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:给予招商银行买入评级
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股份有限公司刘锦慧近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《财富管理开局良好,其他非息拖累营收》,给予招商银行买入评级。 招商银行(600036) 主要观点: 利息净收入增速转正,财富管理业务开局良好 2025年一季度末,招商银行营收、归母净利润分别同比下降3.08%、2.08%,分别较2024A增速边际下降2.6、3.3pcts。其中,利息净收入同比+1.92%,占比营收提升至63.28%,利息收入和利息支出同比分别下降5.38%、14.38%,负债成本节约效果显著带动利息净收入增速回正。中收净收入同比下降2.51%,降幅较2024A大幅收窄。中收结构来看,占比最高的财富管理手续费及佣金收入同比增长+10.45%,其中代销规模增长和产品结构优化带动代销理财收入同比大幅增长+39.47%,代销基金收入同比增长+27.68%,财富管理业务实现良好开局。资产管理手续费及佣金收入、银行卡手续费、结算与清算手续费分别同比下降16.6%、7.83%、6.68%,主要由于交易量下降影响。一季度债市调整下其他非息收入同比下降22.19%,其中公允价值变动净收益同比-1354.37%,投资净收益同比+23.67%,其他综合收益浮盈回落至2024上半年左右水平。进入二季度以来债市回暖,未来其他非息收入有望触底回升。 对公贷款投放拉动规模增长,存款活化率提升 2025年一季度末,招商银行总资产、贷款、金融投资规模分别同比增长+8.76%、+4.72%、+20.23%,扩表速度较2024A小幅放缓,金融投资占比上升。贷款结构来看,一季度零售、对公贷款分别净新增140、1860亿元,招商银行把握经济复苏节奏,适当收紧零售贷款投放偏好,开门红新增投放主要由对公贷款拉动。2025年一季度末,招商银行总负债、存款规模分别同比增长+8.48%、+10.22%,存款增速高于贷款规模增速,客户存款增长和留存较好。存款结构来看,一季度对公、个人存款分别净新增815、1416亿元,新增存款主要由个人存款贡献。期限结构来看,1Q25活期存款日均余额占比较2024A提升0.12pct至50.46%,存款活化率提升,主要为2024年底增量政策出台后积极影响。招商银行核心客户指标持续修复,2025年一季度末零售客户AUM较2024A增长4.3%,金葵花客户数较2024A增长4.43%。招商银行“准私行”客群基数庞大,核心客群基本盘稳固。当前业绩受到经济复苏进程影响阶段性承压,未来则有望受益于财富市场转暖分享经济复苏弹性。 净息差小幅下降,负债端成本节约显著 2025年一季度末,招商银行净息差1.91%,环比2024A下降7bps。资产端来看,1Q25生息资产收益率较2024A环比下降29bps至3.21%,主要为2024年LPR下调、存量房贷利率调整等影响因素在2025年体现,叠加有效需求不足,新发贷款收益率仍在下行通道,1Q25贷款收益率较2024A环比下降38bps。负债端来看,1Q25计息负债成本率、存款成本率均较2024A环比下降25bps,招商银行通过调整存款挂牌利率、引导负债结构和久期改善等措施推动负债成本稳步下行,负债端成本节约效果显著,能够部分抵消资产端收益率下行带来的不利影响。存款活化率提升也将进一步巩固招商银行低成本负债优势。 风险抵补能力保持领先,地产、个贷风险小幅波动 2025年一季度末,招商银行不良率0.94%,较2024A环比下降1bp,资产质量改善。不良贷款结构来看,1Q25不良抬升主要集中在对公房地产业贷款和零售贷款,不良率分别上升5bps、3bps至4.79%、1.01%。招商银行房地产开发贷区域结构较优,85%以上分布在一二线城市,按照房地产融资协调机制要求进行有序管控和化解处置,风险整体可控。拨备覆盖率410.03%,较2024A环比仅降1.95pcts,风险抵补能力仍保持稳健,领先全国性银行同业。资产质量前瞻指标呈现小幅波动,关注率1.36%较2024A环比上升7bps,逾期率1.38%较2024A环比上升5bps。不良生成率环比改善,较2024A下降3bps至1%,其中公司贷款不良生成改善幅度较大,同比大幅减少20.9亿元;零售贷款(不含信用卡)不良生成仍处在上升通道,同比增加24.4亿元;信用卡贷款不良生成同比微增0.35亿元。招商银行风险分类认定审慎,拨备计提充分,不良资产出清力度较大,不良生成高峰期已过,资产质量波动主要集中在个别领域,预计整体影响可控。 投资建议 招商银行是当前市场稀缺的兼具经济复苏弹性+股息韧性的投资标的。面对当前经济结构转型、银行业竞争加剧,招商银行着力打造“马利克曲线”和构建“堡垒式资产负债表”。近两年改革成效来看,资产端结构调优,核心客户基本盘持续扩大,风险计提稳健审慎,金融科技赋能成本节约,带动营收、利润稳健增长。作为财富客户首选银行,更有望受益于宏观经济修复。分红率提升至35%后2024年继续维持,拨备及资本安全垫厚,股息率高且稳定,也具备较高的绝对收益配置价值。2025年一季报核心客群基本盘进一步修复,未来投资价值有望沿着从客群到资产、从资产到经营效益,从经营效益到投资收益的路径逐步兑现。我们维持盈利预测假设,预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长-1.84%/1.4%/3.15%,归母净利润分别同比增长0.27%/1.5%/3.23%,维持“买入”评级。 风险提示 利率风险:市场利率持续下行,优质客群竞争加剧,息差收窄。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级24家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为53.91。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-03 14:46
