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每周股票复盘：春秋航空（601021）2025年员工持股计划完成股票非交易过户

》及其摘要等相关议案。根据参与对象实际认购和最终缴款的查验结果，公司2025年员工持股计划实际参与认购161人，缴纳认购资金2938.5万元，认购公司回购专用证券账户库存股567085股，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式。2025年6月25日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，公司“春秋航空股份有限公司回购专用证券账户”中所持有的567085股公司股票已于2025年6月24日以非交易过户的方式过户至“春秋航空股份有限公司－2025年员工持股计划”，过户价格为51.74元/股。截至本公告披露日，公司2025年员工持股计划账户持有公司股份567085股，占公司总股本的比例为0.06%。至此，公司2025年员工持股计划已完成股票非交易过户。根据相关规定，上述股票将锁定12个月，即从2025年6月24日起到2026年6月23日止。锁定期结束后，将按规定分批解锁。公司将按照相关法律法规的规定及时履行后续信息披露义务。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-29 02:37

港股开盘：恒指涨0.52%，恒生科指涨0.35%，小米集团大涨8%创历史新高

亿元。海信家电(00921.HK)：认购重庆信托理财产品，涉资17.48亿元。新特能源(01799.HK)：附属风盛发电获工银金融5亿元增资，持股稀释至55.62%。

金融界06-27 09:37

建银国际证券：给予三花智控增持评级，目标价28.0元

公司(GIC)、景林资产、泰康保险等）认购了本次H股发行规模的41%至47%，这意味着其自由流通股份市值约为50至60亿港元。当前股价对应2025/2026财年预测市盈率分别为23倍和20倍，而其A股交易市盈率分别为28倍和24倍。保荐人或已通过行使绿鞋期权启动了价格稳定机制。　　香港市场高端制造企业稀缺。三花是中国最大的高端制造企业之一，在全球暖通空调(HVAC)和汽车热管理系统(TMS)市场占据领先地位。它也是在香港联交所上市的少数高端制造企业之一，港股市场以下游OEM和初创企业为主。自2025年以来，A+H双重上市变得更加普遍，许多A股高端制造企业正计划在香港联交所双重上市。鉴于其领先的技术、全球化布局和稳健的业绩记录，我们相信高端制造板块将很快成为香港股市的一个重要板块，并将获得更多全球投资者的认可青睐。　　高端制造将日益受到全球投资者青睐。基于我们对高端制造行业前景、公司基本面以及该行业在港股稀缺性的判断，我们首次覆盖三花H股并给予优于大市评级。参考其他双重上市可比公司后，我们把三花H股的目标价定为26.50港元，相对于我们A股目标价有15%折让。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券姜育恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.74%，其预测2025年度归属净利润为盈利37.19亿，根据现价换算的预测PE为26.12。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.29。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-27 07:37

