大跌后，信用债交易特征——11月信用债交易复盘lg...

　　一、11月信用债成交规模季节性回升，债市调整使得成交偏向短久期品种

　　11月信用债交易热度季节性回升。11月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有65816只，较10月份的41627只增加了58.1％。其中，有成交的城投债38551只，产业债27265只，较10月同期分别增加63.1％、51.6％。这主要是因为季节性因素导致，11月交易日较10月增加。

　　债市调整使得市场交易集中在短久期品种。从成交期限来看，11月份有45.4％的成交债券行权剩余期限在1年以内，较10月份上升1.2％。

　　二、城投债短久期成交热度上升，贵州部分平台溢价较高

　　1）从区域来看，11月份有成交债券超过1000只的省份共有13个，较10月份季节性增加。

　　2）从行政级别来看，区县级城投债成交占比较10月份增长2％。11月份，成交期限小于0.5年的省级、地市级、区县级和国家新区城投债占总体比例分别较10月份增加2.9％、增加1.4％、增加2.2％、减少2.8％，短久期成交热度上升。

　　3）成交级别中枢下移。从债项级别来看，11月份有成交的AAA、AA+和AA城投债占比分别为20.2％、21.7％和10.2％，较10月份分别下降1.7％、上升1.2％、持平。无评级债券成交占比上升0.3％，评级中枢整体下移。

　　4）城投债折价成交的比例下降。11月份，成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为13％、21％和66％。较10月分别减少5％、增加4％、增加1％。

　　5）从发行人维度来看，11月成交YTM向下偏离超过500BP的平台共有16家，其中15家位于贵州省。

　　三、房企债成交分分化依然较大

　　11月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过5％的产业债发行人共有21家，其中包含14家房地产企业，合景泰富、荣盛和世茂的平均跌幅均超过20％。

　　另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过5％的平台共有10家，其中包含7家房地产企业。佳源创盛、红星美凯龙和中南建设集团的成交价平均涨幅分别达到99.5％、94.8％和78％。

　　风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差。