华安
证券
:给予匠心家居买入评级
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股份有限公司徐偲,余倩莹近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《25Q1业绩高增长,重视品牌打造与产品创新》,给予匠心家居买入评级。 匠心家居(301061) 主要观点: 事件:公司发布2025年一季度报告,业绩持续高增长 公司发布2025年一季度报告,2025年第一季度实现营业收入7.73亿元,同比增长38.16%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长60.41%。2025年第一季度公司毛利率为37.21%,同比+3.89pct;销售/管理/研发/财务费用率为3.34%/2.74%/5.33%/-2.87%,同比+0.35/-0.57/+0.24/+0.55pct;归母净利率为25.13%,同比+3.49pct。 重视品牌打造与产品创新,客户结构持续优化 公司25Q1业绩高增长主要来源于:1)持续聚焦高潜力细分领域,致力于打造优质、稳定、具备高附加值的Moto Motion品牌形象;2)持续加大创新投入,积极推出一系列高附加值产品;3)成功扩大了与美国大型家具连锁零售商的合作规模,同时新客户拓展取得积极进展,整体出货规模实现有效增长;4)越南生产基地的产能利用率持续提升,供应链体系保持高效稳定,订单交付能力不断增强。客户合作方面,2025年1-3月,公司前十大客户全部来自美国市场,其中70%为零售商客户。前十大客户中,除两家外,其余八家客户的采购金额均实现同比增长,增幅区间在10.52%至325.22%之间。值得关注的是,其中有三家客户的采购金额同比增幅超过200%,充分体现了公司核心客户在合作规模与合作深度上的持续拓展。新客户拓展方面,2025年1-3月,公司共新增客户22家,全部为美国零售商客户,其中有2家入选全美“前100位家具零售商”榜单。随着优质客户的引入,公司客户结构优化的进程进一步加快,渠道资源的储备持续加强,为未来业务拓展夯实了基础。 公司78%的产品经由越南出口美国,对等关税影响有限 2025年第一季度,公司89.45%的产品出口至美国市场,77.95%的产品经由越南出口,当前布局充分体现了越南在公司全球供应链体系中的枢纽作用,同时也验证了公司在成本控制与国际物流效率方面的综合竞争力。10%的临时关税政策出台后,绝大多数核心零售商表示将尽可能维持终端售价的稳定,以避免对消费者购买意愿造成进一步影响。部分大型零售商认为当前的10%关税可能只是过渡性措施,倾向于待政策明确后再就关税分担问题与公司进行具体协商。虽然也有少数中小型客户对关税成本的分担比例提出具体讨论,但关税议题并未成为客户关注的焦点。在当前国际贸易背景下,客户更倾向于与能够提供创新设计和高附加值产品的合作伙伴建立长期合作关系,客户看重的是产品的独特性和品牌的持续创新能力,而非短期的价格波动。 投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商,拥有长期稳定的客户资源,海外产能布局充分,供应链一体化布局完善,市场份额有望持续提升;另一方面,公司积极推进自有品牌塑造,通过“店中店”模式深化渠道建设,渠道渗透率不断增强,品牌影响力显现,贡献业绩增量。我们预计公司2025-2027年营收分别为31.03/36.68/42.67亿元,分别同比增长21.8%/18.2%/16.3%;归母净利润分别为7.80/9.06/10.52亿元,分别同比增长14.2%/16.2%/16.2%。截至2025年4月28日,对应EPS分别为4.66/5.41/6.29元,对应PE分别为15/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险,海外市场风险,国际运输价格波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为88.62。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-03 10:06
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:给予科达利买入评级
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股份有限公司刘千琳,张志邦近期对科达利进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,机器人勾勒第二成长曲线》,给予科达利买入评级。 科达利(002850) 主要观点: 25年Q1业绩符合预期,利润保持增长 24年实现营收120.3亿元,同比+14.44%,实现归母净利润14.72亿元,同比+22.55%,实现扣非归母净利润14.44亿元,同比+24.75%。25年Q1实现营收30.22亿元,同比+20.46%,环比-12.1%,实现归母净利润3.87亿元,同比+25.51%,环比-14.9%;实现扣非归母净利润3.53亿元,同比+19.54%,环比-23.03%。公司Q1业绩符合预期。 25年Q1毛利率环比下降,加强费用管控 24年实现毛利率24.36%,同比+0.78pct;实现归母净利率12.23%,同比+0.81pct。25年Q1实现毛利率27.26%,同比+0.02pct,环比-5.06pct;实现归母净利率12.82%,同比+0.52pct,环比-0.42pct。