周六福港股IPO火爆认购711.11倍，发售价定为24港元

内容导读周六福IPO认购火爆财务表现与行业地位加盟模式驱动增长高分红与控股权风险编辑总结 2025年相关大事件国际投行与专家点评周六福IPO认购火爆根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年6月26日，周六福（06168.HK）在港交所公布配发结果，全球发售5382.92万股H股，发售价定为每股24港元，募集资金净额约11.93亿港元。香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购，显示市场对其热情高涨。香港公开发售占总发售43.48%，国际发售占56.52%，每手100股，入场费约2424.2港元。预期股份将于6月26日正式在联交所交易，股票代码6168。募资用途明确：50%用于拓展销售网络，20%用于品牌建设，20%用于供应链升级，10%用于营运资金。周六福联合创始人李伟蓬在6月25日公告中表示：“超高认购率反映了投资者对我们品牌和增长潜力的信心。”市场分析认为，黄金珠宝市场持续升温和周六福的全国性品牌效应是认购热潮的关键。财务表现与行业地位周六福2022至2024年营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率35.8%，远超行业平均2.7%。同期净利润为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元，增长率10.8%。根据弗若斯特沙利文数据，周六福以4129家门店（截至2024年12月31日）位列中国珠宝品牌第五，南方地区第三，市场占有率分别为6.2%（商品交易总额）和1%（黄金珠宝收入）。线上销售表现尤为突出，2022至2024年复合增长率46.1%，2024年占总收入40%，在国内珠宝企业中排名第一。相较于行业龙头周大福（20倍市盈率）和周大生（14倍市盈率），周六福IPO定价对应13倍2024年静态市盈率，估值较为合理。首席财务官李伟柱在6月18日路演中表示：“我们的线上线下协同战略确保了持续增长，IPO资金将进一步巩固市场地位。”以下表格对比了周六福与同行的财务表现：公司 2024年营收（亿元）营收增长率 2024年市盈率门店数量周六福 57.18 11% 13倍 4129 周大福 108.71 2.5% 20倍 7200 周大生 45.83 6.8% 14倍 4600 加盟模式驱动增长周六福的成功高度依赖其加盟模式，2024年加盟店占门店总数97.8%（4038家），自营店仅91家。加盟模式收入包括产品销售和服务费（含供应链管理和入网费），2024年分别贡献20.41亿元和8.49亿元，服务费毛利率高达99.98%。然而，2024年加盟店减少250家，降至4038家，系近十年首次负增长，反映市场竞争加剧和金价波动对加盟商运营的压力。业内人士指出，中小珠宝品牌的生存空间被压缩，加盟商盈利能力下降导致信心受挫。周六福通过“轻资产”模式外包生产，降低固定投入，但产品质量管控面临挑战。首席运营官陈建华在6月20日投资者会上表示：“我们正在优化供应商管理体系，确保品质稳定，同时加大线上渠道投入以分散风险。”尽管如此，加盟模式的集团化趋势明显，619个加盟商集团控制67.7%的门店，最大加盟商在广东、福建拥有63家门店，凸显区域集中风险。高分红与控股权风险周六福的IPO前分红策略引发关注。2020至2024年，公司累计分红13.95亿元，2024年分红6.45亿元，占当年净利润91%。李伟蓬和李伟柱兄弟通过多层架构控制93.7%投票权，上市后仍持83.39%，高集中股权结构可能削弱中小股东权益。市场质疑其“突击分红”存在套现动机，与IPO募资需求形成矛盾。2024年A股“清仓式分红”监管趋严，港股宽松环境使周六福得以推进上市，但投资者需警惕治理风险。此外，品牌命名争议（早期“周天福”更名“周六福”）和山寨指控可能影响声誉。香港投资顾问张志强在6月22日分析中表示：“周六福的加盟模式和分红策略为短期增长提供了动力，但长期治理和品牌信任需进一步改善。” 编辑总结周六福港股IPO以711.11倍的超高认购率展现了市场对其黄金珠宝品牌的强烈信心，11.93亿港元的净募资为其销售网络扩张和品牌升级提供了资金支持。强劲的财务表现和线上销售增长凸显其行业竞争力，但加盟店数量近十年首次下降和高分红策略暴露了潜在风险。高度集中的股权结构和品牌命名争议可能对中小股东和长期声誉构成挑战。在金价高位和市场竞争加剧的背景下，周六福需平衡加盟模式优化与产品质量管控，同时借助IPO资金加速数字化转型。未来，其能否在港股市场延续认购热潮并实现稳健增长，取决于治理透明度和战略执行力。 2025年相关大事件 2025年6月26日：周六福在港交所公布IPO配发结果，香港公开发售获711.11倍认购，国际发售13.55倍，发售价24港元，净募资11.93亿港元。 2025年6月20日：周六福公开发售部分获59.65亿港元孖展认购，超购52倍，显示市场热情高涨。 2025年6月18日：周六福启动港股IPO招股，发行4680.8万股H股，获8家基石投资者认购5.73亿港元。 2025年3月4日：周六福再次向港交所递交上市申请，披露2024年加盟店减少250家，营收增速放缓至11%。 2025年2月10日：周六福通过港交所上市聆讯，计划募资11.23亿港元，估值超102亿港元。国际投行与专家点评 2025年6月25日，李伟蓬，周六福联合创始人：“超高认购率反映了投资者对周六福品牌和增长潜力的信心，我们将用募资加速全国网络扩张。”（港交所公告） 2025年6月22日，张志强，香港投资顾问：“周六福的加盟模式和分红策略为其短期增长提供了动力，但长期治理和品牌信任需进一步改善。”（证券之星访谈） 2025年6月20日，陈建华，周六福首席运营官：“我们正优化供应商管理体系，确保品质稳定，同时加大线上渠道投入以分散加盟模式风险。”（投资者会议） 2025年6月19日，胡晓明，中金公司分析师：“周六福的13倍市盈率定价合理，线上销售高增长为其估值提供支撑，但加盟店负增长需警惕。”（中金公司报告） 2025年6月18日，刘洋，弗若斯特沙利文咨询师：“周六福线上收入占比达40%，在珠宝行业中领先，但加盟模式集中风险可能影响长期稳定性。”（弗若斯特沙利文报告）来源：今日美股网

