来看，海天的市场份额仅为1.1%！

由此来看，海天的市场占有率仍有提升的空间！

增长无需担忧，海天相比其他海外同行又是否足够优秀？毕竟港股市场仍是外资掌握定价权，若比其他海外巨头更优秀，港股折价率或大幅收窄，譬如宁德时代和恒瑞医药之间的区别。

在招股书中，海天味业虽然列举了联合利华、卡夫亨氏、雀巢等竞争对手，但从产品上看，和海天味业更相似的是龟甲万。

龟甲万是世界上最著名的醬油品牌，企业家族历史可以追溯至1600年，目前在日本上市，核心业务是调味品，主要是酱油，另外有豆汁等饮品及即食食品业务。

从股价走势来看，龟甲万是妥妥的大牛股，走势远好于日经225指数：

从业绩上看，龟甲万2025财年（截止2025年3月财政年度）营收7090亿日元（约356亿人民币），同比增长7%，调整后净利润638亿日元，同比增长10.6%：

今年一季度，龟甲万营收同比增长4.5%，毛利率下降1.6个百分点，毛利润下降0.28%，管理层预计未来两年营收增速在5%、营业利润增速在3%左右。

受增速放缓及日本无风险利率提升影响，龟甲万自去年7月以来股价大幅下跌，目前的市盈率为22倍，远低于以往30-50倍的估值：

从盈利能力来看，龟甲万的净利率只有9%左右，远低于海天味业的23%。

龟甲万分红比例为38%，股息率1.7%，同样低于海天味业75%的分红比例和1.87%的股息率。

由此来看，海天味业对比海外同行，无论是成长性还是盈利能力方面，都比较突出，H/A折价率或较小。

不过，目前，外资持有海天的持股比例并不高，沪深港通只占了3.5%的流通盘，远低于宁德时代的14%、恒瑞医药的6%。

海天港股上市后能否得到资金青睐，尚有不确定性。

长期来看，海天的市盈率为37倍，较为合理，未来股价走势主要靠业绩增长带动，很难大爆发了，低风险投资者可以多多考虑： $海天味业(603288)$