Q1毛利率环比下降主要是稼动率下降所致。公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.10%,同比分别-0.04/-0.15/-0.74/+0.40pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.33%/5.10%/1.30%,环比分别+0.08/-0.34/-0.36/-1.08pct。 布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务,勾勒第二成长曲线 公司携手台湾盟立及台湾盟英,共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司。该公司核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产,致力于打造高精度产品,涵盖驱动器、控制器等核心配套组件,以形成一套完整的关节解决方案。与此同时,公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技(上海)合作,共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。该公司专注于多品类关节组件的布局,提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。 投资建议 公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一,客户结构优质,未来随着产能逐步释放,人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为18.17\22.52\27.47亿元(26-27年原值16.98\20.60),对应PE为20\16\13倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅波动风险;下游客户销量不及预期;产业政策变化风险。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为162.95。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-03 09:26
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:给予中航沈飞买入评级
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股份有限公司邓承佯近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《阶段性承压,努力建设成为国内领军航空装备企业》,给予中航沈飞买入评级。 中航沈飞(600760) 主要观点: 事件描述 4月29日,公司发布2025年第一季度报告。根据公告,2025年第一季度实现营业收入58.34亿元,同比下降38.55%,归母净利润4.31亿元,同比下滑39.87%。 一季度阶段性承压,募投项目有望提升公司武器装备建设能力 公司2025年第一季度报告显示,受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响所致,公司2025年一季度营业收入出现了下滑。 根据公司2025年4月19日发布的《2023年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告(修订稿)》公告显示,募投项目实施有助于公司进一步抓牢主责主业,提高航空防务装备的科研生产制造及维修能力,助力武器装备现代化建设。 投资建议 根据公司2024年年报,2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年,公司将全力以赴完成好全年各项工作任务,预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元,同比增速为10.3%、15.5%、16.8%。对应PE分别为31.41倍、27.19倍、23.27倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期;研发不及预期;产能释放不及预期;存货及应收账款计提风险;公司核心人员变动风险;公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险;公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.07%,其预测2025年度归属净利润为盈利41.36亿,根据现价换算的预测PE为28.44。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级16家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为60.33。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-03 07:16
华安
证券
:给予亚辉龙买入评级