今日美股网06-27 00:12

富卫集团香港IPO启动，拟募资34.71亿港元，李泽楷押注亚洲保险热潮

称：“富卫估值合理，但市场波动可能影响认购情绪。”监管风险亦不容忽视，香港金管局及东南亚市场的合规要求可能增加运营成本。招股书披露，富卫2024年债务总额达25亿美元，偿债压力或限制科技投资。股东结构显示，李泽楷通过PCG持股73%，李嘉诚基金会承诺认购3亿美元，PCCW及PCGI各认购1亿美元，但高集中股权可能引发治理担忧。此外，特朗普关税政策可能推高亚洲市场通胀，间接影响保险需求。摩根士丹利分析师警告：“富卫需平衡扩张速度与资本结构稳定性。” 编辑总结富卫集团香港IPO募资34.71亿港元，标志着李泽楷在亚洲保险市场的战略加码。强劲的财务表现、首次盈利及科技驱动的分销网络为IPO提供了坚实支撑，亚洲寿险市场增长潜力进一步增强其吸引力。然而，高估值、债务压力及监管不确定性构成风险，市场波动可能影响认购热情。香港IPO市场的复苏为富卫提供了窗口，但成功上市需依赖定价吸引力及投资者信心。李泽楷的品牌效应和股东支持（如李嘉诚基金会）为IPO增添亮点，未来富卫需通过科技投资和市场扩张巩固竞争优势。投资者应关注7月7日上市后的股价表现及东南亚业务的增长动能。 2025年相关大事件 2025年6月26日：富卫集团启动香港IPO，拟发售9134.21万股，发售价38港元，募资34.71亿港元，7月7日上市。 2025年6月19日：路透社报道富卫计划下周启动香港IPO，拟募资约5亿美元，估值达90亿美元。 2025年5月19日：富卫第三次向港交所提交上市申请，摩根士丹利和高盛担任联席保荐人。 2025年3月31日：富卫发行3.25亿美元债券，获专业投资者认购，筹资支持扩张计划。国际投行与专家点评 2025年6月26日，黄清风，富卫集团首席执行官：“IPO将为富卫提供资本，加速我们在亚洲保险市场的增长，特别是在科技驱动领域。”（港交所公告） 2025年6月25日，陈志豪，瑞银分析师：“亚洲低保险渗透率和中产阶级崛起为富卫提供了巨大机遇，其科技战略将是长期增长关键。”（瑞银报告） 2025年6月19日，Tom Chan Pak-lam，香港证券业协会主席：“中美关税争端暂停为富卫IPO创造了理想时机，香港市场复苏利好大型上市。”（南华早报） 2025年6月24日，摩根士丹利分析师：“富卫需平衡扩张与债务压力，高估值可能限制认购热情，需关注市场波动。”（摩根士丹利报告） 2025年5月20日，Sid Sankaran，富卫首席财务官：“首次盈利和快速增长展现了我们的基本面，IPO定价反映了对长期价值的信心。”（路演发言）来源：今日美股网

