这位策略师表示，特朗普的关税就是“美国版脱欧”，他建议采取这样的投资操作lg...

BCA策略师达瓦尔·乔希表示，特朗普政府的贸易战，将以类似于英国脱欧对英国资产造成的方式，损害美国资产。

最近的市场反弹令人瞩目。人们希望最糟糕的贸易战新闻已经过去，标普500指数连涨八天，累计上涨8.65%。

事实上，这个股市基准指数如今已经收复了4月2日特朗普“解放日”关税引发的大部分跌幅，看起来那一切不过是一场噩梦。

不出所料，许多市场观察人士对股市反弹的速度和幅度感到困惑，尤其是在未来几个月美国经济可能明显放缓的背景下。

BCA Research的Counterpoint首席策略师达瓦尔·乔希就是持谨慎态度的人之一。他在周四发布的报告中，阐述了自己对部分美国资产保持警惕的原因，并提出了应对策略。

他关注的核心问题在于，特朗普打乱全球贸易所造成的影响是分化的：对美国而言是通胀性的，而对其他国家而言则是通缩性的。

乔希表示，这主要是因为特朗普对世界最大商品出口国中国征收极高关税，导致美国进口商品价格上涨，而中国为了在其他市场找到买家、维持出口量，只能降价销售。

对债券投资者来说，选择变得越来越清晰。美国面临的是滞胀——增长放缓叠加关税引发的通胀；而其他主要经济体则面临增长放缓，伴随通缩压力的更可控局面。

这导致各国央行的应对措施出现根本分歧。美联储在应对美国增长放缓和持续通胀之间陷入两难，难以大幅降息，这对美国国债不利。

相比之下，欧洲和其他地区的央行没有这种两难，可以更果断地降息，从而利好这些地区的债券。

此外，乔希指出，“特朗普的关税可以类比为‘美国版脱欧’”。就像英国脱欧公投后英国国债失宠一样，现在“美国国债也将因为更高的通胀率和失去避险地位而遭殃”。

BCA表示，英国国债有望追回10年来相对美国国债的劣势，因此投资者应超配英国国债，相较于美国国债。

乔希还表示，欧洲股市也比美国股市更具吸引力，这不仅仅是因为债券市场的动态，更关键的是美国市场中人工智能泡沫正在破裂。

美国科技股因人工智能上涨的估值，基于两个值得怀疑的假设：一是美国公司将独占全部生产力提升的红利（类似Web 2.0时代）；二是当今的科技巨头将主导人工智能时代。

而历史表明，“一种技术的最大赢家，很少是下一种技术的最大赢家”。

目前欧洲股市相对美国的估值折让为35%，而长期平均为20%，这正好是人工智能泡沫的镜像。

随着泡沫破裂，欧洲股指有望通过估值调整获得巨大相对收益。

因此，BCA建议投资者应超配欧洲股票，特别是欧洲医疗保健行业，估值折让已创历史新高。

最后，乔希指出，外国投资者抛售美国债券和股票的迹象，前所未有地加大了对美元的压力，并提出一个引人入胜的问题：在美元下跌中，哪种货币最有可能受益？

4月带来了一个令人意外的答案——比特币。

比特币首次成为资本逃离美元的主要受益者，BCA指出，这主要得益于作为“不可没收资产”的地位——是对抗通胀、银行系统崩溃和国家征收行为的保险。

乔希说：“自‘解放日’以来的证据表明，投资者已对美元作为避险资产失去信心。他们在买黄金，但买比特币的力度更大。如果真是这样，那我设定的比特币20万美元以上的目标价实在太低了！应长期坚定持有比特币。”（市场观察）