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股份有限公司谭国超,钱琨近期对亚辉龙进行研究并发布了研究报告《发光业务增速亮眼,特色项目和国际化驱动增长》,给予亚辉龙买入评级。 亚辉龙(688575) 主要观点: 事件: 2025年4月25日,公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年全年,公司实现营业收入20.12亿元(-2.02%),归母净利润3.02亿元(-15.06%),扣非净利润2.87亿元(30.84%)。2025年Q1,公司实现营业收入4.18亿元(-3.13%),归母净利润0.10亿元(-84.63%),扣非净利润0.37亿元(-35.44%)。 点评: 非新冠自产业务增速较快,海外增速尤为亮眼 2024年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降2.02%,主要为新冠业务收入较去年同期大幅减少所致,公司非新冠自产收入16.72亿元,同比增长26.13%,其中:(1)国内非新冠自产收入14.22亿元,同比增长21.14%;(2)海外非新冠自产收入2.50亿元,同比增长64.78%。公司代理业务收入3.02亿元,同比下降13.95%。另外,公司自产化学发光业务实现营业收入15.22亿元,同比增长30.27%。公司化学发光常规IVD业务,即术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长38.21%,自身免疫诊断业务收入同比增长26%。2025年Q1,公司自产业务实现营业收入3.45亿元,同比增长1.23%,其中自产化学发光业务营业收入3.14亿元,同比增长2.35%;海外业务实现收入0.57亿元,同比增长46.53%。 新增装机稳步推进,三甲医院覆盖率持续提升 2024年,公司自产化学发光仪器新增装机2662台,其中国内新增装机1427台(600速占比44.64%),海外新增装机1235台(同比增长80.56%);其中公司自研自产流水线iTLAMax于2024年Q4完成签约15条;截至2024年年底,公司自产化学发光仪器累计装机超10800台,流水线累计装机超170条。2025年Q1,公司自产化学发光仪器新增装机552台,其中国内新增装机269台(600速占比46.84%),海外新增装机283台(同比增长92.52%)。截至2025年3月31日,自产化学发光仪器累计装机超11340台,流水线累计装机189条。覆盖境内终端医疗机构客户超过6090家,其中三甲医院超1250家,全国三级甲等医院数量覆盖率70%。 投资建议:维持“买入”评级 公司2025-2027年营业收入有望实现23.15/26.84/30.91亿元(25/26年调整前为23.53/27.04亿元),同比增长15.1%/15.9%/15.2%;归母净利润实现3.85/4.90/5.95亿元(25/26年调整前为5.20/7.00亿元),同比增长27.6%/27.2%/21.5%;对应EPS0.67/0.86/1.04元,对应PE倍数21/17/14x。维持“买入”评级。 风险提示 国内试剂放量不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为32.74%,其预测2025年度归属净利润为盈利6.46亿,根据现价换算的预测PE为12.58。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为18.37。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-03 06:26
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:给予永新光学增持评级
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股份有限公司陈耀波,李元晨近期对永新光学进行研究并发布了研究报告《永新光学:业绩稳健增长,显微镜份额持续提升》,给予永新光学增持评级。 永新光学(603297) 主要观点: 事件点评:永新光学发布2024年度及2025第一季度报告 公司2024年实现营业收入约8.9亿元,同比增长约4.4%;实现归母净利润约2.1亿元,同比下降约11.4%;实现毛利率约39.0%,同比增长约0.6pct。公司25Q1实现营业收入约2.2亿元,同比增长约1.8%,环比下降约8.9%;实现归母净利润约0.6亿元,同比增长约22.2%,环比下降约18.6%;实现毛利率约40.2%,同比增长约2.5pct,环比增长约1.3pct。 光学元件:条码扫描/激光雷达拉动光学元件业绩增长 受益条码扫描需求恢复及激光雷达产品规模量产,2024年公司光学元件业务实现营收5.1亿元,同比增长22.6%;实现毛利率37.6%,同比增长2.3pct。1)条码扫描及机器识别:公司与Zebra、Honeywell等客户复杂模组业务推进顺利,整体业务呈现“复苏+创新”双轮驱动态势。2)激光雷达:公司激光雷达光学元组件正式规模量产,2024年实现收入破亿。车载镜头前片收获数个AR-HUD项目定点,终端产品将应用于头部车企。3)医疗光学:2024年,公司复杂组件业务内窥镜3D4K荧光模组批量出货,多款高端医用生物显微镜进入北京协和医院等数十家三甲医院,高端嵌入式显微系统、数字切片扫描仪等产品快速打开市场。 显微镜:高端品占比增至40%,海内外市场渗透率不断提升 受外部环境影响,2024年公司光学显微镜业务实现营收3.6亿元,同比下降14.0%;实现毛利率38.3%,同比下降约1.0pct。高端显微镜全年保持增长,占显微镜销售比例约40%,未来有望成为拉动公司显微镜业务毛利率的增长动力。市占率方面,公司国内显微镜市场渗透率持续提升,高端显微镜在东南亚、欧洲等海外市场均实现突破。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.18/4.32/5.58亿元,对比此前预期2025-2026年的净利润的3.13亿元和4.23亿元有所上调。对应PE为30.43/22.43/17.34x,维持“增持”评级。 风险提示 市场拓展风险,汇率波动风险,国际贸易环境变化风险等。技术迭代不及时。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,甬兴证券陈宇哲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.78%,其预测2025年度归属净利润为盈利3亿,根据现价换算的预测PE为32.27。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为104.66。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-02 03:46