今日美股网06-27 00:11

日本6月20日当周资本流动剧变：外资抛售日本资产，国内投资者转向债券

险资产需求。香港市场方面，周六福IPO认购711.11倍，显示避险情绪推高黄金相关资产吸引力。瑞银分析师陈志豪表示：“外资撤离日本资产与全球资金流向调整一致，黄金和债券成为首选避险标的。”市场预期，若关税宽限期7月无进展，资本流动波动将加剧。编辑总结 6月20日当周，日本资本流动数据反映了全球市场对特朗普关税政策和地缘风险的高度敏感。外资创纪录抛售日本股票和债券，结束长期流入趋势，显示对日本经济前景的担忧。日本投资者减少国外股票投资，转向债券，凸显避险情绪主导。日经225指数下跌、日元升值和美元走弱共同推高黄金等资产，香港市场黄金相关IPO热潮也印证了这一趋势。美联储的谨慎立场和贸易谈判的不确定性加剧市场波动，短期内日本资产可能继续承压。投资者需关注7月关税宽限期结果及日本央行政策动向，以判断资本流动的下一阶段趋势。长期看，避险资产和债券可能持续受益于全球不确定性。 2025年相关大事件 2025年6月20日：外资净抛售日本股票5243亿日元、债券3688亿日元，日本投资者净买入国外债券6155亿日元，资本流动剧变。 2025年6月14日：外资净买入日本股票4734亿日元、债券4345亿日元，创11周连续流入纪录。 2025年4月10日：特朗普公布145%对华关税政策，触发日本投资者抛售2万亿日元美国债券。 2025年3月20日：日本央行退出负利率政策，10年期国债收益率升至0.95%，刺激国内资金外流。 2025年3月13日：外资净买入日本债券219.8亿日元，股票180.2亿日元，受美中贸易谈判乐观预期推动。国际投行与专家点评 2025年6月25日，@1989hatooku，X平台用户：“外资12周来首次抛售日本股票5243亿日元，规模创近年新高，市场担忧关税和地缘风险。” 2025年6月21日，@fingraph66，X平台用户：“中东局势升级和美国关税宽限期临近，促使外资撤离日本股市，资金流入债市。” 2025年6月24日，后藤祐二郎，野村证券分析师：“外资流出反映对贸易战和日本经济复苏放缓的担忧，日经225短期内可能继续承压。”（路透社采访） 2025年6月20日，陈志豪，瑞银分析师：“外资撤离日本资产与全球资金流向调整一致，黄金和债券成为避险首选。”（瑞银报告） 2025年5月15日，Yujiro Goto，野村证券外汇策略主管：“特朗普关税政策导致全球投资者从美国转向日本等市场，但近期抛售显示信心逆转。” 来源：今日美股网

今日美股网06-27 00:11

纽约白银与铜期货涨超1%，受关税不确定性与美元走弱推动

冲首选。”6月25日，周六福香港IPO认购711.11倍，反映黄金珠宝市场热潮，间接支撑白银需求。金属价格上涨还与央行购金热潮同步，中国6月购金45吨。美元走弱与避险需求美元指数（DXY）6月25日跌至97.48，创2022年2月以来新低，年内累跌10.1%，为白银和铜等美元计价商品提供支撑。摩根大通年中展望预计DXY年底跌至95，利好贵金属。美元走弱与外资抛售美债（日本6月20日当周抛售3688亿日元）及美联储降息预期（12月降息25基点概率80%）有关。X平台用户@Rumoreconomy称：“美元跌破98，白银和铜价格直接受益。”避险情绪进一步推高白银需求，COMEX银期货未平仓合约增至13.5万手，创五年来最高。