华安
证券
:给予农业银行买入评级
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股份有限公司刘锦慧近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《利润增速持续领跑大行,县域金融战略深化》,给予农业银行买入评级。 农业银行(601288) 主要观点: 利润增速持续领跑国有大行,其他非息表现亮眼 2025年一季度末,农业银行营收、归母净利润分别同比增长+0.35%、+2.19%,归母净利润增速在国有大行同业中位列第一,延续2024年的领跑势头。营收、归母净利润增速分别较2024A下降1.91、2.53pcts。其中,利息净收入同比-2.74%,通过存款成本和结构改善压降利息支出,利息收入和利息支出分别同比下降8.14%、12.5%。非息收入占比营收提升至24.69%,其中中收净收入同比-3.54%,其他非息收入表现亮眼,一季度债市调整下公允价值变动净收益仅同比下降7.12%,投资净收益、汇兑净收益分别同比大幅增长+95.77%、+64.07%,体现农业银行金融投资配置能力和仓位管理均优。 个贷增长持续领跑全国大盘,一季度贷款净新增额56.6%由县域贡献2025年一季度末,农业银行总资产、贷款、金融投资规模分别同比增长+6.31%、+10.03%、+12.69%,扩表动能保持强劲,贷款增长势头不减。贷款结构来看,对公、个人、贴现分别同比增长+7.28%、+7.8%、+109.97%,不含贴现的实贷增速较2024年小幅下降。个人贷款增长仍领跑全国大盘,较同期全国住户贷款增速2.99%高出4.81pcts。2025年一季度末,农业银行总负债、存款规模分别同比增长+6.43%、+3.08%。存款增长放缓,挂牌利率多次调整已至低位以及非银存款自律机制调整均有影响。存款端客户结构来看,个人存款占比62.48%较2024年末基本持平,期限结构来看,活期存款占比39.5%较2024年末小幅下降,新增存款仍主要由个人定期存款贡献。县域金融战略不断深化。2025年一季度,农业银行县域贷款、县域存款净新增额分别为7261、8485亿元,一季度贷款净投放中56.6%投向县域地区,通过实施县域优先的资源配置策略做大县域基本盘。农业银行深耕三农县域,客群粘性较强,同业存款流失造成的负债端缺口有望通过吸收增量县域存款回补。 净息差小幅下降,降幅同比大幅收窄 2025年一季度末,农业银行净息差1.34%,较2024A环比下降8bps。2024年农业银行全年净息差降幅为18bps,呈现明显的“L型”下降趋势,其中1Q24单季降幅最大16bps,同比来看1Q25净息差降幅显著收窄,主要为负债端成本下行贡献。农业银行资产端个人贷款占比较高,1Q25生息资产收益率下行的主要拖累因素为2024年LPR下调、存量按揭利率下调的后续影响。进入二季度,一方面银行投放压力有所缓解,一方面金融监管引导银行消费贷利率回归合理水平,防范无序竞争和不当套利行为,预计贷款利率下行空间比较有限。农业银行具备低成本负债优势,在负债结构调优下息差有较强支撑。 资产质量持续改善,风险抵补能力保持稳健 2025年一季度末,农业银行不良率1.28%,较2024A下降2bps,资产质量延续改善趋势。拨备覆盖率297.18%,较2024A小幅下降1.8pct,但仍领先国有大行同业,风险抵补能力整体保持稳健。农业银行县域贷款资产质量整体好于全行平均(2024年末县域贷款不良率1.21%,拨备覆盖率为338.33%),拨备也较其他类贷款更为充足,县域金融战略深化下资产质量有望持续改善。 投资建议 城镇化进程放缓下,县域经济基数低、增速高,深耕县域的银行在客群、规模等方面有望受益于城乡融合加速发展。近三年来中西部地区产业发展迅速、地区吸引力增加,带动金融需求高景气。农业银行深耕三农县域、中西部地区,网点数量在国有四大行中居前。2025年一季度利润增速、拨备安全垫均领先国有大行。农业银行实施县域优先的资源配置策略,县域金融发力带动规模增长领先国有大行同业,负债端具备低成本优势。不良率持续下行,资产质量保持稳健。我们维持盈利预测假设,预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长-0.96%/1.81%/4.53%,归母净利润分别同比增长 1.26%/1.36%/2.37%,维持“买入”评级。 风险提示 利率风险:市场利率持续下行,优质资产竞争加剧,息差收窄。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级8家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为5.99。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-01 12:16
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:给予通富微电增持评级
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股份有限公司刘志来,陈耀波近期对通富微电进行研究并发布了研究报告《产能多地布局,与大客户共成长》,给予通富微电增持评级。 通富微电(002156) 主要观点: 事件 2025年4月30日,通富微电公告2025年一季度报告,公司1Q25实现营业收入60.9亿元,同比增长15.3%,归母净利润1.0亿元,同比增长2.9%,扣非归母净利润1.0亿元,同比增长10.2%。 产能多地布局,与大客户共成长 公司1Q25实现营业收入60.9亿元,同比增长15.3%,综合毛利率13.2%,同比增长1.1pct,公司持续保持高研发投入,研发费用由1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元。 随着人工智能、高性能计算、5G通信、汽车电子等领域的需求驱动,封测行业作为半导体产业链的关键环节,市场规模持续扩大。根据Gartner于2024年12月发布的报告,2024年全球集成电路封测市场规模预计达到820亿美元,同比增长7.8%。2025年,人工智能大模型发展将继续发酵,持续带动高性能芯片应用,手机、电脑等消费市场有望回暖,机器人领域创新将带动其余集成电路产品的销售。市场调研机构Counterpoint认为,AI芯片将成为核心战场,AI计算需求推动GPU需求,预计未来几年存储芯片、数据中心、边缘计算仍将高增长。通富通过苏州工厂与槟城工厂不断强化与国际大客户AMD等行业领先企业的深度合作,逐渐扩大先进产品市占率,带动公司进一步的成长。 投资建议 我们维持前期盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6亿元,对应的EPS分别为0.67、0.88、1.09元,对应2025年4月30日收盘价PE分别为38.1、29.2、23.5x。维持公司“增持”评级。 风险提示 市场需求不及预期;大客户进展不及预期,地缘政治影响超预期。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为46.33%,其预测2025年度归属净利润为盈利11.75亿,根据现价换算的预测PE为33.27。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为32.0。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-01 10:56
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:给予欧派家居买入评级
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股份有限公司徐偲,余倩莹近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《25Q1盈利能力提升,改革中求突破》,给予欧派家居买入评级。 欧派家居(603833) 主要观点: 事件:公司发布2024年年报和2025年第一季度报告 公司2024年实现营业收入189.25亿元,同比下降16.93%;实现归母净利润25.99亿元,同比下降14.38%。单季度来看,2024年第四季度实现营业收入50.46亿元,同比下降18.84%;实现归母净利润5.68亿元,同比下降21.71%。2025年第一季度实现营业收入34.47亿元,同比下降4.8%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长41.29%。24年,受行业及公司变革阵痛等影响,公司经销渠道的下滑,给收入增长带来较大压力。 经销和大宗渠道承压,海外业务顺势突围 2024年,分产品来看,橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他分别实现营业收入54.50/97.91/10.87/11.35/8.87亿元,同比-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/7.76%。分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现营业收入8.33/140.42/30.45/4.30亿元,同比+0.57%/-20.1%/-15.08%/+34.42%。2025年第一季度,分产品来看,橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他分别实现营业收入9.77/18.00/2.23/2.20/1.50亿元,同比-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现营业收入1.64/25.86/4.96/1.23亿元,同比+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。截至2025年第一季度末,欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量分别为5033/985/920/551/240家,合计共7729家,较2024年末分别变动-97/0/-21/+5/+29家,合计减少84家。公司持续深化国际化战略,加速全球化销售布局,在零售与工程双轮业务驱动下,品牌影响力显著提升,并在多个重要市场实现了强劲增长。截至24年末,欧派家居已在全球146个国家和地区构建了稳固的销售网络,进一步夯实公司全球业务基础。 主动降本增效,推动盈利能力提升 2024年公司毛利率为35.91%,同比+1.76pct;销售/管理/研发/财务费用率为10.01%/6.88%/5.41%/-1.31%,同比+1.31/+0.73/+0.46/+0.04pct;归母净利率为13.73%,同比+0.41pct。