铜价则受中国基建投资预期提振，6月25日LME铜库存降至10.2万吨，近三年低点。资产 6月25日涨幅驱动因素技术支撑 COMEX白银期货 1.38%（36.225美元/盎司）美元走弱、关税避险 35.5美元 COMEX铜期货 1.14%（4.9280美元/磅）工业需求、库存下降 4.8美元 COMEX黄金期货 0.40%（3347.30美元/盎司）避险情绪、央行购金 3300美元市场展望与技术分析技术分析显示，COMEX白银期货突破36美元阻力位，下一目标37.5美元，RSI达68，接近超买但未触及70，短期回调风险有限。COMEX铜期货站稳4.9美元，目标5.1美元，MACD显示看涨交叉，支撑位4.8美元。盛宝银行分析师奥勒·汉森表示：“白银受工业与避险需求双轮驱动，长期目标40美元。”铜价受绿色能源需求支撑，摩根大通预测2026年达6美元/磅。市场关注7月关税宽限期及美联储12月会议，若降息落地，金属价格或进一步上涨。X平台用户@Washigorira称：“白银和铜短期波动不改长期看涨，关注美元95支撑位。”短期风险包括地缘政治缓和（如以色列-伊朗停火）或库存回升。编辑总结 6月25日，COMEX白银期货和铜期货分别上涨1.38%和1.14%，受特朗普关税不确定性、美元指数跌至97.48及避险需求推动。白银受益于贵金属与工业需求双重属性，铜价则受绿色能源与基建预期支撑。参考上方的金融卡，现货白银报36.2725美元/盎司，铜期货报4.9280美元/磅，均创近期高点。技术面看涨趋势稳固，但超买风险需警惕。市场需关注7月关税宽限期、美元走势及美联储降息信号，短期内白银和铜有望延续涨势，长期看受全球需求和去美元化趋势支持。投资者可关注35.5美元（白银）和4.8美元（铜）的支撑位，逢低布局或锁定短期利润。 2025年相关大事件 2025年6月25日：COMEX白银期货涨1.38%至36.225美元/盎司，铜期货涨1.14%至4.9280美元/磅，美元指数跌至97.48。 2025年6月24日：现货黄金涨至3333.42美元/盎司，费城金银指数涨0.08%，关税不确定性推高避险需求。 2025年6月20日：日本抛售3688亿日元美债，美元指数跌至98以下，贵金属价格获支撑。 2025年6月10日：中国央行6月购金45吨，COMEX白银期货未平仓合约增至13.5万手，创五年高点。 2025年4月10日：特朗普公布145%对华关税政策，白银和铜期货单周分别涨5.2%和3.8%。国际投行与专家点评 2025年6月25日，Carsten Menke，瑞士宝盛银行分析师：“关税不确定性推高通胀预期，白银和铜的避险与工业需求双重驱动价格上涨。”（瑞士宝盛报告） 2025年6月25日，@Gold_Signal，X平台用户：“白银突破36美元，铜接近5美元，关税担忧和美元走弱是核心推动力。” 2025年624日，Ole Hansen，盛宝银行大宗商品策略主管：“白银受工业与避险需求支撑，长期目标40美元，铜价有望达6美元/磅。”（盛宝银行报告） 2025年6月25日，Bruce Kasman，摩根大通首席经济学家：“关税推高通胀，美元走弱利好白银和铜，2025年经济放缓加剧避险需求。”（摩根大通年中展望） 2025年6月20日，Phil Streible，Blue Line Futures首席策略师：“贵金属反弹受低库存和关税预期驱动，铜价将随绿色能源需求持续走高。”（Barchart Metals Minute）来源：今日美股网

今日美股网06-27 00:11

荣昌生物超40亿美元BD落地，香港医药ETF(513700)回踩20日均线，备受市场关注

权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。市场对此次BD合作反应冷淡，香港医药ETF(513700)回踩20日均线。天风证券认为，跨国药企对中国创新药的认可，为国内药企提供了更多的合作机会和发展空间，有望进一步加速中国创新药的发展。展望未来，中国创新药在新机制、新靶点的赛道中，已经在部分领域拔得头筹；在中国市场，外资企业的存量品种仍占国内的大部分市场，在政策支持和产品力提升的双重因素下，中国创新药有望在本土市场持续实现国产替代。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比60.77%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-26 16:48

荣昌生物BD变局引爆17%闪崩！高波动常态下恒生医疗ETF(513060)成资金避风港

现金，其余8000万美元为认股权证（可认购Vor Bio 23%股权），实际现金流入低于此前维迪西妥单抗海外授权2亿美元纯现金首付的参照标准。（2）里程碑实现风险：高达41亿美元的里程碑付款需满足临床、注册及销售等多重条件，尤其泰它西普美国SLE适应症开发此前已暂停，gMG适应症预计2027年才能获批，长期不确定性较高。（3）股权依赖隐含风险：认股权证价值与Vor Bio股价深度绑定（纳斯达克代码VOR），若合作进展不顺可能产生双向波动。市场此前对创新药企BD交易预期持续高企，短期情绪落差直接触发了股价大幅波动，这一现象凸显个股消息敏感性和脆弱性。而类似波动在创新药板块并非孤例——2024年1月荣昌生物曾因现金流担忧单日暴跌15%，2025年3月又因适应症进展单日涨超11%，高波动性成创新药行业常态。创新药企业股价易受单一事件冲击，源于其独特风险结构： ①研发节点风险：如泰它西普美国gMG III期数据2025年公布、SLE I期数据延至2025年读出，关键数据失败可能导致估值重构。 ②现金流敏感性强：荣昌生物2024年亏损近14.7亿元，2025年Q1经营现金流仍为-1.88亿元。 ③竞争格局变化：泰它西普gMG适应症面临FcRn抑制剂（如艾加莫德）的竞争，SLE领域需对抗GSK贝利尤单抗，临床优势的持续性或存疑。此类风险在个股层面难以分散，但对行业指数影响可控。以恒生医疗保健指数为例，其成分股覆盖荣昌生物（权重约0.19%）、百济神州（10.17%）、药明生物（10.82%）等68家企业，单一个股波动对指数冲击有限。恒生医疗ETF（513060）作为行业宽基应对个股波动的优势工具，其成分结构分散化，对冲个股事件风险。头部企业集聚：前十大成分股权重合计约57%（百济神州、药明生物、信达生物等），避免单一个股造成指数高波动表现。覆盖全产业链：创新药（荣昌生物、康方生物等）、CXO（药明生物、药明康德）、医疗器械及医疗服务（巨子生物、京东健康、阿里健康）多元分布，降低技术路线单一风险。历史估值洼地：指数最新PE-TTM仅27.49倍，处于近3年历史分位8.87%。荣昌生物BD扰动印证创新药投资需“重赛道、轻个股”。通过恒生医疗ETF（513060）分散持有整个医疗生态，既规避个股黑天鹅，又分享产业升级红利。科学探索的风险无法预测，但行业整体进步的方向确定不移，相关产品：恒生医疗ETF（513060）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-26 14:27

又见“纸面富贵”？荣昌生物“史诗级BD”吓崩股价

权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。这是继维迪西妥单抗出海后，荣昌生物在全球化布局上的又一次关键动作。然而，出人意料的是，这项总价逾42亿美元的“重磅BD”交易公布后，荣昌生物AH股股价齐暴跌。今日，荣昌生物A股一度封跌停板，20CM跌停，现跌逾17%，报61.25元；H股一度跌超25%，截止发稿跌超16%至55.85港元。而昨日（消息公布前）荣昌生物股价一度创出阶段新高。这背后，市场到底在担忧什么？从“预期高涨”到“纸面富贵” 有业内人士指出，从今天荣昌生物股价的反应来看，市场并不满意此次核心产品授权出海的结果，或者说与预期有一定的差距。从合同结构看，这笔交易在总金额上足够“亮眼”：首付款：4500万美元现金；股权激励：Vor Bio价值8000万美元认股权证；里程碑与分成：最高41.05亿美元（包含临床、注册、销售里程碑以及高个位数至双位数的销售分成）。交易表面金额可观，但实质性落地部分则远逊预期。特别是首付款比例偏低、里程碑兑现高度不确定，引发投资者疑虑。在消息公布前，市场对荣昌生物此次出海已有预期，股价提前上涨。当协议细节公布后，部分资金选择“利好兑现、逢高止盈”，带动股价短期下行。合作方Vor Bio遭质疑市场情绪逆转的另一个重要因素，是合作方Vor Bio本身的财务和运营状况。资料显示，Vor Bio是一家专注于自身免疫性疾病治疗的美股生物技术公司，于2021年在纳斯达克上市，股票代码为“VOR”。近年公司发展并不顺利，公司曾因产品开发受阻而裁员高达95%，员工数量维持在个位数水平，现金流紧张，面临较大的经营不确定性。这使得资本市场对其是否有能力真正推进泰它西普的全球临床和商业化持保留意见，进而质疑荣昌生物能否如期获得后续里程碑付款与销售分成。价值兑现还需时间荣昌生物是国内创新药企中的代表性企业之一，近年来依靠泰它西普与维迪西妥单抗销量持续增长，其营收增长迅猛。 2024年营收达17.17亿元，同比增长58.54%；但净亏损仍达14.68亿元，盈利遥遥无期。 2025年Q1，亏损虽收窄，依然亏掉2.54亿元。本次交易中，真正到账的现金仅4500万美元，难以撼动其当前的财务状况。荣昌生物此次出海协议，长远来看具有重要战略意义：成功获得海外“搭子”，启动全球化第二曲线；泰它西普全球价值若能兑现，将大幅提升企业估值；借助Vor Bio渠道，有望进入欧美主流市场。但在短期维度看，高不确定性的里程碑付款、合作方履约能力存疑、自身持续亏损，共同构成了压在股价上的“多重担忧”。

格隆汇06-26 13:57

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