2024年第四季度公司毛利率为36.93%,同比+2.34pct;销售/管理/研发/财务费用率为9.61%/7.46%/7.33%/0.05%,同比+0.76/+0.51/+1.34/+1.00pct;归母净利率为11.26%,同比-0.41pct。2025年第一季度公司毛利率为34.29%,同比+4.31pct;销售/管理/研发/财务费用率为11.7%/8.96%/4.76%/-3.64%,同比+0.11/+0.77/-1.45/-2.09pct;归母净利率为8.93%,同比+2.91pct。面对不利的经营环境,公司主动实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目,推动营业成本下降明显,毛利率提升。与此同时,公司合理配置资源,优化组织架构,精准实施费控绩效考核,并根据经营情况及时动态调整,推动归母净利率提升。 投资建议 公司正处于“大家居”深化改革阶段,2023年积极推进组织架构改革,变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”,随着营销组织架构变革落地,品类融合将进一步加快,提升公司核心竞争力和市场份额,业绩有望稳定增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为200.26/211.04/221.28亿元(25-26年前值为206.28/215.62亿元),分别同比增长5.8%/5.4%/4.9%;归母净利润分别为27.41/28.91/30.34亿元(25-26年前值为28.24/29.72亿元),分别同比增长5.4%/5.5%/4.9%。截至2025年4月30日,EPS分别为4.50/4.75/4.98元,对应PE分别为14.69/13.93/13.27倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境与房地产行业形势的风险,市场竞争加剧的风险,劳动力成本上升的风险,应收账款、应收票据无法收回的风险,原材料价格上涨的风险,管理的风险。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为81.74。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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05-01 09:56
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:给予中金黄金买入评级
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股份有限公司许勇其,黄玺近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《黄金价涨贡献利润,Q1归母净利同增33%》,给予中金黄金买入评级。 中金黄金(600489) 主要观点: 公司发布2024年年报和2025年一季报 中金黄金2024年实现营收655.56亿元,同比+7.01%;实现归母净利润33.86亿元,同比+13.71%。公司25Q1实现营收148.59亿元,同比+12.88%,环比-23.84%;实现归母净利润10.38亿元,同比+32.65%,环比+39.79%。 黄金价格延续上涨,矿山产量相对稳健 价格方面,黄金2024年均价2386美元/盎司(同比+23%),2024年底以来延续上涨态势,24Q4和25Q1均价分别达到2660.3和2855.7美元/盎司;2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%。产量方面,2024年公司矿产金18.35吨(同比-2.86%),矿产铜82047吨(同比+2.6%)。2025年公司计划矿产金18.17吨,矿山产铜7.94万吨,Q1矿产金4.51吨(同比+1.09%),产铜1.89万吨(同比+1.07%),矿山产量相对稳健。 持续探矿增储,推进重点项目建设 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元,共计完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米,增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨。截至2024年底公司保有资源量金金属量894.55吨,铜金属量228.16万吨,钼金属量59.46万吨。公司背靠中国黄金集团,控股股东承诺的优质资产注入、市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作,都将为公司提供资源保障。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元(前值为2025-2026年分别为43.5/50.6亿元),对应PE分别为15/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 金、铜等金属价格大幅波动;产量不及预期;矿山安全及环保风险等 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.84%,其预测2025年度归属净利润为盈利45.66亿,根据现价换算的预测PE为14.5。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为17.29。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。
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